智能机器人“小巨人”，掘金蓝海助力业绩迎反转拐点！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 申昊科技（300853） 证券研究报告 2023 年 03 月 10 日 投资评级 行业 电力设备/电网设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 27.98 元 目标价格 40 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 146.94 流通 A 股股本(百万股) 92.74 A 股总市值(百万元) 4,111.40 流通 A 股市值(百万元) 2,594.95 每股净资产(元) 8.26 资产负债率(%) 37.20 一年内最高/最低(元) 34.88/21.11 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 卢雨婷 联系人 luyuting@tfzq.com 林毓鑫 联系人 linyuxin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 智能机器人“小巨人”，掘金蓝海助力业绩迎反转拐点！ 申昊科技：智能机器人“小巨人”，“海陆空隧”全方位布局 杭州申昊科技股份有限公司成立于 2002 年，于 2020 年在深交所创业板上市，是一家长期专注于工业设备检测及故障诊断领域的高新技术企业。公司深耕工业大健康领域，利用传感器、机器人、人工智能及大数据分析技术，为工业设备安全运行和智能化运维提供综合解决方案。公司已开发出具备自主知识产权的智能机器人、智能监测及控制设备等系列产品，可应用于电力电网、轨道交通、油气化工等行业。经过逾 20 年的发展积累，公司已在市场、技术、产品等方面构筑起核心优势，于 2020 年被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2021 年，公司实现营业收入 7.69 亿元，同比增长 25.80%，实现净利润 1.80 亿元，同比增长 11.07%。 行业趋势：人工智能产业加速发展，智能机器人应用空间广阔 2023 年 1 月，工信部等十七部门出台《“机器人+”应用行动实施方案》，提出至 2025 年服务机器人、特种机器人应用深度、广度显著提升。IFR 预测 2024 年中国特种机器人销售额有望达 34 亿美元（约 237 亿元人民币），较 2021 年增长 89%，中国特种机器人市场保持高速增长。其中：1）电网领域，政策端多项支持政策推进电网智能化建设，市场端用电规模扩大倒逼电网智能化升级；电力工程投资活跃强化电力机器人需求支撑，我们预计至 2025 年电力巡检机器人市场空间有望突破百亿元。2）轨道交通领域，在“交通强国”国家战略背景下，轨交装备智能化升级趋势显著深化；在路网规模持续扩张、运营里程不断增加等因素驱动下，轨交智能巡检机器人市场有望迎来加速扩容。 公司竞争优势：长期深耕人工智能领域，产品技术优势积淀深厚 1）研发优势：公司已形成包含人工智能、机器人技术在内的核心技术体系，内部搭建起综合巡检数字仿真平台、多源传感融合定位导航技术平台，外部与浙江大学等高校进行技术合作研发，加速技术储备扩充。2）区位优势：公司作为浙江省电力机器人龙头，充分受益地区智能化先行，并积极拓展省外市场。3）产品布局：公司产品布局广度、深度同步拓展，电力机器人由巡检侧向作业侧延伸。4）先发优势：公司先发布局轨交机器人蓝海市场，培育第二增长曲线；已经与中铁上海设计院等达成战略合作关系，并于2022 年成功中标千万级轨交订单，350 台轨交智能巡检机器人扩产项目有序推进，有望形成新的业绩增长点。 投资建议：预计公司 2022-2024 年营业收入为 5.89/ 10.55/ 13.86 亿元，归母净利润 0.26/ 1.97/ 2.82 亿元，对应 EPS 为 0.18/ 1.34/ 1.92 元；看好公司“工业大健康”战略推进、“海陆空隧”产品全方位布局以及轨交机器人蓝海市场开拓，参考可比公司估值，给予 2023 年 30 倍 PE，对应目标价 40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，主营业务收入季节性波动风险，新市场开拓不及预期的风险，应收账款余额较大，测算存在一定主观性的风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 611.55 769.34 589.10 1,055.03 1,386.26 增长率(%) 51.18 25.80 (23.43) 79.09 31.40 EBITDA(百万元) 262.00 296.94 77.90 248.83 347.14 归属母公司净利润(百万元) 162.12 180.07 26.36 197.35 281.82 增长率(%) 43.39 11.07 (85.36) 648.54 42.81 EPS(元/股) 1.10 1.23 0.18 1.34 1.92 市盈率(P/E) 25.36 22.83 155.95 20.83 14.59 市净率(P/B) 3.56 3.15 3.11 2.81 2.48 市销率(P/S) 6.72 5.34 6.98 3.90 2.97 EV/EBITDA 17.82 18.81 43.55 15.02 10.02 资料来源：wind，天风证券研究所 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2022-032022-072022-11申昊科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 申昊科技：智能机器人“小巨人”，“海陆空隧”全方位布局 ......................................... 5 1.1. 立足智能电网领域，培育第二增长曲线 ................................................................................ 5 1.1.1. 智能电网：延伸基础产品条线 ....................................................................................... 6 1.1.2. 轨道交通：打造第二增长曲线 ....................................................................................... 6 1.2. 公司股权结构稳定，股权激励彰显信心 ................................................................................ 7 1.3. 财务分析：疫情短期承压，业绩反转可期 ...........................................................