电新与火电行业石英坩埚：石英坩埚紧缺限制拉晶产出，石英坩埚有望量价齐升

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 石英坩埚的紧缺限制了拉晶产出，保供将成企业竞争关键。石英坩埚是拉晶过程中的核心辅材，合格石英坩埚产量对硅片产量有明显约束作用。石英坩埚是直拉法生产工艺中的重要消耗品，作为唯一直接接触原材料硅料的部件，其直接成本虽然只占硅片成本约 3%，但如果石英产品不合格甚至拉晶失败，会造成巨大损失。石英坩埚主要用做拉晶过程中底部容器，考虑到使用时间过程导致杂质析出或造成气泡，单个坩埚依据其杂质元素含量，使用寿命在 200-450 小时不等。考虑到高温导致坩埚杂质释放，无论传统直拉法或连续直拉法，都需要在使用一段时间后及时更换以保证稳定合格生产，因此石英坩埚保供将一定程度上决定硅片企业的稼动率与硅片品质，进而决定硅片的竞争格局。 石英坩埚品质核心在于内层高纯石英砂供给，现阶段原料价格飞涨、保供状况分化。石英坩埚结构按内、中、外三层用砂占比为 4:3:3，内层砂直接接触晶硅纯度要求最高，主要进口为主，国产化程度低，根据 CPIA 测算，今年进口高纯砂缺口至少在 7%，是主要供给瓶颈。目前内层高纯石英砂价格快速攀升，至 22 年末价格飞涨至约 7 万元。我们认为随着光伏全产业链快速扩产，下游需求增长高度确定，价格很可能在今年上半年较去年末翻倍。目前全球高纯石英砂矿和矿石提纯技术高度集中于美国西比科、挪威天阔石等，供给端集中度高导致没有保供协议的中小坩埚厂开工率常年不高，硅片厂将会加速和拥有保供的头部硅片企业绑定。 石英坩埚龙头扩产提速，深度绑定硅片巨头。以欧晶科技为例，公司与中环股份深度合作， 2019-2021 年公司对中环销售占比分别为 86.52%、94.2%和 89.12%。光伏设备耗材厂商晶盛机电也与晶澳和高景等厂家有密切合作联系。在优质坩埚短缺大背景下，欧晶科技目前 12 条线全部满产，还在规划建设 8 条新产线，晶盛机电、天宜上佳均有大幅扩产动作，晶盛机电下属宁夏鑫晶预期 24 年扩产至年 16 万只坩埚产能，后续期待高纯石英砂价格高企带动海外砂矿扩产，缓解供给侧压力。我们预测 2023、2024 年光伏装机量 355GW、470GW，对应坩埚需求 91 万只、117万只，预计未来两年全球石英坩埚需求量 CAGR 为 40%。 石英砂供给刚性将使硅片成为主产业链供给新瓶颈，硅片价格继续看涨。高品质石英坩埚供应不足和价格快速上涨影响了硅片的产量，对硅片端产量和质量影响大于市场预期，后续会出现硅片环节不满产情况。据产业链反馈本月内层用高纯石英砂或将涨至 14 万元/吨，为去年末价格两倍。低品质坩埚使用时长下降，并且已经反馈出现漏硅、良率下降等情况，带来硅片端成本和效率双重影响。 总结：我们预期高纯内层石英砂短缺将持续一至两年。由于高纯内层石英砂短缺，下游硅片的质量、产量会受到一定影响，除坩埚直接成本外，优质坩埚短缺对生产连续性与良率方面影响不容忽视。我们看好石英坩埚头部企业，同时未来一段时间硅片价格会有进一步上涨可能。 投资建议：建议关注标的：石英股份、欧晶科技、TCL 中环、隆基绿能。 风险：下游需求不及预期、硅片扩产不及预期、石英砂国产化替代加速。 3[Table_Title] 研究报告 Research Report 10 Mar 2023Mar PV 电新与火电 Power Equipment & New Energy & Thermal Power 石英坩埚：石英坩埚紧缺限制拉晶产出，石英坩埚有望量价齐升 Shortage on Quartz Crucibles: High-Purity Quartz Sand Tightening Wafer Production Expansion, Top-Tier Crucible Producers Accelerating to Grow 杨斌 Bin Yang bin.yang@htisec.com 仅供内部参考，请勿外传 10 Mar 2023 2 [Table_header2] 电新与火电 图表 1: 欧晶科技石英坩埚工艺流程 资料来源：欧晶科技招股书，HTI 图表 2: 2019-2025E 全球新增装机与坩埚需求量预测 图表 3: 高纯石英砂单价（石英股份/万元每吨） 资料来源：CPIA，HTI 资料来源：石英股份公告，HTI 图表 4: 石英坩埚需求测算 石英坩埚需求测算 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 全球新增装机（GW） 115 136 167 230 355 470 yoy% 18.3% 22.8% 49.7% 40.0% 30.0% 容配比 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 硅片产量（GW） 138 165 204 313 438 569 每 GW 对应炉台 90 85 85 80 80 80 炉台需求数 12420 13988 17318 25000 35000 45500 单炉台对应坩埚消耗量 23 23 22 24 26 26 坩埚需求量（万） 29 32 38 60 91 117 资料来源：HTI 050100150200010020030040050060070020192020202120222023E2024E2025E全球新增装机（GW）坩埚需求量（万）0.01.02.03.04.05.06.0高纯石英砂单价仅供内部参考，请勿外传 10 Mar 2023 3 [Table_header2] 电新与火电 APPENDIX 1 Summary Quartz crucible is the core auxiliary material in the crystal silicon pulling process, and the output of qualified quartz crucible has a significant constraint on the output of downstream silicon wafers. The core of quartz crucible quality lies in the supply of high-purity quartz sand in the inner layer. At this stage, the price of raw materials is soaring,