浩瀚深度(688292)赋能运营商，深耕网络智能化领域

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 浩瀚深度（688292）公司研究报告 2023 年 01 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 30 日收盘价（元） 15.35 52 周股价波动（元） 13.37-24.24 总股本/流通 A 股（百万股） 157/35 总市值/流通市值（百万元） 2412/530 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.21%-25.21%-18.21%-11.21%-4.21%2022/12022/42022/72022/10浩瀚深度海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -11.0 5.1 12.0 相对涨幅（%） -11.5 -4.3 10.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23154128 Email:xf13728@haitong.com 赋能运营商，深耕网络智能化领域 [Table_Summary] 投资要点：  互联网流量和数据智能化领航者。公司自设立以来始终聚焦于互联网流量的智能化管控和数据应用领域，通过持续研发掌握了以 DPI 技术（即深度包检测技术）为核心的一系列自主知识产权，公司在海量数据获取、高速数据处理和深度信息挖掘等方面拥有超过 20 年的实务积累和技术沉淀。  网络智能化：赋能运营商，扩容+新建双驱动。公司长期深耕电信运营商市场且具有存量设备部署优势，同时近年来积极开拓政府、企业类客户市场，收入主要来源于“扩容项目+新建项目”的双轮驱动，即电信运营商的扩容项目、新建项目以及新市场的新建项目。公司是中国移动硬件 DPI 系统多年以来的核心供应商，并且已于 2017 年推出满足中国电信、中国联通技术要求的软件 DPI 系统等相关产品，公司相关产品已广泛部署于中国移动、中国联通、中国电信等主要国内电信运营商的骨干网、城域网/省网、IDC 出口等各层级网络节点。据公司招股书援引工信部数据，公司系统已部署国内三大运营商国际出口、互联互通出口、省网出口、移动网出口和 IDC 出口，总覆盖带宽合计超过 500Tbps，在国内 DPI 领域市场占有率超过 30%。2022 年 9 月 9日，公司披露预中标中国移动 2022 年至 2023 年互联网 DPI 集中采购项目，金额合计约为 7954.83 万元（不含税）。  信息安全防护：迎合客户需求，业务横向拓展。工信部于 2011 年发布《互联网数据中心（IDC）信息安全管理系统技术要求》，就此为运营商启动 IDC/ISP 信息安全管理系统建设提供了标准和规范。在经过近 5 年的持续研发投入后，公司最终于 2016 年前后相继开发出互联网信息安全管理系统、异常流量监测防护系统等信息安全防护解决方案产品。公司所提供的信息安全防护解决方案主要部署于运营商省网、IDC、骨干网等重要流量节点位臵，用以实现违法违规网站审计、木马、病毒和僵尸网络监测等相关功能。  盈利预测。我们预计，公司 2022～2024 年收入分别为 4.46 亿元、5.42 亿元、6.53 亿元；归母净利润分别为 0.56 亿元、0.72 亿元、0.87 亿元；EPS 分别为 0.36 元、0.46 元、0.56 元。参考可比公司平均估值水平，给予公司 2023年动态 PE 区间 34-36X，对应合理价值区间 15.64-16.56 元，“优于大市”评级。  风险提示。募投项目进程不及预期；客户集中度较高的风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 367 410 446 542 653 (+/-)YoY(%) 3.2% 11.7% 8.9% 21.6% 20.3% 净利润（百万元） 53 58 56 72 87 (+/-)YoY(%) 48.3% 9.5% -4.5% 29.5% 20.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.34 0.37 0.36 0.46 0.56 毛利率(%) 50.6% 53.0% 52.2% 52.1% 52.3% 净资产收益率(%) 16.1% 15.5% 5.6% 6.7% 7.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃浩瀚深度（688292）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 002912.SZ 中新赛克 31.64 54.37 0.32 0.61 0.68 98 52 47 300768.SZ 迪普科技 13.16 84.73 0.72 0.42 0.57 18 31 23 300379.SZ 东方通 20.43 94.12 0.54 0.61 0.85 38 34 24 603496.SH 恒为科技 15.21 34.65 0.23 0.33 0.48 65 46 31 平均 55 40 31 备注：收盘价日期为 2022 年 12 月 30 日 资料来源：WIND 一致预期，海通证券研究所 我们认为，作为通信运营商核心供应商，公司业务增长与移动、电信、联通等电信运营商的项目扩建进程与资本开支情况紧密相关。近年来，运营商的资本开支及未来规划稳健增长，公司有望由此收益、持续平稳增长。 表 2 公司业务分拆（亿元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 1、网络智能化产品 2.53 2.81 3.03 3.64 4.29 收入增幅 -6.76% 11.10% 8.00% 20.00% 18.00% 2、网络安全产品 0.91 0.99 1.07 1.34 1.67 收入增幅 32.77% 9.24% 8.00% 25.00% 25.00% 3、其他业务 0.24 0.30 0.36 0.45 0.56 收入增幅 45.43% 27.74% 20.00% 25.00% 25.00% 合计：营业收入 3.67 4.10 4.46 5.42 6.53 总收入增幅 3.20% 11.71% 8.88% 21.60% 20.30% 整体毛利率 50.59% 52.97% 52.16% 52.08% 52.30% 资料来源：2021 年年报，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传