非银金融行业点评报告：落实进一步扩大互联互通范围的安排，港交所ADT有望进一步抬升

非银金融 / 行业点评报告 / 2023.01.20 请阅读最后一页的重要声明！ 落实进一步扩大互联互通范围的安排，港交所ADT 有望进一步抬升 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 联系人 汪成鹏 wangcp@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通非银】收益凭证将实施差异化监管，利好头部 A 类券商展业》 2023-01-19 核心观点 ❖ 摘要：为落实中国中国证监会与香港证监会关于进一步扩大股票互联互通标的范围联合公告的安排，持续优化完善互联互通机制，1 月 19 日晚，上交所、深交所发布《上海/深圳证券交易所深港通业务实施办法》（征求意见稿）（下称《办法》）。修订后，沪深港通覆盖上市公司数量及规模进一步提升，我们测算预计增厚北向交易 ADT214 亿元（~23%），南向交易 ADT17 亿港元(~4%)。 ❖ 《办法》修订旨在落实 2022 年 12 年 19 日两地监管提议“进一步扩大股票互联互通的范围”的安排，持续优化互联互通机制。修订内容主要在于以下四个方面：1）调整沪/深股通股票选取标准与机制；2)新增具有表决权差异安排的公司股票纳入沪/深股通；3）明确港股通股票调出标准（考察日前十二个月港股平均月末市值低于 40 亿元）；4）增加股票调整考察日等释义等。 ❖ 修改沪股通、深股通、港股通股票范围，互联互通标的进一步扩容。1）沪股通的股票范围由上证 180 指数、上证 380 指数成份股调整为上证 A 股指数成份股，同时设置指数成份股（剔除风险警示股、退市整理股、B 股等）符合日均市值 50 亿元以上、日均成交额 3000 万元以上、全天停牌交易日天数占总交易天数的比例低于 50%等调入条件。2）深股通的股票范围由市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股调整为深证综合指数成份股，同时设置指数成份股（剔除风险警示股票和 B 股等）符合日均市值 50 亿元以上、日均成交额 3000 万元以上和全天停牌交易日天数占总交易日天数的比例低于 50%等调入条件。3）沪市港股通的股票范围新增市值50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股。 ❖ 我们预计，沪股通/深股通/沪市港股通新增覆盖上市公司数量 583/443/166 家，新增覆盖上市公司市值 7.9 万亿元/3.3 万亿元/1.4 万亿港元。我们按照沪深港通最新持仓市值及比例、月初至今沪深港通换手率，测算预计增厚北向交易ADT214 亿元（~23%），南向交易 ADT17 亿港元(~4%)。 ❖ 投资建议：盈利修复确定性+牛市期间良好的向上弹性，看好香港交易所当前投资价值。港股市场回暖+互联互通持续深化，港交所 ADT 将迎来确定性修复。我们预计 2023 年港交所 ADT 为 1562 亿港元，同比+25%，归母净利润为 135 亿港币，同比+36%，当前股价对应 23 年 34×PE。2018 年以来，港交所估值在 30~60×PE 区间，且在牛市期间表现出良好的上涨弹性，市场下行期间风险更小。2020 年至 2021 年 1 月的牛市期间，港交所累计上涨达 101%，跑赢恒生科技指数的涨幅 98%，2021 年 2 月至 2022 年 10 月市场单边下行阶段，港交所下跌幅度（-56%）也明显小于恒生科技指数（-70%）。 ❖ 风险提示：互联互通机制运行不及预期；港交所/南/北向交易成交额增长不及预期 单击或点击此处输入文字。 -31%-24%-18%-12%-6%0%非银金融沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表1.沪深港通股票范围修订前后对比 修订前 修订后 沪股通 上证 180 指数成份股； 上证 380 指数成分股； 上交所上市的 A+H 股公司的 A 股 上证 A 股指数成份股，且在股票调整考察日前 6 个月符合下列全部条件（股票于本所上市不足 6 个月的，按实际上市交易日计算）： 1.日均市值不低于人民币 50 亿元； 2.日均成交金额不低于人民币 3000 万元（剔除全天停牌的交易日）； 3.全天停牌天数占总交易日天数的比例低于 50%。 A+H 股上市公司的本所上市 A 股。 深股通 市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数成份股； 深交所上市的 A+H 股公司的 A 股 深证综合指数成份股，且在股票调整考察日前六个月符合下列全部条件（股票于本所上市不足六个月的，按实际上市交易日计算）： 1.日均市值不低于人民币 50 亿元； 2.日均成交金额不低于人民币 3000 万元（剔除全天停牌的交易日）； 3.全天停牌天数占总交易日天数的比例低于 50%。 A+H 股上市公司的本所上市 A 股。 沪市港股通 恒生综合大型股指数成份股； 恒生综合中型股指数成份股； A+H 股上市公司的 H 股 恒生综合大型股指数成份股； 恒生综合中型股指数成份股； 恒生综合小型股指数成份股，且股票调整考察日前 12个月港股平均月末市值不低于港币 50 亿元，上市时间不足 12 个月的按实际上市时间计算市值； A+H 股上市公司的 H 股 数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，财通证券研究所 表2.明确沪深港通股票调出标准 沪股通/深股通 在股票半年度定期调整考察日前 6 个月存在下列情形之一的，于沪股通股票定期调整生效日调出沪股通股票： 1）日均市值低于 40 亿元人民币； 2）剔除全天停牌的交易日后日均成交金额低于 2000 万元人民币； 3）全天停牌天数占总交易日天数的比例达到或者超过 50%； 股票于上交所/深交所上市不足 6 个月的，按实际上市交易日计算。 沪市/深市港股通 港股通股票因相关指数实施成份股调整等原因，导致不再属于恒生综合指数成份股以及前述范围的，调出港股通股票。 属于恒生综合小型股指数成份股的港股通股票，股票调整考察日前 12 个月港股平均月末市值低于港币 40 亿元（上市不足 12 个月的按实际上市时间计算市值），且不属于前述规定范围的，调出港股通股票。 数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 表3.新增具有表决权差异安排的公司股票纳入沪股通、深股通股票规定 沪股通/深股通 具有表决权差异安排的公司股票满足调入规定范围的，在首次纳入沪/深股通股票时还应当同时符合下列条件: 1）在本所上市满 6 个月及其后 20 个交易日； 2）具有表决权差异安排的公司股票首次纳入考察日前 183 日中交易日日均市值不低于人民币 200 亿元； 3）具有表决权差异安排的公司股票首次纳入考察日前 183 日成交总额不低于人民币60 亿元； 4）上市以来该股票发行人和特别表决权股份的持有人未因违反本所业