宏观经济专题报告：四川经济分析报告

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2023 年 2 月 9 日 蒋飞 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 执业证书编号：S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）： 仝垚炜 0086-13680337457 Email: tongyaowei@cgws.com 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）： 贺昕煜 0086-13021212875 Email: hexinyu@cgws.com 从业证书编号：S1070122050027 相关报告 《人民币汇率料将兑现我们预期》2022-04-25 《美国消费增速向正常水平回归》2022-04-18 《疫情影响超预期，政策放松再加码》2021-04-11 《中美十年期国债利差继续缩窄》2021-03-28 《宽松货币、地产政策可期》2021-03-21 《稳增长需地产、货币政策发力》2021-03-14 四川经济分析报告 ——宏观经济专题报告 核心观点 四川省作为天府之国，是我国的人口大省、农业大省、经济大省，但人均GDP 和收入均低于全国水平，排名相对靠后。近十年来凭借着中央政府大力支持，四川省奋力直追，乘着新能源产业快速发展的东风，出口份额逐年提升，投资和 GDP 增速持续高于全国。但也要看到四川省产业结构仍有升级空间，民营经济占比相对较低，人口老龄化较为严重，并且由于少数民族众多，地势复杂，财政土地依赖度相对较高，财政自给率相对较低，债务压力大。 我们认为四川省具有丰富的清洁能源、矿产资源和人力条件，在重点发展优势产业的同时也可以积极承接东部制造业迁移，在鼓励民营经济发展的同时努力化解债务，降低对中央财政的依赖，打造成渝经济圈这一高质量发展重要增长极，使其成为中国区域经济发展的第四极。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；信用事件集中爆发。 证券研究报告 宏观经济研究 专题报告 分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 经济增速快于全国，清洁能源优势尽显 .............................................................................. 5 1.1 生产端看，资源优势赋能农业、清洁能源产业发展 .................................................. 5 1.2 需求端看，固定资产投资增速较快，消费潜力有序释放，对外贸易愈加强劲 ...... 9 1.3 人口端看，人口端看，劳动力向外输出，老龄少子问题严重 ................................ 12 1.4 资金端看，企业信贷融资快速扩张，居民存在一定的储蓄化倾向 ........................ 13 2. 四川省财政与债务分析 ........................................................................................................ 16 2.1 四川财政实力相对较弱 ................................................................................................ 16 2.2 财政土地依赖程度相对较高 ........................................................................................ 17 2.3 四川省隐形债务负担相对较重 .................................................................................... 18 3. 四川城投融资情况分析 ........................................................................................................ 19 3.1 城投债发行规模与净融资发展较快 ............................................................................ 19 3.2 城投债利率中枢下移，到期规模大 ............................................................................ 20 4. 小结 ........................................................................................................................................ 21 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 21 qRpMtPoRyRwPyRoPoNsPoM9PaO6MsQoOtRsRkPrRoMlOnMmM6MoPnRNZtPpQvPmPzQ 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：近 18 年四川省 GDP 规模和增速 .................................................................................... 5 图 2：四川省与全国 GDP 增速（%） ....................................................................................... 5 图 3：近 10 年四川省 GDP 三次产业结构变化 ........................................................................ 6 图 4：四川规上工业增加值当月同比和全国对比 ................................................................... 6 图 5：2021 年四川省第三产业 GDP 结构 ..................................