公募基金的工具属性评级系列专题（一）：他山之石之美国工具化产品发展趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]基金研究证券研究报告 专题报告2018 年 8 月 26 日 [Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo] 首席分析师：高道德SAC 编号: S0850511010035 电话：021-23219569 Email: gaodd@htsec.com 首席分析师：倪韵婷SAC 编号:S0850511010017 电话: 021-23219419 Email: niyt@htsec.com 高级分析师：宋家骥SAC 编号: S0850516080001 电话: 021-23212231 Email: sjj9710@htsec.com 公募基金的工具属性评级系列专题（一）：他山之石之美国工具化产品发展趋势[Table_Summary]投资要点： 工具属性发展或成趋势：养老目标基金提到子基金必须“风格清晰”，而我们也观察到与基准相关性稳定的产品的机构投资者占比又高于与基准偏离度大的产品。从更为发达的海外市场来看，的确呈现了工具化发展的趋势，因而我们认为未来公募基金的“工具属性”或是发展趋势。 美国基金市场发展现状：根据美国投资公司协会（ICI）的报告，截止至 2017年底，美国投资基金的总规模已经超过 22 万亿美元，其中共同基金为 18.7万亿美元，ETF 为 3.4 万亿美元。最近十年，呈现了主动股票型基金净流出，而指数产品净流入的格局。且从美国主动权益基金来看，主动管理程度正在下降。 美国指数基金发展现状：指数共同基金规模增加，品类丰富，ETF 进入繁荣发展期。 美国市场工具化发展的原因：天时——长期牛市助推指数基金保持业绩领先；地利——指数基金具备一系列优势，包括纪律性投资以及低廉的费用；人和——401K 引入长期资金，投顾主导产品销售，从而使得基金销售方以及基金投资方利益一致。 以史为镜可以知兴废：站在当前节点，国内同样站在了养老资金等长期资金入市的十字路口，养老目标基金的推出、机构占比的持续提升，或同样使得未来国内的公募产品开始呈现工具属性发展的特征。 风险提示。本报告基于基金历史数据进行的客观分析点评，不构成任何投资建议。 基金研究 专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 美国投资基金发展现状 .......................................................................................... 4 1.1 投资基金整体扩张，但美国国内股票型基金发展放缓 ....................................... 4 1.2 主动股票型基金持续净流出，指数股票型基金净流入明显............................... 5 1.3 股票型基金的主动管理程度正在下降 ................................................................. 6 2. 美国指数基金发展现状 .......................................................................................... 7 2.1 指数共同基金规模增加，品类丰富 ..................................................................... 7 2.2 ETF 进入繁荣发展期 ............................................................................................ 8 3. 美国市场工具化发展的原因 ................................................................................... 9 3.1 天时——长期牛市助推指数基金保持业绩领先 .................................................10 3.2 地利——指数基金具备一系列优势 ....................................................................12 3.3 人和——401K 引入长期资金，投顾主导产品销售 ...........................................13 4. 总结 .................................................................................................................... 14 5. 风险提示 ............................................................................................................. 15 基金研究 专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国投资基金规模变化情况（1999-2017，十亿美元） ................................... 4 图 2 美国各资产类型基金的规模和占比变化情况（1999-2017） ............................ 5 图 3 美国国内主动股票型、指数股票型共同基金及 ETF 的规模变化（1996-2017，十亿美元） ................................................................................................................... 5 图 4 美国国内主动股票型、指数股票型共同基金及 ETF 的资金流向（2008-2017，十亿美元） ................................................................................................................... 6 图 5 不同主动份额分组下的基金个数占比（1990-2015） ....................................... 6 图 6 不同主动份额分组下的基金规模占比（1990-2015） ....................................... 6 图 7