化工行业胶膜粒子产业链专题：光伏需求高增，带动粒子需求增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 02 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.06%-15.74%-11.42%-7.10%-2.77%1.55%2022/22022/52022/82022/11石油化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《大宗商品月报（2023 年第 1 期）》2023.02.08 《石化行业 2023 年增长主线》2023.01.28 《11 月 OPEC 日产量环比减少 74.4 万桶 ——OPEC 月报点评》2022.12.15 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@haitong.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel:(021)23219635 Email:zhr14674@haitong.com 光伏需求高增，带动粒子需求增长 ——胶膜粒子产业链专题 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：全球光伏需求维持高增长，我们预计 2023-2025 年光伏胶膜粒子需求分别为 204/252/300 万吨，整体维持紧平衡。2023 年光伏级 EVA 新增产能有限，POE 国产化布局加快，建议关注胶膜粒子投资机会。  全球光伏新增装机量高增长，拉动光伏胶膜需求。2021 年全球光伏新增装机预计达 170 GW，根据海通电新团队，预计到 2025 年全球光伏新增装机规模将有望达到 500GW。按照每 1GW 光伏组件生产量使用 1200 万平米光伏胶膜计算，2021 年全球光伏胶膜需求量为 20.4 亿平方米，我们预计到 2025 年胶膜需求有望达到 60 亿平方米，2022-2025 年 CAGR 为 26%。  新型电池技术发展有望带来 POE 胶膜需求增长。目前 EVA 胶膜仍占主要市场份额，2021 年 EVA 胶膜占比 75%以上，POE 胶膜和共挤型 EPE 胶膜占比23.1%。随着市场需求逐步转向高效产品，Topcon、异质结等新型电池技术有望迎来突破。根据 InfoLink，2022-2025 年 TOPCon 电池出货量预计分别为18/62/115/160GW。新型太阳能电池技术（如 TOPCon、异质结等）大多采用N 型硅片，具有更高的抗 PID 性能要求，POE 胶膜潜在需求增加。  胶膜粒子需求测算：整体紧平衡。我们预计 2023-2025 年全球光伏装机量分别为 340/420/500GW，按此测算，光伏胶膜粒子需求分别为 204/252/300 万吨。根据 InfoLink 预计，2023-2024 年全球光伏级 EVA 供给分别为 169 万吨、192万吨，光伏级 POE 供给分别为 47.5 万吨、59 万吨，胶膜粒子整体仍处于紧平衡。若 Topcon 采用双面 POE 封装方案，则 2023-2025 年 POE 光伏需求分别达到 45/75/103 万吨，POE 粒子供应偏紧；若 TOPCon 采用双面 EPE 胶膜封装方案替代，能在一定程度缓解 POE 紧张状态，EVA 供应将变得更紧张。  EVA：国内市场集中度较高，2023 年光伏级 EVA 新增产能有限。截至 2022年 12 月底，我国 EVA 生产企业约 12 家，合计产能 212 万吨，前三大生产企业斯尔邦、浙石化、延长榆林各有产能 30 万吨/年，合计占比约 42%。根据我们统计，2023-2025 年国内 EVA 计划新增产能约 353 万吨；其中，2023 年预计新增产能仅 55 万吨，我们预计 2023 年光伏级 EVA 新增产能相对有限。国内 EVA 市场集中度较高，光伏级 EVA 产能有限。  POE：国产化有望实现突破。目前国内 POE 完全依赖进口，万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹斯尔邦等已经完成 POE 中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化、鼎际得等企业也在积极规划 POE 产能。此外，卫星化学、浙石化、鼎际得等也在布局上游α-烯烃原料。国内企业积极布局 POE 产业链，国产化有望实现突破。  投资建议：全球光伏需求维持高增长，我们预计胶膜粒子整体维持紧平衡，同时 POE 粒子国产化有望突破，建议关注 EVA、POE 粒子企业联泓新科、东方盛虹、荣盛石化、卫星化学、鼎际得等，以及光伏胶膜龙头福斯特等。  风险提示：光伏需求不及预期；胶膜封装技术变化；POE 国产化进度不及预期；项目进展不及预期等。 行业研究〃石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 全球光伏需求快速增长 .............................................................................................. 6 2. 光伏胶膜：新型电池技术带动 POE 胶膜需求增长 .................................................... 7 2.1 光伏装机高增长拉动胶膜需求 ......................................................................... 7 2.2 胶膜厂商：集中度较高 .................................................................................... 8 2.3 胶膜种类：EVA 胶膜仍为主流，POE 胶膜占比提升 ....................................... 9 3. 胶膜粒子：EVA、POE ............................................................................................ 11 3.1 胶膜粒子需求测算 ......................................................................................... 11 3.2