新兴产业行业研究周报：菲莫国际2022年年报：新型烟草22Q4贡献收入超35%，持续扩大产品组合

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 02 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注江瀚新材、英方软件》 2023-02-05 2 《新兴产业-行业投资策略:布局优质新 兴 赛 道 ， 聚 焦 专 精 特 新 “ 小 巨人”！》 2023-01-31 3 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际三款烟弹通过 PMTA 审核，韩国烟草持续加大新型烟草领域投资》 2023- 01-29 行业走势图 菲莫国际 2022 年年报：新型烟草 22Q4 贡献收入超 35%，持续扩大产品组合 本周关注：菲莫国际（PMI）发布 2022 年年报：加热不燃烧制品 2022 年出货量达 1092 亿支，同比增长 15%，收入占比达 32%。 公司 2022 年全年 IQOS 烟弹出货共 1092 亿支，同比增长 15%，其中22Q4 出货 320.21 亿支，同比增长 26.1%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的 15%（同比增长 1.7pct）；从收入端来看，减害产品板块 2022 全年为公司贡献收入达 101.9 亿美元，同比增长9%，营收占比达 32%，其中 22Q4 为公司贡献收入 29.38 亿美元，占比36%；IQOS 设备全年销售收入共计约 5.1 亿美元，占减害产品板块营收约5%，ILUMA 产品的推出加速了日本和其他市场现有用户的设备更换速度。 截止到 2022 年底，IQOS 用户数已达 2490 万人，其中完全转化为 IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到 1780 万人（71.5%的留存率）；2022 年，IQOS 烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到 8%，同比增长 1.1pct。除了发达国家 IQOS 增长强劲外，公司亦看到中低收入市场良好的增长前景，2022 年除去俄罗斯和乌克兰，公司 IQOS 烟弹出货量同比增长近 50%，具体到不同地区来看： ⚫ 欧盟：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量达 395.15 亿支，同比+40.1%；2022Q4 加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为 8.8%，同比+2.4pct，此外 Q4 零售端销量达 93 亿支，环比增加 6.9%。 ⚫ 日本：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量为 344 亿支，同比增长4%；2022Q4 IQOS 烟弹在日本的市占率达到 24.5%，同比+2.6pct；此外截至 22Q4 加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例近 35%。 ⚫ 韩国：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量为 45 亿支，同比下降3.6%；2022Q4，IQOS 烟弹在韩国市占率为 6.7%，同比-0.1pct。 ⚫ 俄罗斯：2022 年全年，加热不燃烧烟弹出货量为 154 亿支，同比下降 5.6%，俄乌战争对公司 2022 年在俄罗斯的业务产生一定影响，其中 2022Q4 IQOS 烟弹在全国的市占率为 7.8%。 公司 IQOS 业务实现持续快速增长，IQOS ILUMA 的全球推出是发展主要优先事项，公司预计在 2023 年将取得实质性进展。截止目前 ILUMA 在已推出市场上成功证明了以消费者为中心进行创新的重要性，公司将继续通过推出新的有科学支持的产品扩大其产品组合，其中包括公司最新的加热不燃烧设备 BONDS by IQOS，目标客户为中低收入的成年吸烟者，22Q4 其在哥伦比亚和菲律宾试点城市的启动显示了令人鼓舞的早期结果。瑞典火柴公司旗下的口含烟品牌 ZYN 在美国亦表现良好，2022 年出货量同比增长 37%，单 Q4 同比增长 35%，创下季度新高；市占率方面，22Q4 ZYN 的销量份额环比增长 1 pct，进一步巩固其作为第一口含烟品牌的地位。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2022-022022-062022-10中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（2/6-2/10） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -5.91 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -6.94 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -8.19 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 3.88 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 4.22 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.18 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 1.45 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -2.44 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 5.73 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请