策略：对于品质成长选股策略的进一步研究

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略证券研究报告 2018 年 08 月 01 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 肖超虎 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518020001 xiaochaohu@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 B-宽松确认，流动性环境改善-一周 资 金 面 及 市 场 情 绪 监 控（0723-0727）》 2018-07-31 2 《投资策略：投资策略-坚守成长——A 股市场 2018 年中期投资策略》 2018-07-29 3 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态 20180729》 2018-07-29 对于品质成长选股策略的进一步研究 品质成长选股策略对主动投资者的意义 首先，我们认为品质成长策略选股的思想是我们想向投资者传递的最重要的内容，通过量化回溯测算收益率只是为了验证这种思想在历史上的有效性。我们更加看重的是（1）持续稳定的业绩成长性；（2）持续较高的盈利能力；（3）良好的经营性现金流；（4）稳健的财务状况和战略。 其次，我们品质成长策略选出来的股票池具有较高的胜率，可以为主动投资者提供一个备选股票池。 品质成长选股策略的进一步研究 我们曾在《怎么挑选具有优秀品质的成长股？》一文中介绍了如何利用财务指标筛选出品质成长股及相关筛选标准，并对 2013 年以来的上市股票进行了相应的筛选、回溯和分析。在随后的时间里，投资者对我们的研究提出了很多进一步深化研究的建议，包括延长回溯期间、剔除次新股、对该策略在行业选股上的效果等，我们认为这些建议是非常具有价值的，所以对这些内容做了进一步深入的研究，将回测时间延长到 2008 年以来。 两次回溯的结论 （1）品质成长选股策略在长期来看是有效的，体现在可以获取比较稳定、比较客观的超额收益；2013 年以来的年化收益率为 28.9%，超越中证 500 指数 18.4%，2008 年以来的年化收益率为 18%，超越中证 500 指数 15.1%。（2）品质成长选股策略选出来的股票有较好的胜率。在绝大部分时候，该策略选出的股票中 50%能够跑赢同期的比较基准，只有极少数情况该比率会降至 30%以下；（3）品质成长策略选出的股票组合行业分布主要集中在医药、消费和信息技术。根据我们前面的描述可以发现，品质成长策略在这几个行业中也是有效的，选出的股票组合能够战胜各自的行业指数；（4）在品质成长策略中最优估值区间是环境依赖的。但在两个时间段的回测中，15-25 倍的估值组都具有较好的风险调整收益。（5）次新股的收益超越整体组合，但随着回溯时间的拉长，次新股的影响在下降。从 2008 年以来，剔除了上市时间 2年之内的次新股影响后，上市时间超过 2 年的股票组合年化收益率为 16.50%，相比剔除前总体下降 1.50%，影响比较有限。 风险提示：上市公司财务数据风险、市场整体波动风险 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 品质成长选股策略对主动投资者的意义 ........................................................................................ 1 品质成长选股策略的进一步研究 .................................................................................................... 1 1. 品质成长选股策略对主动投资者的意义 .................................................................................. 4 2. 品质成长选股策略进一步研究的说明....................................................................................... 5 3. 两次研究结论之间的比较 ........................................................................................................... 6 4. 选股指标及回溯方法简述 ........................................................................................................... 8 5. 品质成长选股策略的历史回溯 ................................................................................................... 9 5.1. 2008 年以来品质选股结果说明 .................................................................................................. 9 5.2. 品质成长股的行业分布 ............................................................................................................... 11 5.3. 品质成长股的组合收益率回溯 ................................................................................................. 12 6. 品质成长选股策略中对估值因素的考量 ................................................................................ 14 7. 品质成长选股策略中对上市时间的考量 ................................................................................ 18 8. 品质成长选股策略中对行业分布的考量 ................................................................................ 21 9. 市场估值水平与选股数量 .