11月央行资产负债平衡表分析：扩表，外汇占款增加成为市场关注点

1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2023 年 01 月 15 日 扩表，外汇占款增加成为市场关注点 ——11月央行资产负债平衡表分析 正文： 日前，央行公布了 11 月资产负债平衡表，报表显示，在 9 月、10 月扩表后，11 月继续扩表了 2,656.37 亿元。在资产端主要体现在对国外资产的增加上，而在负债端方面主要体现对其他负债的增加上。 表1： 11月和10月央行资产负债表比较： 项目名称22-1022-11变动国外资产224,736.66225,813.471,076.81国外资产:外汇(中央银行外汇占款)213,137.49213,773.49636国外资产:黄金2,855.632,985.10129.47国外资产:其他8,743.549,054.88311.34对政府债权15,240.6815,240.680对政府债权:中央政府15,240.6815,240.680对其他存款性公司债权129,059.88129,030.57-29.31对其他金融性公司债权1,569.331,555.92-13.41对非金融公司债权000其他资产28,264.7129,886.981,622.27总资产398,871.25401,527.622,656.37储备货币(基础货币)332,953.50334,805.671,852.17储备货币:货币发行103,575.52104,835.631,260.11储备货币:非金融机构存款20,835.3521,247.93412.58储备货币:其他存款性公司存款208,542.63208,722.10179.47不计入储备货币的金融性公司存款4,963.835,163.92200.09债券发行9509500国外负债1,686.471,718.3931.92政府存款53,509.5252,363.28-1,146.24自有资金219.75219.750其他负债4,588.186,306.621,718.44总负债398,871.25401,527.622,656.37 数据来源：Wind、银河期货 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 一、资产端分析 11 月央行报表最大的看点是在国外资产的增加上，在外汇占款的增加上，外汇占款增加了 636 亿元。对此，央行特别进行了解释：2007 至 2008 年，为支持商业银行建立相应的外汇资产风险准备，人民银行允许部分商业银行以外汇资金交存部分人民币存款准备金。2008 年以来，部分商业银行自愿将上述外汇资金逐步置换回人民币形式来交存存款准备金。近期，部分商业银行继续置换所剩外汇资金，置换后体现为货币当局资产负债表中“外汇”科目余额增加。 按照这一说法，当年商业银行以外汇向央行缴纳的人民币存款准备金表现为央行报表国外资产栏目中的其他国外资产项目。如下图所示，2007 年和 2008 年，其他国外资产项目确实出现了明显的上升而居于高位。其他国外资产一般表现为金融机构在央行以外币形式缴存的外汇存款准备金。 资料显示，2007 年 8 月至次年 6 月，央行共 11 次上调存款准备金率，同时要求全国性商业银行利 用外汇缴存上调的这部分存款准备金。因此从 2007 年底开始，“其他负债”项目开始大幅上升，这个趋势延续到了 2009 年上半年。 图1：2007年以来的央行报表中国外其他资产项目 数据来源：Wind2007年以来的央行报表中国外其他资产项目货币当局:国外资产:其他05-1207-1209-1211-1213-1215-1217-1219-1221-1205-1220002000400040006000600080008000100001000012000120001400014000~~~~ 数据来源：Wind、银河期货 从年度变动情况看，2007 年，其他国外资产新增了 8244.64 亿元，2008 年新增了 3262.79亿元。其他国外资产的增加除了用外汇缴纳人民币存款准备金外，还受到其他因素的影响，如银行交存 5%的法定外汇存款准备金。 3 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图2：2007年来的央行报表中其他国外资产项目年度变动 数据来源：Wind2007年以来的央行报表中其他国外资产项目年度变动货币当局:国外资产:其他:年度:环比增加20042006200820102012201420162018202020222004-4000-4000-2000-20000020002000400040006000600080008000~~~~179.06212.638,244.643,262.79-3,073.45-1,525.51-3,143.57-762.363,216.53-21.98-4,308.134,865.46-3,994.72-1,312.70944.25410.415,503.75 数据来源：Wind、银河期货 2022 年 11 月，商业银行再将外汇缴纳的存款准备金转回人民币，相当于将这笔外汇准备金结汇成人民币，此举在央行报表中表现为外汇占款增加，其他国外资产减少。 但是如图 1 和表 1 所示，11 月其他国外资产并没有减少，而是增加了 311.34 亿元。或反映了银行交存外汇存款准备金和自 2022 年 9 月 28 日起交存 20%的远期购汇外汇风险准备金的影响。 而先前公布外汇储备数据 11 月也有一定增加，增加了 650.61 亿美元。外汇储备的增加除了受到美元指数回落和美债收益率回落和股票指数上涨的正面影响外，商业银行将外汇缴纳的存款准备金转为人民币缴纳，即向央行结汇也对当月储备资产的增加起到了一定贡献。 对其他存款性公司债权大幅减少了-29.31 亿元，前值增加了 249.56 亿元。从 WIND 披露的央行的公开市场活动看，11 月央行公开市场操作开展了 8050 亿元逆回购，并投放了 8500亿元的 MLF，但有 13940 亿元逆回购和 10000 亿元 MLF 到期，全月净投放-7390 亿元。除此以外，SLF 减少了 0.95 亿元，PSL 当月增加 3675 亿元，当月国库现金定存不变。而其他存款性公司债权的变动除央行公开市场操作外，还和再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等结构性货币工具有关。央行显然加强了结构性货币工具的力度。 11 月，“其他资产项”大幅增加了 1,622.27 亿元，低于前值增加 1128.23 亿元。历史上“其他投资”是央行对金融机构的注资，或者是年底央行对商业银行的过桥贷款。 二、负债端分析 从负债端看，基础货币增加了 1852.17 亿元，而前值减少了 8878.13 亿元。其中，货币发行增加了 1260.11 亿元，前值增加了 4