海外互联网银行专题：流量为王，以用户为中心

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2018 年 01 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:从基金持仓看银行股：4Q17 持仓仍低，料走向标配》 2018-01-22 2 《银行-行业专题研究:四大行为何有大行情？》 2018-01-19 3 《银行-行业专题研究:如何看待当前银行股估值？》 2018-01-18 行业走势图 海外互联网银行专题：流量为王，以用户为中心 海外互联网银行发展三阶段：科技驱动，注重用户体验 海外互联网银行诞生于 20 世纪 80 年代末，在互联网技术革命浪潮推动下顺势而生，至今已走过近 30 年的历程。发展历程可分为三个阶段，每个阶段都呈现出不同的产品服务和渠道特征。 1989-1998 年：萌芽阶段，应运而生，英国的米特兰银行创办了全球第一家直销银行 First Direct；1998-2010 年：技术爆炸，创新突破，受益于互联网技术的普及与商业化，直销渠道由原来的电话、邮件转向互联网；2010 年至今：技术升级，体验优化，手机 APP 等移动互联网渠道开始成为重要的流量入口，产品与服务日益丰富完善，从满足更广泛的客户需求向优化用户体验和提升运营效率转变。 海外互联网银行发展模式：各有千秋 互联网银行因不设物理网点，业务开展缺乏客户信任基础。若无流量入口，初期规模积累尤为困难。因此，海外互联网银行通常由传统银行设立，或由金融服务公司转型而来，基于其早期的业务与品牌声誉积累，将客户引流至互联网平台。 根据基础业务不同，美国主要互联网银行大致可分为三大类型：一是无业务基础的纯互联网银行，如纳斯达克上市的 BofI；二是具备早期业务基础与流量入口的，如汽车金融服务商 Ally、信用卡专业银行 Discover；三是由传统银行设立，意在进一步开拓零售银行业务，如荷兰国际集团的 ING direct。 国内互联网银行：依托 BAT 流量入口，各有特色 BAT 利用自身社交、电商、搜索等流量入口，相继布局互联网银行，微众银行、网商银行及百信银行应运而生。 微众与网商均聚焦于小额业务，但基于流量入口的不同，选择了不同的客户定位，微众利用腾讯的社交大数据，定位于个人消费者，网商银行则背靠阿里系电商平台，聚焦于小微企业与农村用户。凭借各自的拳头产品，二者均在 2016 年实现盈利，体现出金融科技的强大生命力。 投资建议：Fintech 赋能，力推平安银行 我们认为，Fintech 是极其重要的工具，以科技赋能银行，零售业务有望跨越式发展。未来，Fintech 实力强的银行将拉开与传统银行之差距，ROE 水平有望显著提升，估值上亦会有所体现。 我们认为，平安银行 Fintech 实力突出，零售转型战略执行力强，是具备互联网思维新银行之代表，或将赶超招行，估值提升空间巨大，坚定看好。 风险提示：经济超预期下行导致资产质量恶化；监管超预期影响市场情绪。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-01-23 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 4.48 买入 0.57 0.59 0.67 0.76 7.86 7.59 6.69 5.89 000001.SZ 平安银行 14.65 买入 1.32 1.35 1.47 1.69 11.10 10.85 9.97 8.67 002142.SZ 宁波银行 20.66 买入 2.00 1.82 2.17 2.58 10.33 11.35 9.52 8.01 601009.SH 南京银行 9.37 增持 1.36 1.14 1.13 1.37 6.89 8.22 8.29 6.84 601166.SH 兴业银行 18.28 增持 2.83 2.76 3.02 3.52 6.46 6.62 6.05 5.19 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-1%4%9%14%19%24%29%2017-012017-052017-09银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海外互联网银行：科技驱动，注重客户体验 .......................................................................... 51.1. 1989-1998 年：萌芽阶段，应运而生 ...................................................................................... 5 1.2. 1998-2010 年：技术爆炸，创新突破 ...................................................................................... 5 1.3. 2010 年至今：技术升级，体验优化 ......................................................................................... 6 2. 海外互联网银行发展模式初探 ................................................................................................... 72.1. BofI：纯正互联网银行之范本 ..................................................................................................... 7 2.1.1. 负债端：高利率吸引客户，规模虽小但增速快 ...................................................... 8 2.1.2. 资产端：以房地产按揭贷款为主，高贷款收益率维持合理息差水平 ............. 9 2.1.3. 成本控制：技术实现效率提升 ..................................................................................... 10 2.2. Ally Bank：薄利多销实现快速扩张的汽车金融服务商 .................................................... 10 2.2.1. 负债端：汽车金融业务基础引流存款，高利率吸引储户 ...........