教育行业专题报告：终身学习理念盛行，教育行业全面开花

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 终身学习理念盛行，教育行业全面开花 教育行业专题报告 2018 年 08 月 10 日 中小企业研究团队 单 丹 分析师 胡 申 分析师 钟 惠 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院号楼 层究开发中信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 终身学习理念盛行，教育行业全面开花 教育行业专题报告 2018 年 8 月 10 日  教育市场规模巨大，各子行业高速发展。教育行业可细分为学前教育、K12 教育、高等教育和职业教育等，主要受 3 大因素驱动：教育人口，教育经费支出和国家政策法规。当前我国除义务教育以外，各年龄阶段人口毛入学率与发达国家都存在一定差距，同时受二胎政策影响，受教育人口有望持续增加。近年来国家财政和家庭可支配收入对教育的投入同步提高，分别占我国 GDP 比例达 4%和 2%。2018 年民促法修订，明确了民办教育的各项权利，为民营资本进入教育领域确立了明确的规则。  学前教育：高端幼儿园供不应求，早教中心蓬勃发展。虽然我国学前教育入园人数增速放缓，但随着家庭教育支出增加和消费升级，高端幼儿园供不应求。学前教育由于受到地域和师资各方面限制，扩张难度较大，单园的盈利能力和现金流情况十分良好，园数成为衡量学前教育机构最重要的指标之一。目前行业集中度较低，直营+加盟式扩张推动龙头企业快速发展。  学历教育：课外培训如火如荼，民办高校盈利能力强劲。基于义务教育的非营利性质，课外培训成为了众多家长的选择。龙头 K12 教育机构已经在一线城市占据了较大市场份额，但二三线城市仍有较大成长空间。而在高等教育领域，民办高校成为公立高校的重要补充，由于资质、资本、师资等各方面的高壁垒，使得民办高教集团具有十分强的盈利能力。  在线教育大势所趋，国际学校成为新潮流。随着信息技术的发展，在线教育方式已经渗入到教育行业的每一个细分领域。在线教育最大的优势是可以解决空间和时间的局限，实现优质资源的共享，降低受教育成本。目前，在线和传统教育结合发展了众多商业模式和教育形态。  投资建议：1、在学前教育阶段我们建议关注幼儿园、托儿所园数较多的标的。在 K12 教育中，我们建议关注上市龙头企业和二三线区域龙头。2、在高等教育中，我们建议关注已经具有品牌效应的上市民营高校标的。3、在职业教育中，我们建议关注国家重点发展的以人工智能为代表的新一代互联网技术相关职业培训标的。  风险因素：1、新增人口不及预期；2、宏观经济增速不及预期；3、家庭可支配收入增长放缓；4、国家教育相关政策发生变化或出台对教育行业的限制政策等。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——专题报告 教育行业 单丹 分析师 执业编号：S1500512060001 联系电话：+86 10 8332 6701 邮箱：shandan@cindasc.com 钟惠 分析师 执业编号：S1500514070001 联系电话：+86 10 8332 6700 邮 箱：zhonghui@cindasc.com 胡申 分析师 执业编号： S1500514070007 联系电话：+86 10 8332 6703 邮箱：hushen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 教育行业整体概况 ............................................................................................................................... 2 规模达到 2 万亿，仍将高速增长 .................................................................................... 2 人口和支出：推动教育行业的双轮驱动力 ...................................................................... 4 教育行业政策与法规 ...................................................................................................... 8 学前教育：高端幼儿园供不应求，早教中心蓬勃发展 .................................................................. 11 入园人口增速放缓，消费升级带动高端需求 ................................................................. 11 行业集中度低，直营+加盟推动扩张 ............................................................................. 15 K12 教育：课外培训市场火爆，兴趣培训正兴起 .......................................................................... 15 优质教育资源稀缺，统一命题促进机构扩张 ................................................................. 15 课外培训：双巨头引领市场，三四线城市潜力巨大 ...................................................... 17 高等教育：民办高校成重要补充，高壁垒创造高利润 .................................................................. 19 民办高校受职场认可，品牌、人才、资本构筑多重壁垒 ............................................... 19 品牌教育集团盈利能力突出，跨区域发展是必由之路 .................................................. 22 职业教育：求职压力加大，各行业培训遍地开花 ..