上汽集团(600104)系列点评六十一：自主表现稳健，飞凡F7即将上市

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 自主表现稳健 飞凡 F7 即将上市 [Table_Title2] 上汽集团(600104)系列点评六十一 [Table_Summary] 事件概述 3 月 9 日，公司发布 2023 年 2 月产销快报：单月批发销量 30.1万辆，同比-6.4%，环比+26.6%。公司 1-2 月累计批发 53.9 万辆，同比-30.6%； 上汽大众 2 月批发 7.3 万辆，同比-19.1%，环比+1.8%。1-2 月累计批发 14.5 万辆，同比-34.3%； 上汽通用 2 月批发 6.8 万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。1-2 月累计批发 12.3 万辆，同比-33.8%； 上汽乘用车 2 月批发 5.8 万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。1-2 月累计批发 11.4 万辆，同比-13.5%； 上汽通用五菱 2 月批发 7.2 万辆，同比+9.1%，环比+140.0%。1-2 月累计批发 10.2 万辆，同比-42.1%。 分析判断: ► 2 月需求回暖 新能源转型加速 2 月环比好于行业，新品驱动新能源转型。据乘联会统计，2 月乘用车批发 159.8 万辆，同比+9.0%，环比+10.0%，行业小幅恢复。公司批发销量 30.1 万辆，同比-6.4%，环比+26.6%，疫后复苏叠加上通五菱销量驱动，需求缓慢回升。展望未来，随别克E5、五菱缤果陆续上市，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。 1）上汽大众：2 月批发 6.8 万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。新款途岳即将上市，中控屏由嵌入式改换悬挂式，发动机排量提升至 1.5T，最大马力达 160Ps，动力性能全面升级，预计将吸引一定需求； 2）上汽通用：2 月批发 6.8 万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。上月底，别克官方公众号披露 Electra E5 部分信息，新车将搭载别克全新一代 VCS 智能座舱，配 12.6 英寸全彩宽幅 HUD 抬头显示+30 英寸 6K 屏+高通 8155 芯片，着重改善用户智能化体验，有望刺激需求提振； 3）上汽乘用车：上汽乘用车 2 月批发 5.8 万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。荣威 RX9、荣威 iMAX8 于本月初上市，售价 17.58-24.38、18.58-25.58 万 元 ，WLTC 综 合 油 耗 分 别 为 8.4、8.7L/100km，续航能力优越，我们判断出口预计保持快速增长； 4）上汽通用 五菱：2 月批发 7.2 万辆，同比+9.1%，环比+140.0%，需求快速恢复。3 月 2 日，五菱缤果在上海举办了新车首发亮相及品鉴会，车型整体设计采用复古流动线条，轴距为2560mm，采用前置前驱布局解放内部空间，定位年轻人市场。新车已开启预订，有望贡献销量增量。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 14.93 [Table_Basedata] 股票代码： 600104 52 周最高价/最低价： 19.29/13.72 总市值(亿) 1,744.34 自由流通市值(亿) 1,744.34 自由流通股数(百万) 11,683.46 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）事件点评：LS7 震撼上市 高端化再提速 2023.02.12 2.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）1 月销量点评：需求短期波动 智己 LS7 发布在即 2023.02.09 3.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）12 月销量点评：自主环比向上 高端化提速 2023.01.10 -20%-14%-9%-4%1%6%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%上汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 03 月 10 日 138671仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ► 智己+飞凡 新能源高端化加速 智己 LS7 惊艳亮相，引领高端化升级。智己 LS7 于上月发布，指导价 30.98-45.98 万元，兼具性能与豪华体验：实现百公里加速 4.5s，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术，有效提升座舱舒适度与空间利用率。截至目前，LS7 累计订单突破 1.5万，排至 4 月第一周的交付订单也已售罄，我们判断销量态势将保持良好，持续贡献公司增量。 飞凡 R7 价格下探，飞凡 F7 即将上市。2 月初，飞凡 R7 发布新年焕新价，车电分离模式价格调整至 19.59 万起，购置门槛进一步下探，刺激需求向上。飞凡 F7 将于本月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，推动品牌高端化升级，亮相首月现金订单超1.2 万，有望进一步提升整体需求。 ► 海外持续热销 新能源提速在即 出口快速增长，欧洲市场领先。2 月公司海外销量达 8.4 万辆，同比+49.3%，环比+9.3%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌 MG 月销量已实现同比翻番，位列英国、法国等欧洲国家新车销量榜前列，并加速登陆澳洲、墨西哥等地。我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，出海销量有望稳步向上。 新能源环比向上，预计快速恢复。2 月公司新能源汽车销量 4.5万辆，同比-1.4%，环比+38.5%。随行业需求回暖，新能源透支效应减弱。展望未来，公司新车将快速上市，产品力持续驱动下，我们判断 3 月起环比有望快速恢复。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计 2022-2024 年营收分别为 7,973/9,050/10,097 亿元，归母净利润为 175/231/298 亿元。对应 EPS 为 1.50/1.98/2.55 元，对应2023 年 3 月 9 日 14.93 元/股的收盘价，PE 分别为 10/8/6 倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券