食品饮料行业2023年一季度投资策略：政策明朗，消费“上头条”，食饮表现率先

第1页 / 共12页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 政策明朗，消费“上头条“，食饮表现率先 ——食品饮料行业 2023 年一季度投资策略 证券研究报告-策略行业季度 强于大市(上调) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业年度策略：雨雪岂能驱烟火，北风何曾阻清欢》 2022-11-28 《食品饮料行业分析报告：白酒三季度销售延续良好稳增势头》 2022-10-24 《食品饮料行业专题研究：预制食品增势延续，全年业绩前低后高》 2022-09-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 01 月 09 日 投资要点： ⚫ 近期，消费板块的市场表现普遍较好，其中食品饮料上涨幅度最大，保健品、烘焙、白酒等具有社交属性的子板块表现更为突出。2022年 12 月 1 日至 2023 年 1 月 4 日期间，食品饮料板块上涨 10.38%，其中涨幅较大的板块包括保健品、烘焙、白酒和零食。食品饮料板块的静态估值目前处于历史平均偏上的位置，预计未来一个季度板块估值将会急速抬升至更高水平。但是，鉴于上市公司 2023 年的业绩增长将会显著改善，板块的动态估值实际上将呈下沉趋势。 ⚫ 社会消费全面修复的市场预期是食品饮料及大消费板块普遍上涨的重要原因。2022 年 12 月经济见底，但同时政策前景和市场预期趋于明朗，乐观情绪压倒现实困难；随之而来的全民感染导致生产短暂停摆；2023 年 1 月中旬，全社会感染率达峰，并迎来新春佳节，春节返乡人数大概率会激增，为二三四线城镇提前带来一波消费繁荣；年后，经济运营恢复至常态，各行业人员到岗，中国经济的内生性增长有望及时归位，承担了大量就业的服务部门恢复正常经营，社会就业面和居民收入预期双双改善，从而拉动消费底部回升。通过观察韩国相关数据，我们认为在管控放开后，商业和公共服务业的就业人口数量增加显著，就业新增不仅较疫情之前更为显著，较建筑、制造、金融、地产等其它行业的新增数量也更为突出。 ⚫ 通过考察日韩的案例，我们认为防疫管控放开后，我国的食饮零售增长将会出现一个时期的显著抬升。此外，人口流动与食饮消费密切相关。从高频消费数据来看，防控解除当月国内的人口流动已经明显改善。考虑到人口流动在未来几个季度将持续改善，直至正常的流动水平，因而食饮消费的增长可以被更加积极地估算。 ⚫ 投资策略：一季度是重要的投资时点，板块有望急速向价值中枢靠拢，完成价值回归，给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级，板块将会呈现系统性行情。食品饮料板块自 2021 年年初开始下跌，下跌时长和幅度既超过了其它一级板块，也超过了自身以往。因而，市场拐点明确之后，板块“深蹲起跳”的回补空间也将会较大。 风险提示：居民收入和消费修复不及预期；出口订单持续减少，出口下降超过预期；过往三年中，欧美历经了四次新冠感染高峰，日韩经历了两次。我国首度放开管控后，目前经历了第一次感染潮，未来仍会有数次，将会切实影响到人员到岗、人流物流，继而影响资本市场的表现。 -33%-28%-24%-19%-14%-9%-5%0%2022.012022.052022.092023.01食品饮料沪深30011964第2页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料市场表现 1.1. 板块近期表现优异 近期，食品饮料的市场表现较好，保健品、烘焙、白酒等具有社交属性的板块表现更为突出。2022 年 12 月 1 日至 2023 年 1 月 4 日期间，食品饮料板块上涨 10.38%，其中涨幅较大的板块包括保健品、烘焙、白酒和零食，期间分别上涨 14.68%、12.72%、11.44%和 9.64%，板块均带有社交属性，与双节期间社交需求激增相配合。 图 1：食品饮料板块市场表现（2022.12.1 至 2023.1.4） 资料来源：中原证券 IFIND 近期，消费板块的市场表现普遍较好，其中食品饮料上涨幅度最大。2022 年 12 月以来，代表大消费的相关板块表现较好，包括食品饮料、商贸零售、美容护理、社会服务、纺织服装、传媒等，2022.12.1 至 2023.1.4 日期间的板块涨幅分别为 10.38%、6.32%、10.11%、9.29%、3.7%和 7.85%；此外，房地产作为大消费的新纳入项，产业链上的相关行业涨幅也较好，包括轻工制造和家用电器，分别上涨 5.38%和 3.82%。在 31 个一级行业中，食品饮料的期间涨幅最大，其次是美容护理，第三是社会服务，三大板块均属消费项，期间涨幅分别为 10.38%、10.11%和 9.29%。食品饮料、美容护理和社会服务涵盖了居家食饮、社交餐饮、护理服务、出行旅游等主要领域的消费活动。消费开启了全面上涨行情，反映的是防疫政策得到根本性校正后市场对于社会消费全面复苏的积极预期。 0246810121416第3页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 2：一级板块中食品饮料表现最优（2022.12.1 至 2023.1.4） 资料来源：中原证券 IFIND 1.2. 一季度是较重要的投资时点 食品饮料板块自 2021 年年初开始下跌，下跌时长和幅度既超过了其它一级板块，也超过了自身以往。因而，市场拐点明确之后，板块“深蹲起跳”的回补空间也将会较大，一季度板块有望向中枢急速靠拢，在最短的时间内实现价值回归。 食品饮料板块自 2021 年年初开始系统性下跌，至 2022 年 11 月，下跌时间达到 24 个月，是历史上持续较长的一次下跌周期，期间跌幅高达 21.49%，在 31 个一级行业中跌幅居首。食品饮料的此轮下跌较为异常，但确实反映了社会消费陷于长时间衰退的现实。消费衰退一方面来自社会就业不足以及居民收入预期恶化；另一方面也是消费场景、人流物流遭到强力阻滞后所导致的后果。 鉴于此轮下跌的异常性，市场拐点一旦确立，我们认为食品饮料板块的起跳力度大，上涨周期长，回补幅度大。此外，一季度是较为重要的投资时点，因为在市场做多情绪的推动下，板块将会急速向价值中枢靠拢，在较短的时间完成价值回归。 -40-20020406080100120140农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务综合汽车银行非银金融建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工计算机传媒通信煤炭石油石化环保美容护理第4页 / 共12页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 3：食品饮料前期跌幅最大（2021.1.1 至 2022.1