【行业利差月报】首套住房贷款利率政策动态调整机制建立，行业利差多数走扩（2022年12月)

行业利差月报 2022 年1 2 月1 日—1 2 月 3 1 日 2 0 2 2 年 第1 3 期 ， 总 第1 0 6 期 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn ——2022 年 12 月行业利差月报 本期要点  投资关注：首套住房贷款利率政策动态调整机制建立。2023 年 1 月 5 日，人民银行、银保监会发布通知，提出建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。根据通知，自 2022 年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续 3 个月均下降的城市，阶段性放宽对首套住房商业性个人住房贷款利率下限的限制。地方政府按照因城施策原则，可自主决定自下一个季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。未来在融资、需求政策持续发力的背景下，较高信用资质房企的债券或仍存一定投资机会，但同时对于购房者信心修复不及预期、政策落实存在滞后等相关风险仍需持续关注。  本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共 2133 只。分级别来看，样本债项级别分布于 AAA 至 AA-级之间，本期各级别样本所占比重基本无变化。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，信息技术等行业样本数量相对较少。  从行业利差中位数排序来看，本期钢铁行业利差最高；房地产、汽车、批发和零售业等行业利差也较高，均在 136bp 以上；金融、商业与个人服务、煤炭、基础设施投融资、建筑、公用事业等行业利差均在 92-125bp之间，处于中间水平；有色金属、综合、文化产业、交通运输、建筑材料、电子、装备制造、电力生产与供应等行业利差在 55-89bp 之间，行业利差处于相对较低水平；化工行业利差最低，为 48bp。  AAA 级行业中，钢铁、房地产、汽车、商业与个人服务、批发和零售业等行业利差较高，均在 92bp 以上；煤炭、金融、基础设施投融资、有色金属、建筑等行业利差均在 62bp 以上，处于中间水平；公用事业、电子、交通运输、文化产业、综合、装备制造、建筑材料、电力生产与供应、化工等行业利差处于相对较低水平。  AA+级行业中，有色金属行业利差走扩 62bp 至 366bp，是等级内利差最高的行业；行业利差较高的还有化工、医药、房地产、交通运输、基础设施投融资等行业；综合、金融、电力生产与供应、公用事业、建筑、批发和零售业等行业利差处于相对较低水平；文化产业行业利差最低。  AA 级行业仅有基础设施投融资行业样本超过 5 只。具体来看，基础设施投融资行业利差较上期走扩 99bp 至 239bp。从分化程度来看，基础设施投融资行业利差标准差为 189bp，较上期有所下降。 债券市场研究系列 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 【行业利差月报】扩大内需战略下可关注轻工制造投资机会，各行业利差多数走扩-2022年11 月 【行业利差月报】民营房企融资再获支持， 各行业利差多数收窄-2022 年10 月 【行业利差月报】医药行业经营状况有所修复，各行业利差多数收窄-2022 年9 月 【行业利差月报】政策支持绿色电力装备创新，多数行业利差走扩-2022 年8 月 【行业利差月报】“停工断贷”引发市场关注，各行业利差普遍收窄-2022 年7 月 【行业利差月报】煤炭行业景气度或存筑顶回落压力，行业利差普遍走扩 -2022年6 月 首套住房贷款利率政策动态调整机制建立， 行业利差多数走扩 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 一、市场环境 1. 行业动态 现 代 物 流 领 域 国 家 级 规 划 发 布 。2022 年 12 月 ，国 务 院 办 公 厅 印 发《“ 十 四 五 ”现 代 物 流 发 展 规 划 》(《 规 划 》)。对 物 流 行 业 发 展 的 主 要 任 务 和 重 点 工 程 进 行 了 系统 部 署 。在 聚 焦 现 代 物 流 发 展 重 点 方 向 方 面 ，《 规 划 》提 出 ，一 是 加 快 物 流 枢 纽 资源 整 合 建 设 ，二 是 构 建 国 际 国 内 物 流 大 通 道 ，三 是 完 善 现 代 物 流 服 务 体 系 ，四 是 延伸 物 流 服 务 价 值 链 条 ，五 是 强 化 现 代 物 流 对 社 会 民 生 的 服 务 保 障 ，六 是 提 升 现 代 物流 安 全 应 急 能 力 。在 促 进 现 代 物 流 转 型 升 级 方 面 ，《 规 划 》提 出 结 合 实 施“ 东 数 西算 ”1工 程 ，引 导 企 业 信 息 系 统 向 云 端 跃 迁 ，推 动 一 站 式 物 流 数 据 中 台 应 用 ，鼓 励 平台 企 业 和 数 字 化 服 务 商 开 发 面 向 中 小 微 企 业 的 云 平 台 、云 服 务 ，加 强 物 流 大 数 据 采集 、分 析 和 应 用 ，提 升 物 流 数 据 价 值 。《 规 划 》提 出 物 流 智 慧 化 改 造 ，深 度 应 用 第五 代 移 动 通 信（ 5G）、北 斗 、移 动 互 联 网 、大 数 据 、人 工 智 能 等 技 术 ，分 类 推 动 物流 基 础 设 施 改 造 升 级 。此 次《 规 划 》的 印 发 ，对 加 快 构 建 现 代 物 流 体 系 具 有 重 要 意义 ，也 为 物 流 企 业 的 发 展 指 明 了 方 向 。未 来 ，在 物 流 行 业 现 代 化 进 程 不 断 推 进 的 背景 下 ，行 业 龙 头 受 益 于 资 本 与 规 模 效 应 的 优 势 ，在 数 字 化 转 型 、智 慧 物 流 等 领 域 有望 保 持 较 强 创 新 能 力 ，并 带 动 企 业 物 流 服 务 质 量 和 效 率 的 提 升 ，迎 来 一 定 发 展 机 遇 。 2.重点行业投资关注 首 套 住 房 贷 款 利 率 政 策 动 态 调 整 机 制 建 立 。 2023 年 1 月 5 日 ， 人 民 银 行 、 银保 监 会 发 布 通 知 ，提 出 建 立 首 套 住 房 贷 款 利 率 政 策 动 态 调 整 机 制 。根 据 通 知 ，自 20