商业贸易行业人口系列报告之三：低生育率之谜？发达国家的生育政策对我国的启示

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 人口系列报告之三： 低生育率之谜？发达国家的生育政策对我国的启示 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 商业贸易行业 2018.08.20/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 商贸零售首席分析师 倪华 执业证书编号： S1220517070003 TEL: E-mail： nihua@foundersc.com [Table_Author] 联系人： TEL： E-mail： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 101 总股本(亿股) 1177.96 销售收入(亿元) 4473.75 利润总额(亿元) 189.43 行业平均 PE -58.54 平均股价(元) 9.22 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -27%-18%-9%0%9%2017/82017/112018/22018/502000400060008000100001200014000160001800020000成交金额(百万)商业贸易沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《人口系列报告之一中日对比：图说都市圈人口迁徙与住宅价格的相关性》2018.05.04 《人口系列报告之二：从日本的三个消费时代看中国低线城市的消费机会》2018.07.27 《全球零售企业自有品牌的“发展趋势、开发逻辑、应用策略”》2018.07.25 生育率随经济增长而下降是全球范围内的普遍现象。随着经济发展，欧美和东亚发达国家均经历了总生育率从高位（5~6）下降到更替水平（2.1）甚至以下的过程。生育率随经济发展而下降的原因很多，其中最为关键的是：① 女性社会地位提升，教育水平和劳动参与率提升，生育的机会成本提升；②女性收入水平提升导致结婚率下降，经济发展观念改变导致离婚率提升，适孕女性群体比欧美更少；③ 教育水平和收入的提升会促使家庭偏好素质更高的孩子，养育孩子的质量提升，数量减少；④人口向大城市集中，养育小孩成本大幅提升。 非常有意思的是多数亚洲发达国家都对生育政策都经历控制、中立、鼓励的三个阶段。这个现象可以用经济增长三要素模型（y=f（人口，资本，技术））解释，经济发展初期资本和技术是增长的核心瓶颈，所以需要限制人口来解决供给不足的问题，随着经济的持续发展，资本和技术的积累，生育率下降至更替水平以下，人口反而成为限制经济增长的核心瓶颈，因此大多数发达国家都采取了一系列鼓励生育的政策。 鼓励生育政策短期内效果有限，长期有正面影响。日本在 1995年开始鼓励生育，10 年后生育率触底反弹，但由于适龄生育人口的减少总人口仍然在减少。法国从 1920s 开始鼓励生育，措施广泛（每年投入 GPD 约 4%），目前的总生育率仍能保持在更替水平左右。从 OECD 国家的样本看，鼓励生育支出占 GDP比重和生育率呈现正相关性， OECD 国家总体生育支出占 GDP比重近年来持续提升，目前约 2.1%（不含税收减免）。 我国实施计划生育，导致了生育率相对经济发展水平过早下降、男女性别失衡等问题。几乎所有发达经济体在经济发展水平和我国相似情况下，生育率高于我国，我国社会老龄化将比日本更早来临；且 90、00 后男女比例（1：1.15）失衡问题比 70、80 后（1：1.03）更为严重；此外 85、90 后群体的生育意愿明显低于 70 后的生育意愿。 鼓励生育相关措施应尽快出台。由于适龄生育人群的减少，即使维持当前的生育率水平，10 年后（2030 年）我国的新生儿数量也仅为当前的 70%，因此当前时点有必要出台鼓励生育相关政策，相关措施应围绕降低育儿成本、提供低价社会化育儿支持、促进男女育儿角色平等化等方面展开。假设中国每年支出和 OECD 国家相似比例金额用于鼓励生育，则每对育龄夫妻每年收到的直接/间接生育补贴将达到 5000 元。假设鼓励生育效果和日本类似，生育率有所提升，那到了 2030 年，新出生人口将比生育率不变的情形下增加近 20%。 风险提示 鼓励生育相关措施对改善生育率效果有限 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 商业贸易-行业深度报告 目录 1 全球发达国家的难题：生育率低于更替水平 ........................................................................... 4 1.1 一定范围内社会经济发展水平和生育率呈反比 .................................................................................... 4 1.2 生育率随经济增长而下降是全球范围内的普遍现象 ............................................................................ 5 1.3 生育率下降的原因 ................................................................................................................................... 7 1.4 鼓励生育政策的效果：以日本、法国为例............................................................................................ 8 1.4.1 日本：鼓励生育政策微有成效，但生育水平仍然较低 ................................................................ 8 1.4.2 法国：生育政策执行得早，生育率保持较高水平 ...................................................................... 10 1.4.3 小结：生育政策确实有效，但发挥效用需要较长时间 .............................................................. 11 2 我国人口政策回顾：从计划生育到全面放开 ......................................................................... 12 2.1 70、80 年代：实施计划生育 ................................................................................................................ 12 2.2 人口政策的逐步调整：由“双独两孩”到“全