基金研究：清洁能源迅速发展，引领中国能源结构转型

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2023 年 02 月 24 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第 250 期》 2023-02-23 2 《金融工程：基金研究-人工智能进入发展快车道》 2023-02-20 3 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2023-02-20 清洁能源迅速发展，引领中国能源结构转型 风光：“十四五”装机容量有望高速增长，成本降+效率升有望助力持续发展 2022 年末我国风电累计装机规模 3.7 亿千瓦，2016-2022 年 CAGR 达 16.2%；光伏累计装机规模 3.9 亿千瓦，2016-2022 年 CAGR 达 31%。各地“十四五”各地风、光装机规划明确，叠加“五大四小”清洁能源增长目标，预计到2025 年，我国风电装机将达到 5.36 亿千瓦，2021-2025 年 CAGR 达 13.02%；光伏装机将达到 5.59 亿千瓦，2021-2025 年 CAGR 达 16.26%。此外，大基地项目加速推进，新能源装机规模增长有望提速。政策催化有望提升绿电交易量，增厚业绩。 光伏：硅料产能释放带动产业链价格下跌，组件价格进入下降通道，同时伴随运营商主动加大集采规模、提出限价政策以压降组件采购成本，新能源装机有望快速扩张；风电：我国陆上风电 LCOE 已由 2010 年 0.14 美元下降 72%至 2020 年 0.04 美元；海上风电 LCOE 已由 2010 年 0.18 美元下降53%至 2020 年 0.08 美元。我们认为风电项目造价成本的下降或将刺激装机量的进一步增长。 水电：稀缺性优质清洁能源资产，赋能“水风光”互补，打造新成长曲线 2022 年水电累计装机容量 413.5GW。中长期看，抽蓄的发展有望再次推动水电投资额的增长。此外，存量电站可在调节能力、土地及外送通道方面赋能 “水风光互补”项目，打造新成长曲线。 核电：核准重新加速，把握“高质量发展”政策基调下的投资机会 政策定调“积极安全有序发展核电”，中国核电有望在“十四五”期间迎来密集建设期。2022 年中国核准 10 台核电机组，达 2009 年以来最高峰。预计“十四五”期间中国年均核准 8-10 台自主三代核电机组。“高质量发展”政策基调下，核电资产相比水电资产 PB 更低，安全边际和性价比较高。 中证全指电力指数投资价值分析 中证全指电力公用事业指数（简称“电力指数”）选取中证全指样本股中的电力公用事业行业股票作为标的，旨在反映 A 股市场中电力公用事业上市公司的市场表现。该指数成分股的流动性较好，行业定位明确，Wind一致预测净利润增速快，具备成长潜力。 广发中证全指电力 ETF 2021 年 12 月 29 日，广发基金成立广发中证全指电力公用事业 ETF（基金代码“159611”），跟踪中证全指电力公用事业指数，管理费率为 0.50%，托管费率为 0.10%。截至 2023 年 2 月 17 日，该基金规模为 20.27 亿元，过去一个月日均成交额为 1.30 亿元，近期流动性有明显增加。 2022 年 7 月 19 日，广发基金分别成立了广发中证全指电力公用事业 ETF联接 A（基金代码“016185”）和广发中证全指电力公用事业 ETF 联接 C（基金代码“016186”），为场外投资者提供了一种能实现与市场同步成长的投资方式。 风险提示：政策推进不及预期、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、行业技术进步放缓、补贴兑付节奏大幅放缓、本报告基于指数历史数据分析，市 场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 清洁能源发展迅猛，引领中国能源结构转型 .......................................................................... 4 1.1. 风光：“十四五”装机容量有望高速增长，成本降+效率升有望助力持续发展 ... 4 1.1.1. 碳中和承诺驱动能源加速转型，风、光装机容量快速扩张 ............................... 4 1.1.2. 成本降+效率升有望助力风光持续发展 ...................................................................... 6 1.1.3. 绿电交易有望量价齐升，增厚新能源运营商业绩 ................................................ 12 1.2. 水电：稀缺性优质清洁能源资产，赋能“水风光”互补，打造新成长曲线 ......... 12 1.2.1. 清洁优质发电资产，抽水蓄能发展提速 .................................................................. 12 1.2.2. 赋能“水风光”互补，打造新成长曲线 .................................................................. 14 1.3. 核电：核准重新加速，把握“高质量发展”政策基调下的投资机会 ....................... 15 1.3.1. “十四五”现代能源规划重提积极发展核电 .......................................................... 15 1.3.2. “高质量发展”政策基调下，核电资产的投资具备较高性价比 ..................... 17 2. 中证全指电力指数投资价值分析 ............................................................................................. 18 2.1. 指数简介 .......................................................................................................................................... 18 2.2. 市值分布 .......................................................................................................................................... 1