国防军工行业简评报告：全球航发市场需求旺盛，关注航发锻造行业投资机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  中航电测拟收购成飞 100%股权，2023年国企改革继续深化  解放军开展新年训练动员，关注实战化训练带来精确制导产业投资机会  军、民机共振，航空锻造行业持续高景气可期 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 全球航发市场需求旺盛，关注航发锻造行业投资机会。据《华尔街日报》1 月 24 日报道，由于全球 2022 年第四季度对航空发动机和燃气轮机需求强劲，GE 公司的季度利润和收入高于一年前，超出市场预期。航空航天是 GE 公司盈利能力最强的业务，主要为波音、空客提供航空发动机制造和维修服务，该业务第四季度收入同比增长 25%，订单同比增长 26%，新冠疫情限制解除后航空旅行激增推动了这一增长。根据美国《航空周刊》预测，2023 年航空发动机市场环境要明显好于过去三年，空客、波音都希望发动机供应商可以加快生产节奏。全球航空发动机需求旺盛，建议关注国内航发锻造产业链公司投资机会。 ⚫ 多家公司发布业绩预增报告，军工行业景气度有望延续。申万国防军工板块共有 27 家公司发布业绩预告，其中 12 家公司归母净利润实现了接近或超过 30%的增长。2022 年前三季度，受新冠疫情影响，军工行业在供应链衔接不畅和交付节奏被迫放缓等压力下，板块总营收和归母净利润依然分别实现了 9.83%、6.77%的增长。近期，又有多家公司发布业绩高增报告，反映军工行业景气度延续，板块抵抗风险能力较强。展望 2023 年，新冠疫情导致的旅行、生产等活动限制逐步解除，装备采购、交付节奏有望修复，产业链公司业绩有望得到提振。当前国防军工板块市盈率为 52.8 倍，处于近五年 5.51%分位点，估值性价比优，看好行业当前配置价值。 ⚫ 世界主要国家加大 2023 年国防投入，中国当前军费支出不及美国三分之一。美国国会参议院批准 2023 财年《国防授权法案》。法案授权的 2023 财年国防经费达 8579 亿美元，较 2021 年增长 11.71%。日本近日批准了 6.8 万亿日元的 2023 财年国防预算草案，较 2022 年增长了 26.3%，连续第 11 年增长。美国和周边国家日本大幅增加国防投入，美国甚至专门针对台湾制定“强化台湾韧性法”，对我国国防安全构成重大威胁。2022 年，中国国防预算为 1.45 万亿人民币，同比增长 7.1%，不及美国三分之一。为实现建设世界一流军队目标，维护国家和平统一，国防装备现代化将持续推进，军工行业持续高景气可期。 ⚫ 主机厂业绩向好，产业链景气度将自下游向中、上游传导，建议自下而上优选标的。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天 3D 打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。 ⚫ 风险提示：装备研发、采购进度不及预期，原材料价格大幅上涨。 -0.4-0.200.27-Feb17-Apr25-Jun2-Sep10-Nov18-Jan国防军工沪深300 [Table_Title] 全球航发市场需求旺盛，关注航发锻造行业投资机会 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2023.01.29 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 全球航发市场需求旺盛，关注航发锻造行业投资机会 据《华尔街日报》1 月 24 日报道，由于全球 2022 年第四季度对航空发动机和燃气轮机需求强劲，GE 公司的季度利润和收入高于一年前，超出市场预期。航空航天是 GE 公司盈利能力最强的业务，主要为波音、空客提供航空发动机制造和维修服务，该业务第四季度收入同比增长 25%，订单同比增长26%，新冠疫情限制解除后航空旅行激增推动了这一增长。根据美国《航空周刊》预测，2023 年航空发动机市场环境要明显好于过去三年，空客、波音都希望发动机供应商可以加快生产节奏。全球航空发动机需求旺盛，建议关注国内航发锻造产业链公司投资机会。 上游原材料主要为高温合金，在发动机中的用量占比超过 40%。高温合金是以金属镍、铁、钴元素为基础，能在 600℃以上的高温下承受一定应力长期工作，并具有优异抗氧化、抗腐蚀能力的一类先进结构材料。在燃气涡轮式航空发动机中，高温合金用量通常占到发动机总重量的 40%以上。根据中研产业研究院报告《2022-2027 年高温合金市场投资前景分析及供需格局研究预测报告》，2020 年全球高温合金市场规模达 573 亿元，预计到 2025 年，全球航空航天材料的市场规模将达到 265 亿美元。2020 年我国高温合金市场规模达 187 亿元，同比增长 10.18%，预计 2025 年我国高温合金市场规模将达到 856 亿元，年复合增速为 35.56%。国内高温合金的主要企业包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份和隆达股份。 中游航发锻造公司主要包括中航重机、航宇科技、派克新材。中航重机子公司贵州安大是国内规模最大发动机环形锻件制造商，公司国际客户包括赛峰、罗罗、GE 等知名航空发动机制造企业。中航重机通过劣质资产剥离以及 10 年期股权激励盈利能力快速提升，扩产项目陆续在 2022-2024 年达到可使用状态，收入规模将不断扩大。航宇科技主营发动机环形锻件，国际商用航发业务营收占比超 20%，国际商用航空最终客户 GE 航空、赛峰、罗罗、普惠等。航宇科技 IPO 项目预计 2023 年 1 月达到可使用状态，公司产能将得到大幅提升。 航发锻造下游主要为以航发动力为代表的航发主机厂，业绩表现方面，航发动力前三季度实现营业收入 224 亿元，实现归母净利润 9.68 亿元，分别同比增长 22.18%、23.67%，下游业绩持续增长提振产业链发展信心。 2 多家公司发布业绩预增报告，军工行业景气度有望延续 近期，申万国防军工板块共有 27 家公司发布 2022 年度业绩预告，其中12 家公司归母净利润实现了接近或超过 30%的增长。2022 年前三季度，受新冠疫情影响，军工行业在供应链衔接不畅和交付节奏被迫放缓等压力下，板块总营收和归母净利润依然分别实现了 9.83%、6.77%的增长。近期，又有多家公司发布业绩高增报告，反映军工行业景气度延续，板块抵抗风险能力较强。展望 2023 年，新冠疫情导致的旅行、生产等