双焦月报：现货进入涨价周期，3月煤焦盘面或前高后低

1 / 21 银河黑色 黑色金属研发报告 双焦月报 2023 年 02 月 26 日 现货进入涨价周期 3 月煤焦盘面或前高后低 第一部分 2 月价格走势复盘 动煤、进口煤、成材多重影响 煤焦 2 月走势呈“v”型 2 月双焦盘面呈“v”型走势： 节后回来大幅下跌的主要原因在于，国内外宏观情绪走弱，动煤下跌、蒙煤通关高位、澳煤进口等焦煤供给端预期向好，成材需求暂未启动库存压力较大，且节后高开后盘面煤焦接近升水，盘面煤焦估值较高。 宏观方面：（1）国外方面：本周美联储加息再次到来，大宗商品走弱，成材带领黑色走弱，昨晚美联储如约加息 25 个基点，但抗通胀仍未达到目标，美联储将持续加息，大宗商品压力较大；（2）国内方面：房地产终端消费未有明显好转，自 11 月初以来的黑色反弹，核心驱动在于房地产市场三支箭带动的乐观预期，近几个月尤其经历春节假期房地产终端消费需求未见明显好转，多头逐步获利了结。产业方面：（1）动力煤现货走弱，跨界煤种回流。近期动力煤处于降价通道，煤炭市场上下游逐渐形成共振下行态势，一方面，主产地煤矿逐步复工复产，鄂市与榆林地区日均产量恢复至 330 万吨，虽然产区周边煤化工等非典终端节后有一定原料补库需求，采购量有所提升，但电煤上站需求疲软，整体坑口需求有降温态势，特别是鄂市与榆林地区，坑口价疲态已现；另一方面，铁路运量基本高位稳定，大秦、呼局日均运量维持在 155 万吨附近，港口调入高位，而下游需求较弱，调出低位运行，环渤海港口库存积累至 2480 万吨的历史同期最高水平，距离历史最高 2600 万吨仅差 100 万吨，港口疏港压力加大，而终端电厂日耗虽季节性小幅抬升，但供煤量较大，沿海电厂库存反季节性累库，而且进入 2 月中旬之后，电厂日耗将继续掉头向下，同时进口煤优势巨大，低价进口煤已经开始冲击华南地区，港口煤价预计延续下跌趋势。动力煤下行部分跨界煤种回流，配焦煤供给或有小幅增加。（2）蒙煤通关高位叠加澳煤逐步放开，进口焦煤冲击。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关突破千车，1 日通关 1017 车，通关升至 2020年 10 月份以来新高，口岸询盘报价增多，成交氛围有所好转，蒙 5 原煤价格暂稳在1500-1550 元/吨。澳煤方面，相关数据显示，近期几批煤炭已经抵达或正在运往中国的途中，迹象表明两国或正在逐步恢复煤炭贸易，澳大利亚过去是中国最大的炼焦煤供应国，每月大约供应 200-300 万吨，同时也是仅次于印尼的主要动力煤供应国。海关数据显示，2019 年，也就是实施非正式禁令的前一年，中国从澳大利亚进口煤炭 7696 万吨。市场对于进口焦煤增量较为乐观。（3）高铁水弱需求高库存，成材定性向下回调。供应端五大材产量与节前基本持平，日均铁水产量继续回升，库存主要集中在厂库累积，五大材总库存略低于去年同期，其中螺纹总库存低于去年，热卷总库存高于去年同期，节后开工将迅速回升，库存也将迅速从厂库向社库转移，节后仍有一段时间累库压力。 近期盘面大幅上涨的主要原因：国内外宏观情绪向好，动力煤企稳反弹，蒙煤通关研究员：尉俊毅 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 2 / 21 银河黑色 黑色金属研发报告 难增，澳煤政策存疑，成材需求向好，煤焦供需格局逐步趋紧。宏观层面：（1）国内两会逐步临近，政策利好频发。（2）美联储加息预期再度改变，海外宏观交易逻辑切换。产业层面：（1）焦煤供给减量预期，一方面内蒙古发生大型煤矿事故，且两会临近，预计近期安全监管会明显收紧，加之此前地产端利好频现，市场做多情绪火热，焦煤主力合约增仓上行。（2）动力煤价格企稳上涨，随着港口跌到限价以后非电煤需求释放，坑口、港口煤炭市场情绪好转，受安全事故影响，产地情绪高涨，煤矿拉煤车数量增加，坑口价普涨 100-200 元/吨；港口地区终端采购询盘持续增加，贸易商捂货惜售，报价继续大幅上调，预计煤炭坑口、港口短期仍以上涨为主。（3）成材需求恢复迅速，钢厂铁水产量持续上涨，煤焦刚需有一定支撑，且传统补库季节性到来，煤焦需求向好。 图1：焦炭主力合约走势回顾 数据来源：银河期货、博易大师 图2：盘面焦化利润走势回顾 数据来源：银河期货、wind qRmPqQoOtRxOpQtNpPoMtR6M8QaQpNrRnPpMlOnNtQeRqQnM7NnMsOwMnOwOMYtQtM 3 / 21 银河黑色 黑色金属研发报告 图3：中国焦煤价格指数（元/吨） 图4：山西煤基差（元/吨） 8001300180023002800330038001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023、-600-100400900140019001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：蒙煤沙河驿价格（元/吨） 图6：蒙煤基差（元/吨） 8001400200026003200380044001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023、-40004008001200160020001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、 Mysteel 图7：山西吕梁准一冶金焦价格（元/吨） 图8：产地到港焦炭基差（元/吨） 10001600220028003400400046001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月20192020202120222023、-3002007001200170022001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 4 / 21 银河黑色 黑色金属研发报告 图9：山东日照港准一级冶金焦价格（元/吨） 图10：港口基差（元/吨） 150023003100390047001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023、-200300800130018001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：焦煤5-9价差 图12：焦炭5-9价差 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：主力合约钢焦比 图14：主力合约煤焦比 1.01.21.41.61.82.02.22.41月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023、1.01.21.41.61.82.01月2月 3月4月 5