非银金融行业研究周报：注一季报业绩修复个股

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2023 年 02 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 吴浩东 联系人 wuhaodong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业研究周报:厚积已现，静待薄发》 2023-02-12 2 《非银金融-行业点评:22Q4 公募基金保有量点评：财富管理转型+ETF 加仓驱 动 券 商 市 占 率 持 续 提 升 》 2023-02-12 3 《非银金融-行业研究周报:全面注册制落地，券商和创投将深度受益》 2023-02-05 行业走势图 关注一季报业绩修复个股 周观点： 从 DDM 模型角度出发，影响个股走势的包括分子端的盈利和分母端的无风险利率和风险溢价。自去年 11 月起，经济强预期推动非银板块估值有所修复，但当前时点，分母端风险偏好有所分歧。因此我们建议重点关注分子端盈利改善，即基本面复苏有数据验证、一季报业绩修复的个股。 保险方面，负债端基本面仍然持续弱复苏，预计 1Q23 行业层面 NBV 有望实现小幅正增长。需求侧，以增额终身寿为代表的储蓄险有望持续受益于居民预防性储蓄需求加强，重疾险在极低基数下有望伴随消费复苏。供给侧，人力经历近几年连续下滑后底部盘整，规模降幅有望收窄；此外，我们判断 23 年银保渠道增长亦将表现亮眼，将为价值贡献进一步增量。 券商方面，政策面展望更为积极，基本面 1Q23 业绩或大概率高增。政策维度，注册制正式文件落地，落地时间小幅超预期（从征求意见稿结束到落地仅相隔1 天，快于此前创业板注册制的实施和北交所注册制的落地），资本市场改革预期利好持续释放。流动性维度，中长贷余额同比连续 2 月提升，宽货币→宽信用拐点已现。业绩维度，1Q22 券商业绩受投资大幅拖累，1Q23 板块利润增速在低基数下有望高增长。 个股层面，建议关注一季报业绩有望大幅改善的兴业证券、东方证券、广发证券；负债端低基数下，改善预期较强的中国太保，以及开门红先发优势明显，一季报业绩有望修复的中国人寿。 核心数据追踪： 1）经纪业务：本周日均股基成交额 10965 亿元，环比+12%；年初至今日均股基成交额 9695 亿元，同比-10%。 2）融资融券：截至 2 月 16 日（17 日数据未更新），两市两融余额为 1.58 万亿元，同比-8%，较年初+2%。 3）投行业务：本周 IPO 规模 37 亿，环比-69%；年初至今 254 亿，同比-79%。再融资规模 222 亿，环比-14%；年初至今 1850 亿，同比+21%。 4）公募基金：本周普通股票性、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为 1.29、0.81、1.30，预计已连续三周资金净申购；指数型、平衡混合型平均预估申赎比分别为 0.72、0.37，预计资金稳定或净赎回。 新成立权益基金规模 104 亿元，环比+147%；年初至今新成立权益基金规模 338亿元，同比-68%。 2 月以来，共 40 只基金暂停大额申购，27 只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。 5）场外衍生品：截至 22 年 12 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金 2.09 万亿元，环比-0.4%/较上年末+3.5%。 6）国债收益率：本周中债 10 年期到期收益率为 2.89%，较上周末持平，较年初+6bps；十年期国债 750 移动平均为 2.91%，较年初-1bp，下行压力趋缓。 截至 2 月 17 日，券商板块 PB（LF）1.23x，位于 2018 年以来 15.6%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的 PEV 估值分别为 0.67、0.56、0.46、0.33、1.53 及 0.14，分别处于自 2012 年来的 8.7%、5.2%、8.3%、3.5%、18.3%及 4.0% 分位数。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期；业绩预告具体数据以公司 2022 年度报告中披露的数据为准。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2022-022022-062022-10非银金融沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点 ............................................................................................................................................. 3 2. 核心数据跟踪 ................................................................................................................................ 3 3. 板块估值 ......................................................................................................................................... 6 4. 热点聚焦 ......................................................................................................................................... 7 4.1. 重要新闻 ............................................................................................................................................ 7 4.2. 公司公告 ............................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） ................................................................................................................ 3 图 2：新增投资者数量（万人） ...................................