策略·专题：电池投资的旧瓶与新酒

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略 · 专题 证券研究报告 2023 年 01 月 09 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 逸昕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080002 yixin@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：【天风策略丨风格专题】-小市值的风格还能持续多久？》 2022-07-31 2 《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5 问 5 答“专精特新”》 2021-08-08 3 《投资策略：策略·周报-重要信号：中证 500 股债收益差已接近极值》 2021-08-01 电池投资的旧瓶与新酒 1. 新能电池指数：聚焦 A 股新能源车电池产业的指数 新能电池指数（980032.CSI）是专注于追踪新能源车行业中电池相关细分赛道的指数，中大盘属性突出，行业分布注重反映新能源车产业链全貌，大类风格上偏重成长与周期、与中证 500 风格相近。 2. 历史表现：超额收益与新能源车产业周期共进退 横向比较，近年来新能电池指数整体市场表现相对占优。2018 年起至 2022Q3 末，新能电池指数区间累计收益率实现 104.12%，远高于同类 CS 新能源车指数（44.71%），和中证 500（-8.59%）、万得全 A（3.47%）等宽基指数。尽管年化波动率偏高，新能电池仍表现出更高的中长期市值弹性。 具体而言，新能电池指数表现与新能源车产销量的边际变化高度同步，新能源车产业周期是新能电池指数表现的决定性因素。微观层面，2018 年以来新能电池业绩增速大幅拉升，与新能源车产销量的增长趋势基本保持一致，使得业绩增速中枢整体高于同类新能源车指数。 3. 三杯新酒：电车新内涵，储能新发展，电池新技术 2022 年以来，新能源车产销进入滞涨阶段，新能源车业绩增速较 2021 年回落，而电池环节业绩增速相比之下仍有优势。在趋于稳定的行业中拥有更高的业绩弹性，可能意味着电池的“旧瓶”正斟入“新酒”。 1）电车新内涵：稳消费有望逐步接棒碳中和，成为新能源车产业的新内核，进一步延长新能源车产销高景气周期； 2）储能新发展：海外地缘政治风险支撑欧洲户储市场表现强劲，国内大基地强制配储政策陆续落地加快大储规模化节奏，开启电池第二成长曲线； 3）电池新技术：政策支持下，电池龙头钠离子电池研发提速，进一步打开电池成长空间。 4. 广发电池 ETF（159755）以紧密追踪新能电池指数为目标，是市场上跟踪电池品类规模最大的电池 ETF 产品，为投资者提供一键布局新能电池指数的投资工具，截至 1 月 6 日基金规模 25.66 亿，建议关注。 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 新能电池指数：聚焦 A 股新能源车电池产业的指数 ............................................ 3 2. 历史表现：超额收益与新能源车产业周期共进退 ................................................ 3 3. 三杯新酒：电车新内涵，储能新发展，电池新技术 ............................................. 5 3.1. 电车新内涵：从碳中和到扩内需 ............................................................................................... 5 3.2. 储能新发展：国内外大储与户储并济，开启电池第二成长曲线 ................................... 6 3.3. 电池新技术：钠离子电池进一步打开成长空间 ................................................................... 7 4. 广发电池 ETF：首只跟踪新能电池指数的 ETF ................................................. 8 图表目录 图 1：新能电池指数 成分股市值分布 ...................................................................................................... 3 图 2：新能电池指数 行业市值分布 ........................................................................................................... 3 图 3：新能电池指数 大类行业分布 ........................................................................................................... 3 图 4：中证 500 指数 大类行业分布........................................................................................................... 3 图 5：新能电池与同类指数 市场表现比较 ............................................................................................. 4 图 6：新能电池、CS 新能车 与 新能源车产销量同比 ......................................................................... 4 图 7：新能电池与同类指数 基本面表现比较 ......................................................................................... 4 图 8： 2017 年起新能源汽车重要支持政策 ....................................................................