传播文化行业：动画龙头加码AI，电影等PGC望迎重塑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.03.20 动画龙头加码 AI，电影等 PGC 望迎重塑 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 李芓漪(研究助理) 021-38675863 021-38032025 021-38038428 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com liziyi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 S0880121080005 本报告导读： 以电影为代表的 PGC 具备劳动密集型、资金密集型两大特点，AIGC在特效制作、剧本创作等方面的应用有望提升内容生产效率，相关内容公司有望受益。 摘要： [Table_Summary]  事件：动画电影龙头光线传媒董事长兼 CEO 王长田于 3 月 19 日发表内部信，信中指出要主动探索 AI 在电影生产主要环节的应用，如AI 动画表演、AI 生成角色和场景资产、AI 生成毛发和衣服的动态效果、AI 自动布光渲染等动画特效方面的应用，以及 AI 对创意构思及剧本创作的赋能。  AIGC在电影领域初步应用，未来有望助力优质内容扩充。随着视觉特效在 PGC（电影、电视剧、游戏）内容生产中的重要性不断提升，相关人力成本亦不断攀升，以《阿凡达》等头部影片为例，其制作成本中视觉特效团队人力成本或占到 1/3。在人物表情、皮肤纹理等细节生成上，AI 技术已可实现高精度模拟，但由于视觉特效工序复杂，目前多个环节仍需真人（演员、摄影师、特效师等）参与，具备劳动密集型、资金密集型两大特点。随着 AIGC 加速迭代，视觉特效部分人工环节有望被 AIGC 取代以实现降本增效。  除电影以外，AIGC有望拓展更多视频内容的可能性。中、长视频方面，AIGC 助力低预算作品，2023 年第 95 届奥斯卡最佳影片《瞬息全宇宙》部分特效场景由 AI 视频剪辑工具 Runway 实现，Netflix 首支 AIGC 动画短片《犬与少年》已可实现精良效果；短视频方面，AIGC 进一步降低短视频 UGC 创作门槛，如抖音旗下视频剪辑 APP剪映已上线“图文成片”功能，AI 可根据用户所输入的文字智能匹配素材，短视频内容体量及丰富度有望进一步扩充。  内容制作方有望受益于 AIGC的降本增效作用，院线及平台方有望受益于内容体量及丰富度的扩充。推荐标的：博纳影业、芒果超媒；受益标的：光线传媒、华策影视、中国电影、万达电影、爱奇艺等。  风险提示：AI 技术发展不及预期，商业化拓展低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 传播文化业《GPT-4、文心一言发布，应用端落地可期》 2023.03.19 传播文化业《手游出海势头强劲，2月买量投放变化平稳》 2023.03.12 传播文化业《关注国企价值重估，出版和广电有望受益》 2023.03.04 传播文化业《AIGC助力特效内容生产，传统 PGC 降本增效可期》 2023.02.27 传播文化业《爱奇艺全年盈利，百度、英伟达加码 AIGC》 2023.02.25 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 1122850仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表1:推荐公司估值表（股价更新至3月20日） 代码 简称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE - 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 评级 001330.SZ 博纳影业 10.19 140.06 0.08 0.43 0.53 127.38 23.70 19.23 增持 300413.SZ 芒果超媒 37.86 708.25 0.97 1.28 1.58 39.03 29.58 23.96 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究（注：所有标的单位均换算为人民币） 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，