玻璃制造行业研究周报：浮法迎冷修，光伏玻璃需求转好

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2023年2月19日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为浮法迎冷修，光伏玻璃需求转好行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格下跌，库存天数有回升截至2月16日，2mm光伏玻璃价格19元/平方米，3.2mm光伏玻璃价格为26元/平方米，环比均持平。厂商库存天数28.82天，环比增加1.35%。本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存缓增。国内2022年光伏新增装机量达到87.41GW，同比+59.3%；其中22年12月新增装机21.7GW，环比+190.5%。硅料价格开始回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量81380t/d，环比持平。浮法价格上升，库存小幅回升截至2月16日，浮法玻璃国内均价环比下跌0.19%。整体看，本周浮法玻璃市场成交转弱明显，浮法厂产销率较低。厂商库存7023万重箱，环比增加316万重箱，库存增幅4.7%。我们认为后续随着下游地产企业的融资落地，有望提振玻璃需求。供给端，周内产能为159030t/d，较上周减少1550吨。成本端：本周国内浮法玻璃市场行业利润变化分燃料存差异，成本多上涨。1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20230217，EPS为Wind一致预测，信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。EPS（元）2021A2022E2023E 2024E2021A2022E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-1.64%561.4813.652.811.191.751.904.8611.507.807.17601636.SH旗滨集团-4.65%291.4310.861.580.600.941.246.8818.0911.568.77000012.SZ南玻A-4.08%209.426.820.500.690.830.9613.699.828.237.09600586.SH金晶科技-6.91%155.8810.910.920.390.660.8811.9227.7216.6212.430968.HK信义光能-5.42%706.707.940.550.500.650.8514.3515.9512.289.37601865.SH福莱特-4.53%732.3134.110.991.141.662.1934.5429.9220.6015.59002623.SZ亚玛顿-0.48%69.8735.100.270.671.372.13129.3952.7425.6316.471108.HK洛阳玻璃股份-3.62%51.177.930.410.530.891.3619.3414.838.925.843300.HK中国玻璃4.65%21.681.180.400.160.20-2.947.615.86-600529.SH山东药玻0.27%197.4329.750.891.041.281.5533.4028.5823.1819.15600552.SH凯盛科技0.37%101.8310.780.170.170.290.4464.6863.1936.9424.78300160.SZ秀强股份-1.02%59.907.750.180.240.310.4143.7231.8424.6018.94PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元）目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法开启冷修，光伏玻璃产能持平2.需求：浮法需求弱恢复，光伏玻璃需求好转3.库存：浮法持续累库，光伏玻璃库存稍降4.价格：浮法涨转跌，光伏玻璃价格持平5.成本：纯碱价稳，动力煤降价，单位盈利分化供给：浮法开启冷修，光伏玻璃产能持平15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产237 条，日熔量共计159030 吨，较上周减少1550吨。周内产线冷修2 条，改产3条。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。2022年7月份起浮法产能进入下行通道，全年共计复产及新点火14条，冷修或停产37条，另外5条年内冷修后再次复产。➢据统计局，12月平板玻璃单月产量8086.00万重量箱，相比20/21年12月 -3.49%/-5.93%。浮法玻璃：周内产能减少图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-012017-022018-032019-042020-052021-062022-07（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计415条，日熔量合计81380 吨/日，环比持平，同比增加91.89%。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到22、23两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法需求弱恢复，光伏玻璃需求好转28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9请务必阅读正文之后的信