投资银行业与经纪业行业-关于市场化转融资业务试点上线的点评：转融通再迎利好，市场化助推专业化发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.22 转融通再迎利好，市场化助推专业化发展 ——关于市场化转融资业务试点上线的点评 刘欣琦(分析师) 牛露晴(研究助理) 021-38676647 021-38032730 liuxinqi@gtjas.com niuluqing@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880118050030 本报告导读： 市场化转融资业务试点的核心在于采用“灵活期限、竞价费率”交易方式，有助于增强券商转融资业务灵活性，提升两融业务专业化水平。 摘要： [Table_Summary] 事件：经中国证监会同意，2023 年 2月 21日，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。 点评：  市场化试点旨在提高资本市场资源配置效率，更好满足市场多样化融资需求。1）2022 年 10 月 20 日，中证金融启动市场化转融资业务试点，在会同 94 家券商完成技术系统改造和仿真测试后，于 2023 年2 月 21 日试点正式上线。2）本次试点是 2012 年 8 月转融资业务推出以来的重要市场化调整，试点旨在优化完善转融通制度，满足市场多样化融资需求，提高资本市场资源配置效率，促进合规资金参与市场投资，更好服务实体经济发展。  市场化试点的核心在于采用“灵活期限、竞价费率”交易方式，试点期间与“固定期限、固定费率”交易方式双轨并行。1）期限设置更灵活。转融资期限范围为 1-182 天，分别设置短（1-28 天）、中（29-91 天）、长（92-182 天）三个期限区间。试点期间双轨并行，原固定期限五档中的 7 天、14 天、28 天和 91 天保持不变，182 天期暂停并开放长档 92-182 天期限区间竞价交易。试点上线后，转融资合约到期的，券商可以申请当日归还、当日再借。2）引入市场化竞价费率。市场化试点上线后，券商可自行申报费率，通过中证金融转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交。3）市场化竞价费率设置上下限。上下限的设置用以避免券商操作风险及成交费率的大幅波动，其中，费率下限参考同业存单等资金市场公允利率，随行就市；短档费率上限是对应下限的 4 倍，中长档费率上限是对应下限的 2 倍。  市场化试点有助于增强券商转融资业务灵活性，提升两融业务专业化水平。1）市场化试点将更好发挥市场资源配置作用，助推转融资整体业务规模提升。在敏捷、快速反应市场资金供需变化的同时，大幅缩减业务办理周期，降低券商资金管理的时间成本。截至 2023 年2 月 21 日，全市场转融资期末余额 1008.47 亿元，21 日当天已实现市场化转融资交易 10 亿元。2）市场化试点有助于券商差异化竞争，增强自身服务专业性。“灵活期限、竞价费率”将使得券商可根据自身客户需求与资金情况进行差异化期限选择与费率申报，适度增加同业竞争，从而增强券商金融服务的专业性，带动融资融券业务高质量发展，两融服务与资金管理专业化能力更强的券商将更为受益。  投资建议：推荐具备转融通借入人资格且两融市场份额更高的中信证券、华泰证券。  风险提示：政策推进不及预期，权益市场大幅下跌。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《重点支持新兴科技，服务经济高质量发展》 2023.02.20 投资银行业与经纪业《注册制落地利好投行业务，保险分化太保占优》 2023.02.19 投资银行业与经纪业《全面注册制落地，头部投行和 PE 再迎利好》 2023.02.19 投资银行业与经纪业《纯代销模式增速减弱，投顾模式优势渐显》 2023.02.12 投资银行业与经纪业《投顾型财富管理模式更显竞争优势》 2023.02.12 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐公司估值表 EPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中信证券 1.15 1.79 1.43 1.79 2.22 中信证券 18.34 11.78 14.80 11.78 9.48 增持 华泰证券 1.19 1.47 1.11 1.44 1.78 华泰证券 10.74 8.71 11.52 8.88 7.18 增持 BVPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/B 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中信证券 14.06 16.18 17.07 18.51 20.29 中信证券 1.50 1.30 1.24 1.14 1.04 增持 华泰证券 14.22 16.35 16.05 17.15 18.49 华泰证券 0.90 0.78 0.80 0.75 0.69 增持 注：数据截至 2023 年 2 月 21 日；数据来源：Wind，国泰君安证券研究 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损