扬农化工(600486)股权激励方案业绩考核目标彰显公司发展信心，辽宁优创项目有望保障中长期成长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 农药 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-12-30 收盘价（元） 103.90 总股本（百万股） 309.90 流通股本（百万股） 309.90 总市值（百万元） 32198.61 流通市值（百万元） 32198.61 净资产（百万元） 8401.13 总资产（百万元） 16089.91 每股净资产（元） 27.11 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【 兴 证 化 工 】 扬 农 化 工（600486 ）2022 年三季报点评：优嘉项目持续放量，前三季度业绩同比高增，Q3 集中减值致单季度业绩承压》2022-10-25 《【 兴 证 化 工 】 扬 农 化 工（600486 ）2022 年半年报点评：产品量价齐升助推 22H1业绩高增长，新基地规划在即，项目稳健推进后续业绩可期》2022-08-31 《【 兴 证 化 工 】 扬 农 化 工（600486 ）2022 年一季报点评：产品量价齐升，待放量产能储备充足，业绩有望持续向好》2022-05-01 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 zhangzhiyang@xyzq.com.cn S0190520010003 刘梦岚 liumenglan@xyzq.com.cn S0190522070006 张勋 zhangxun19@xyzq.com.cn 邓先河 dengxianhe@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11841 14386 16210 18849 同比增长 20.4% 21.5% 12.7% 16.3% 归母净利润(百万元) 1222 1943 2223 2457 同比增长 1.0% 59.0% 14.4% 10.5% 毛利率 23.1% 27.2% 25.9% 25.5% 净利率 10.3% 13.5% 13.7% 13.0% 净资产收益率 17.6% 22.4% 21.0% 19.4% 每股收益(元) 3.94 6.27 7.17 7.93 每股经营现金流(元) 4.69 5.60 7.63 7.65 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ● 摘要请在该此处表格内输入。 ● ● 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ● 事件：扬农化工于 12 月 30 日晚间发布公告，公司拟实施 2022 年限制性股票激励计划。（1）拟授予激励对象限制性股票 350.88 万股，占总股本的 1.13%，其中首次授予 282.88 万股，预留授予 68.00 万股，股票来源为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股。（2）拟首次授予的激励对象共计 228 人，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及董事会认为需要激励的其他业务骨干人员。（3）授予价格为 52.30 元/股。（4）业绩考核要求为 2023-2025 年度净资产收益率（ROE）分别不低于 16.3%、16.3%、17.75%，且不低于对标企业 75分位值水平；以 2021 年为基准，2023-2025 年扣非归母净利润复合增长率不低于 15%，且不低于对标企业 75 分位值水平，2023-2025 年公司资产负债率不高于 46.63%、46.61%、46.60%。（5）解除限售期为自授予登记完成之日起 24 个月、36 个月、48 个月，解除限售比例为各 1/3。 ● 维持“买入”评级。公司 2022 年股权激励方案落地，激励计划覆盖公司董事、高管以及各关键岗位的业务骨干人员。同时业绩考核指标囊括净资产收益率、扣非归母净利润以及资产负债率，彰显公司信心，较高的激励水平将有力调动核心员工积极性。 扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，具备从原药中间体-原药的完整产业链优势，同时拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力。当前公司优嘉四期快速推进，2023 年新产能放量可待。新基地葫芦岛项目环评公示中，项目新建下公司成长路径逐渐明确，将进一步巩固公司作为全国农药龙头企业的地位。此外，公司作为先正达集团旗下成员，将与集团内其他领先农化企业进行技术、产品等多方位协同。公司 2022 年股权激励方案落地，覆盖核心骨干员工，多方面考察公司业绩情况，彰显公司确立稳步发展的实力和信心。我们维持公司2022-2024 年 EPS 预测为 6.27、7.17 元、7.93 元。维持“买入”的投资评级。 风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。 ＃dyCompany＃ 扬农化工 ＃dyStockcode＃ 600486 ＃title＃ 股权激励方案业绩考核目标彰显公司发展信心， 辽宁优创项目有望保障中长期成长 ＃createTime1＃ 2023 年 1 月 3 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 扬农化工于 12 月 30 日晚间发布公告，公司拟实施 2022 年限制性股票激励计划。 （1） 拟授予激励对象限制性股票 350.88 万股，占总股本的 1.13%，其中首次授予 282.88 万股，预留授予 68.00 万股，股票来源为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股。 （2） 拟首次授予的激励对象共计 228 人，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及董事会认为需要激励的其他业务骨干人员。 （3） 授予价格为 52.30 元/股。 （4） 业绩考核要求为 2023-2025 年度净资产收益率（ROE）分别不低于16.3%、16.3%、17.75%，且不低于对标企业 75 分位值水平；以2021 年为基准，2023-2025 年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业 75 分位值水平，2023-2025 年公司资产负债率不高于 46.63%、46.61%、46.60%。 （5） 解除限售期为自授予登记完成之日起 24 个月、36 个月、48 个月，解除限售比例为各 1/3。 点评 公司 2022 年股权激励方案落地，激励计划覆盖公司董事、高管以及各关键岗位的业务骨干人员。同时业绩考核指标囊括净资产收益率、扣非归母净利润以及资产负债率，彰显公司信心，较高的激励水平将有力调动核心员工积极性。 ⚫