振邦智能(003028)扎根家电和工具控制，储能逆变新贵

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 振邦智能(003028) 扎根家电和工具控制，储能逆变新贵 王彦龙(分析师) 谭佩雯(分析师) 010-83939775 0755-23976032 wangyanlong@gtjas.com tanpeiwen@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880521040001 本报告导读： 公司战略布局储能、逆变器行业，家电和工具控制器基本盘有望复苏，汽车电子和储能逆变共筑第二成长曲线。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖，目标价 76.41 元，增持评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.84、2.70 和 3.81 亿元，对应 EPS 分别为 1.65、2.42 和 3.42元。公司传统业务有望复苏，汽车电子控制器和储能逆变有望高增长，对比同行业估值，结合 PE 和 PB 两种估值方法，给予公司 2023 年目标价为76.41 元，首次覆盖，给予增持评级。 公司专注高端智能控制器，扎根于家电和电动工具领域，变频控制技术和车载电器控制技术优势行业领先。公司逐步开拓了 WIK、TTI、Shark Ninja、多美达、GMCC 美芝、美的、美菱、扬子、奥马、远大、TCL 德龙、Panasonic、格力晶弘等一批优质客户，并通过 JDM、 ODM 业务模式与客户建立起较高的合作粘性，从而获得稳定的业务收入和较高的盈利空间。 公司战略布局储能、逆变器行业，构建新的业绩增长点。基于在变频控制、逆变等方面的技术沉淀，积极向储能产品及逆变器领域延伸，定增建设储能及逆变器生产线提升产能。公司储能产品为三大类：家用储能、户外储能和逆变器，销往欧美市场的 3KW 户用储能产品已经通过北美认证；微型逆变器的产品认证按计划进行中，后续可能布局工商业储能。 家电和工具控制器基本盘有望复苏，汽车电子和储能逆变共筑第二成长曲线。随着疫情及国内外宏观环境对下游需求影响逐渐减弱，家电和工具传统主业有望进入新的复苏周期。基于车载领域的技术优势，汽车电子有望继续维持高增长，储能逆变新产品有望放量贡献新的业绩增长点。 风险提示：供应链风险、宏观经济波动风险、新能源业务拓展不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 994 1,317 1,162 1,619 2,227 (+/-)% 43% 32% -12% 39% 38% 经营利润（EBIT） 212 238 153 232 335 (+/-)% 56% 12% -36% 51% 45% 净利润（归母） 174 210 184 270 381 (+/-)% 50% 21% -12% 46% 41% 每股净收益（元） 1.56 1.88 1.65 2.42 3.42 每股股利（元） 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 21.4% 18.1% 13.2% 14.3% 15.0% 净资产收益率(%) 16.8% 17.1% 13.4% 16.7% 19.4% 投入资本回报率(%) 17.8% 16.4% 9.5% 12.3% 14.7% EV/EBITDA 17.26 17.03 31.56 20.95 14.33 市盈率 34.21 28.27 32.22 22.03 15.57 股息率 (%) 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 76.41 当前价格： 53.28 2023.02.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 25.21-60.32 总市值（百万元） 5,940 总股本/流通 A股（百万股） 111/28 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 25% 日均成交量（百万股） 3.02 日均成交值（百万元） 141.84 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,372 每股净资产 12.31 市净率 4.3 净负债率 -69.47% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.48 0.38 Q2 0.39 0.39 Q3 0.56 0.42 Q4 0.46 0.46 全年 1.88 1.65 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% 40% 36% 相对指数 -6% 33% 46% 公司首次覆盖 -36%-18%0%18%36%54%2022-022022-062022-102023-0252周内股价走势图振邦智能深证成指[Table_industryInfo] 电子元器件/信息科技 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 [Table_Page] 振邦智能(003028) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.02.16 股票研究 信息科技 电子元器件 [Table_Stock] 振邦智能(003028) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 76.41 当前价格： 53.28 2023.02.16 [Table_Website] 公司网址 www.genbytech.com [Table_Company] 公司简介 公司是国家高新技术企业、深圳市自主创新百强中小企业、深圳市南山区领军企业。公司始终坚持以技术创新作为发展核心驱动力，积极发展高技术附加值、高品质附加值、节能环保、智能物联的产品，不断提升公司核心竞争力。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 25.21-60.32 市值（百万元） 5,940 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 994 1,317 1,162 1,619 2,227 营业成本 692 965 860 1,185 1,613 税金及附加 5 5 8 11 16 销售费用 12 19 26 34 47 管理费用 22 31 37 50 69 EBIT 212 238 153 232 335 公允价值变动收益 0 7 0 0 0 投资收益 0 2 6 8 11 财务费用 12 2 -44 -59