创耀科技(688259)专注通信核心芯片，深耕接入网与PLC领域，公司未来业绩可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 03 月 20 日 创耀科技（688259.SH） 专注通信核心芯片，深耕接入网与 PLC 领域，公司未来业绩可期 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 210 641 931 1,257 1,638 增长率 yoy（%） 26.7 205.8 45.3 35.1 30.2 归母净利润（百万元） 68 79 92 147 201 增长率 yoy（%） 42.2 15.9 16.5 60.2 36.6 ROE（%） 56.0 39.4 33.5 35.3 32.8 EPS 最新摊薄（元） 0.85 0.98 1.15 1.84 2.51 P/E（倍） 87.4 75.4 64.7 40.4 29.6 P/B（倍） 49.0 29.7 21.7 14.3 9.7 资料来源：iFind，长城证券产业金融研究院 注：股价为 2023 年 3 月 20 日收盘价 通信核心芯片领域的“瞪羚企业”，经营业绩增速亮眼：公司位于集成电路设计行业产业链中游，凭借丰富的芯片设计和技术研发提供接入网、电力线载波和芯片版图设计服务。2022 年前三季度公司实现营收 6.76 亿元，同比增长 97.11%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比增长 18.29%，增速可观，特别是公司接入网业务保持高速增长，经营业绩增速亮眼。 接入网迎来快速发展，公司核心技术优势显著：有线接入领域，受益 DSL 低成本的优势以及该技术的国产化替代进程加速，DSL 芯片市场需求保持稳健；公司拥有先进 DSL 终端设备、终端芯片和量产在即的局端芯片，有望享受行业红利。无线接入领域，技术演进和下游应用爆发增长推动 WiFi 市场空间广阔；公司 WiFi AP 芯片性能优异，有望抓取市场需求获得业务增长。 电力线载波应用领域不断拓宽，公司掌握核心双模通信技术：智能电表迎来升级大周期、应用于智能抄表的 PLC 技术迎来快速发展；电网智能化建设推进，也将推动 PLC 技术向物联网等下游领域快速拓展，这将带动电力线载波通信芯片需求逐渐提升。公司紧跟业内技术标准升级，当前已完成 PLC 双模芯片的测试，有望受益行业增长。 芯片版图设计技术先进、经验丰富，掌握先发优势：芯片版图设计是芯片设计的重要一环，工艺技艺的提升对芯片版图设计提出更高的要求。公司拥有多年的芯片版图设计经验和可复用的技术，长期服务于业内龙头 IC 公司，产品和技术服务应用领域广泛，掌握先发优势。 投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 0.92 /1.47/2.01 亿元，当前股价对应 PE 分别为 65/40/30 倍，鉴于公司所处集成电路发展，未来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。 买入（首次评级） 股票信息 行业 电子 2023 年 3 月 20 日收盘价（元） 75.09 总市值（百万元） 6,007.20 流通市值（百万元） 4,286.80 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 57.09 近 3 月日均成交额（百万元） 73.63 股价走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%2022-032022-072022-112023-03创耀科技沪深300仅供内部参考，请勿外传公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.创耀科技：通信核心芯片领域瞪羚企业 .............................................................................................................. 4 1.1 深耕通信芯片十六载，已成通信核心芯片领域“瞪羚企业 .......................................................................... 4 1.2 股权结构稳定，控股子公司分工明确........................................................................................................ 5 1.3 管理团队稳定，专业化程度高 .................................................................................................................. 6 1.4 底层技术互通，产品矩阵丰富，客户合作广泛.......................................................................................... 7 2.业绩增长稳健，盈利能力优异 .......................................................................................................................... 10 2.1 营收和利润双增长，业绩增速亮眼 ......................................................................................................... 10 2.2 接入网业务保持超高速增长，通信芯片产品业绩可期 ............................................................................. 10 2.3 业务结构调整导致毛利下滑，成本效益管控优良 .................................................................................... 11 2.4 研发投入保持高位，充分赋能技术创新 .................................................................................................. 12 3.接入网核心网技术优势显著，市场规模快速发展 .............................................................................................. 14 3.1 DSL 市场保持稳健，公司面向海外技术优势明显 ................................