天虹股份(002419)公司年报点评：2022年收入降1%扣非亏损1.9亿，优化门店降本增效

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/百货 证券研究报告 天虹股份（002419）公司年报点评 2023 年 03 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 17 日收盘价（元） 6.15 52 周股价波动（元） 4.94-7.96 总股本/流通 A 股（百万股） 1169/1169 总市值/流通市值（百万元） 7188/7186 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.77%-5.77%3.23%12.23%21.23%2022/3 2022/6 2022/9 2022/12天虹股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -0.5 1.7 -2.5 相对涨幅（%） 1.4 6.0 -2.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23219583 Email:mhy13205@haitong.com 2022 年收入降 1%扣非亏损 1.9 亿，优化门店降本增效 [Table_Summary] 投资要点： 天虹股份发布 2022 年报。2022 全年实现收入 121 亿元，同比下降 1.17%；归母净利润 1.2 亿元，同比下降 48.26%；扣非归母净利润-1.88 亿元，同比下降113.26%。摊薄 EPS 为 0.103 元；加权平均净资产收益率 2.97%，经营性现金流净额 24.04 亿元，同比下降 12.08%。 2022 分配预案：以公司总股本 11.7 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税）。 简评及投资建议。 1、公司 2021 年销售额超 335 亿元同比下降 3.57%，收入 121 亿元同比下降1.17%，归母净利润 1.2 亿元同比下降 48.26%，经调整 EBITDA 10.23 亿元同比下降 16.47%。其中，4Q 收入 29 亿元同比下降 5.46%。 （A）分业态，超市表现优于购百。（1）购百：2022 年销售额 233 亿元同比下降 4.08%，营业收入 39.3 亿元同比下降 6.55%；可比店销售额/营业收入/利润总额/经调整的 EBITDA 同比变动各-9.87%/ -10.85%/ -13.01%/ -21.09%，主因受新冠疫情爆发、部分门店停业以及减免商户租金影响。（2）超市：2022 年销售额 92 亿元同比增长 2.77%，收入 79.4 亿元同比增长 5.78%；可比店营业收入/利润总额/经调整的 EBITDA 同比变动各 3.81%/ 1.29%/ -4.90%，毛利率下降 0.54pct 至 24.46%。（3）便利店：出售“天虹微喔”股权，确认投资收益约2.5 亿元，影响净利润增加 1.79 亿元。 （B）分地区，华中华南表现较好。2022 年，华南区收入 78 亿元同比下降 1.76%，占比 64.3%，华中区收入 25 亿元同比增长 6.88%，占比 20.8%；东南区收入5.8 亿元同比下降 17.31%，占比 4.8%；华东区收入 5.3 亿元同比增长 3.57%，占比 4.4%；北京区收入 2 亿元同比下降 14.64%，占比 1.7%。此外，成都区收入 5436 万元同比下降 13.04%，占比 0.5%。 （C）分品类，生鲜食品表现较好。2022 年超市及便利店相关商品中生鲜熟收入有所增长，生鲜熟类收入同比增长 6.83%至 33.6 亿元，包装食品类收入同比下降 0.57%至 32.2 亿元，日用品类收入同比下降 6.1%至 14.2 亿元，收入占比分别为 27.7%、26.6%、11.7%。购百相关商品和服务收入均下降，百货零售类同比下降 8.19%至 24.9 亿元，餐饮配套类收入同比下降 0.52%至 11.9 亿元。 风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12268 12125 12919 13682 14464 (+/-)YoY(%) 4.0% -1.2% 6.5% 5.9% 5.7% 净利润（百万元） 232 120 278 365 448 (+/-)YoY(%) -8.4% -48.3% 131.5% 31.4% 22.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.20 0.10 0.24 0.31 0.38 毛利率(%) 39.2% 36.8% 37.4% 37.5% 37.7% 净资产收益率(%) 5.6% 3.0% 6.4% 7.8% 8.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃天虹股份（002419）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2、控制开店节奏，优化门店网络。公司持续推进店型切换，新开 3 家购百门店（均为优质购物中心）、6 家超市（其中独立超市 2 家）；关闭 3 家购百门店、16 家超市；签约5 个购百项目；解约 9 个未开业购百项目、7 个未开业独立超市项目。 截至 2022 年末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计 8省/市的 35 个城市，共经营购百 102 家（含加盟、管理输出 6 家），其中华南、华中、东南、华东、北京、成都各有 49、29、9、11、3、1 家门店；超市门店 119 家（含独立超市 30 家），其中华南、华中、东南、华东、北京、成都各有 70、33、6、7、2、1 家门店。公司各业态总面积合计逾 466 万平米。 3、2022 年归母净利润下降 48.26%至 1.2 亿元。主因①公司为支持商户抗击疫情减免租金 1.30 亿元，影响净利润减少约 0.98 亿元；②公司出售“天虹微喔”股权确认投资收益 2.5 亿元，影响净利润增加约 1.79 亿元。2022 年经调整 EBITDA 下降 16.47%至10.23 亿元。2022 年公允价值变动净收益 1.16 亿元，投资净收益 2.5 亿元，资产减值损失 41 万元，信用减值损失 2264 万元，资产处臵收益 5077 万元，其他经营收益合计4681 万元，有效税率增加 11.04pct 至 40.78%。 4、2022 年重点业务进展：（1）线上线下一体化发力，提升全渠道业绩。全年线上商品销售