减速器行业专题报告：国产工业机器人崛起，减速器迎来快速发展期

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 21 页 证券研究报告 减速器行业专题报告 国产工业机器人崛起，减速器迎来快速发展期 2018.07.28 赵巧敏(分析师) 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 1、行业基本情况：下游机器人需求高涨带动减速器行业快速发展，未来减速器市场空间有望持续扩容 我国连续五年成为全球工业机器人销量最多的国家。工业机器人需求的高速增长，带动了上游核心零部件之一——减速器行业的发展。自 2013 年以来，国内减速器市场容量不断扩大，截止至 2017 年，我国减速器市场容量已超过25 亿元。预计 2018 年中国工业机器人减速器需求将超过 40 万台，市场容量将超过 30 亿元。 2、行业竞争格局：目前外资品牌主导，但进口替代在加速 ⚫ 全球市场日本企业一家独大，形成垄断局面：全球减速器市场由日本企业纳斯博斯克和哈默纳科形成垄断局面。 ⚫ 国内市场以外资品牌为主，国产品牌伴随工业机器人崛起 1）外资品牌出货量仍占据国内 80%市场份额。从出货量的角度上看，国内工业机器人减速器的主要供应商仍然是以外资品牌为主，国内市场份额的80%左右由外资品牌减速器占据。 2）国产减速器极具价格优势，伴随国产机器人本体企业崛起。国产机器人减速器的主要客户为中资机器人本体企业，主要原因在于国内工业机器人本体企业采购外资品牌的减速器在价格上较四大家族要高出许多。高价差为国产减速器留下发展空间。与日本谐波减速器企业哈默纳科相比，国内主要谐波减速器厂商苏州绿的、来福谐波所产生的谐波减速器普遍要比哈默纳科的产品价格要低上 50%左右，极具价格优势。当前，来福谐波的产品单价约为 2000 元左右，则哈默纳科产品的价格约为 4000 元左右。 3、变局：下游国产机器人通过高性价比策略突围，带动上游减速器放量 随着技术的逐步成熟及人工成本不断上升，国内机器人企业（以伯朗特为代表）开始推动以极高性价比策略激活国内潜在的工业机器人需求，并通过国产化核心零部件降低成本实现盈利，在实现工业机器人产业链的规模化生产的基础上降低成本，最终盘活整个工业机器人产业链。 4、关注：具有先发优势及生产规模化的企业 一方面，国内减速器行业仍然处于竞争市场，国产减速器厂商尚未形成垄断局面；另一方面，工业机器人持续高涨的需求给予减速器的是呈倍数级增加的需求量，国内减速器市场存在较大的产能不足。因此，我们认为具有先发优势和生产规模化的企业将在未来获得更好的市场竞争优势，建议关注南通振康、中大力德（002896）、双环传动（002472）、苏州绿的、来福谐波。 5、风险提示： （1）产品更新迭代较快，需要较好的持续研发能力；（2）减速器产能不达预期；（3）竞争加剧的风险。 相关报告 1、机器换人加速，关注行业整合或专注细分领域企业——2018 年新三板高端装备中期策略； 2、【2017 年机器人行业投资策略】从“量” 到“质” ，寻找机器人行业中的结构性机会 3、【2016 年新三板智能制造行业中期策略】智能制造腾飞正当时，行业龙头引领新潮流 4、服务机器人国内篇：下一站投资热点 5、广证恒生机器人行业专题系列报告海外篇 群雄争霸 还看“四大家族” 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 21 页 减速器专题报告 目录 目录 .............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 ..................................................................................................................................................................................... 3 1. 行业基本情况 ................................................................................................................................................................................ 4 1.1 减速器主要分为齿轮减速器、RV 减速器、行星减速器..................................................................................... 4 1.2 工业机器人高速增长的需求带动减速器行业快速发展 ....................................................................................... 5 1.2.1 近年来国内工业机器人的需求高速增长 ...................................................................................................... 5 1.2.2 工业机器人的需求高涨为行业提供充足的发展动力 ............................................................................... 6 1.3 减速器市场需求大幅增加下，价格渐降 ................................................................................................................... 7 1.4 谐波减速器方面，国产产品价格极具优势 .............................................................................................................. 7 1.5 政策支持下核心零部件有望获得突破 ....................................................................................................................... 7 2.行业竞争格局 .....................................