民生食饮周报：锚定复苏趋势，关注边际弹性释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生食饮周报 20230212 锚定复苏趋势，关注边际弹性释放 2023 年 02 月 12 日 ➢ 白酒：返程复工加速经济复苏，场景回暖。春节旺销加速库存良性消化，渠道信心改善，补货意愿具备延续性，价盘松动企稳：飞天整箱/散瓶批 2940/2730元；普五批价 950-960 元，环比持平；国窖批价 890-920 元；复兴版/青花 20批价 800/350 元，关注酒企挺价措施落地进度，看好批价持续回升。供需双重修复，复苏动力十足。供给方面：酒企乐观迎接白酒复苏，渠道景气回升、信心提振；需求方面：产业陆续复工，营商环境改善，差旅需求增加带动场景稳步修复。鉴于高端酒稳健动销、基本面具备确定性以及合理估值水平，建议布局贵州茅台、五粮液、泸州老窖；皖酒、苏酒动销势头强劲，市场运作持续优化，节后积极谋划全年经营目标，推荐品牌具备优势、受益于安徽景气度的古井、迎驾以及低估值标的洋河股份，渠道稳健布局、产品结构升级的今世缘；产品+渠道改革、费用压缩，毛利率、净利率双重提升的老白干酒；华润改革加速、新品亟待推出的金种子酒；次高端关注商旅出行、开工进展，看好商务宴席场景持续回补，推荐组织活力焕发、渠道变革深入的山西汾酒、舍得酒业。 ➢ 大众品：长期推荐具品牌&渠道护城河及优秀成长性赛道，同时关注消费旺季催化下的阶段性机会。（1）啤酒淡季备货正常推进，高端场景修复下旺季有望迎来量价齐升。销售端，啤酒传统消费旺季在夏季，22 年疫情下低基数，夜场、餐饮等消费场景受损较大，春节以来餐饮、夜场渠道强势恢复，高端化进程有望提速，今年有望迎来量价齐升。成本端，企业已锁定核心原材料大麦价格，玻璃、铝罐价格高位回落，成本端压力缓解，重点推荐重庆啤酒（6+6 品牌矩阵赋能，“大城市”计划推动市占率提升）、青岛啤酒，关注燕京啤酒（大单品持续成长，改革进程中降本增效，利润弹性可期）。（2）调味品家庭端修复进行时，餐饮端未来可期。疫情中家庭端调味品需求已率先修复，餐饮端疫后加速恢复，基础调味品供给格局稳定，头部企业挤压式增长，推荐海天味业（品牌&渠道护城河深，下游餐饮需求拉动修复）、千禾味业（率先深耕 0 添加赛道，动销表现亮眼），复调关注大单品放量节奏，推荐天味食品；预制菜板块推荐安井食品、千味央厨。（3）乳制品估值处于低位，新渠道红利带动休闲零食增长。春节乳品送礼需求旺盛，龙头乳企估值处于相对低位，部分小而美乳企或有阶段性机会，推荐李子园（受益下游餐饮复苏，关注华与华辅导进展、餐饮产线投产&铺货进展、大包粉国产替代带来成本弹性）、天润乳业（疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求）、新乳业。零食连锁为休闲零食开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品。连锁类品牌扩张有望提速，推荐绝味食品。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,810.00 41.76 49.85 58.16 43 36 31 推荐 000858.SZ 五粮液 204.70 6.02 7.08 8.20 34 29 25 推荐 000568.SZ 泸州老窖 247.00 5.43 7.01 8.58 45 35 29 推荐 600809.SH 山西汾酒 287.01 4.37 6.50 8.28 66 44 35 推荐 002304.SZ 洋河股份 171.97 5.01 6.53 8.05 34 26 21 推荐 001215.SZ 千味央厨 76.98 1.25 1.16 1.54 62 66 50 推荐 600298.SH 安琪酵母 42.02 1.59 1.52 2.08 26 28 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2023 年 02 月 10 日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 李啸 执业证书： S0100521100002 电话： 021-80508453 邮箱： lixiao@mszq.com 相关研究 1.民生食饮周报 20230115：迎春旺季来临，消费场景加速恢复-2023/01/15 2.民生食饮周报 20230108：春运返乡潮开启，复苏节奏加速-2023/01/08 3.食品饮料行业 2023 年度策略报告：时代变革，乘势而上-2023/01/04 4.民生食饮周报 20230103：启航 2023，元旦客流明显回升-2023/01/03 5.民生食饮周报 20221226：首轮达峰或提前，关注元春消费“脉冲”-2022/12/26 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情回顾-食饮板块强于沪深 300，啤酒领涨............................................................................................................ 3 2 白酒批价跟踪........................................................................................................................................................... 6 3 消费复苏高频数据跟踪 ............................................................................................................................................. 9 4 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 10 5 风险提示 ..............................................................................................................................................................