综合零售行业报告：名创优品，自有品牌综合零售龙头，后疫情时期海外复苏强劲

1证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明综合零售行业报告：名创优品，自有品牌综合零售龙头，后疫情时期海外复苏强劲2022年12月30日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002联系人 曹睿仅供内部参考，请勿外传摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点一中国生活家居产品市场增长速度高于行业平均水平。中国自有品牌综合零售市场集中度较低，名创优品零售额领跑全行业。名创优品是自有品牌综合零售全球龙头，以高性价比为核心，通过将中国优质供应链品牌化不断成长。公司凭借对上游优质供应链的整合能力，向全球消费者提供具有高度吸引力的价格优势的商品。公司的业务模式2022财年体现出疫下高韧性，实现营收企稳回升。公司2022财年实现收入100.9亿元，较去年同期同比增长11.2%；全球门店数达5199间，其中国内门店数3226间，按年净增287间；海外门店数1973间，按年净增163间。核心观点二名创优品通过数字化供应链实现生产的良好周转，规模化采购打造成本优势。名创优品已经累积了优质供应商资源，能通过数字化平台与上游厂商高效协同打造柔性供应链以实现高速周转。截至2021年末，公司库存周转周期优化至68天，处于行业领先地位。同时，名创优品通过规模化采购打造成本优势，以实现极具性价比的产品优势。核心观点三名创优品出海策略初见成效，潮玩品牌TOP TOY有望成为公司第二增长曲线。名创优品出海策略初见成效，实现国内海外两线并行共同驱动。2022财年，公司海外市场线下门店总GMV同比增长31.9%至64.1亿元；由于国际市场消费复苏，线下门店客流量持续修复，2022财年海外实现收入26.4亿元，占总收入的26.2%。同时，公司瞄准兴趣消费入局潮玩市场，推出子品牌TOP TOY，主要集中于高线城市。截至2022年6月底，国内已开设97家线下门店，GMV同比增长501.6%至5.2亿元，平均客单价约为母品牌的3倍达126.2元。核心观点四国内防疫政策动态优化叠加海外强劲复苏，有望迎来业绩+估值双重修复。我们看好随国内防疫政策优化带来的整体线下零售的复苏情况，未来随商场客流逐步恢复，国内单店销售有望企稳回升，同时合伙人信心或将逐步恢复，提高开店数量规划。风险提示：疫情冲击线下零售渠道风险；行业竞争加剧风险；海外业务发展不及预期；中美关系加剧风险；测算具有一定主观性的风险等。仅供内部参考，请勿外传3. TOP TOY：核心商业模式及供应链能力实现品牌裂变，持续攻占年轻消费者心智1. 综合零售行业增速稳健，名创优品作为自有品牌综合零售龙头，入局潮玩赛道打造第二增长曲线2. 核心竞争力拆解：优质供应链为品牌升级保驾护航，国内海外仍具开店空间目 录仅供内部参考，请勿外传综合零售行业：国内生活家居产品市场增速高，自有品牌综合零售市场行业集中度较低4资料来源：名创优品招股书，弗若斯特沙利文，天风证券研究所● 中国生活家居产品市场增长速度高于行业平均水平。根据弗若斯特沙利文的报告，按GMV计，中国生活家居产品市场的规模由2017年的3.1万亿元增至2021年的4.2万亿元，CAGR达7.8%，超过同期中国零售市场4.8%的年复合增长率，为所有零售分部中增长最快的市场之一。且该市场仍有较大的成长空间，预计2022年至2026年将维持现有增速持续增长。● 中国自有品牌综合零售市场集中度较低，名创优品零售额领跑全行业。根据弗若斯特沙利文的报告，中国自有品牌综合零售市场参与者超过1000家，按2021年的GMV计，前五大参与者的总市场份额约为18.6%，行业集中度较低。2021年，名创优品国内自有品牌综合零售业务的GMV为108亿元，占中国自有品牌综合零售市场的市场份额的11.4%，排名第一。且随着可支配收入和生活水平不断提高，中国消费者对差异化购物体验及生活家居产品质量、设计、高性价比及个性化的要求不断提高，以及低线城市消费者的需求不断增长，预计中国自有品牌综合零售市场规模在2022年至2026年期间将以14.2%的CAGR进一步增长。图：2017年-2026年，按GMV计中国生活家居产品市场规模30955339723743035958418384666650530543005802661975010000200003000040000500006000070000市场规模（亿元）CAGR 7.8%预计CAGR 7.4%10827259811.40%2.80%2.60%0.90%0.80%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%020406080100120GMV（亿元）市场份额%图：2021年，按GMV计中国自有品牌综合零售市场TOP5公司销售额以及市场份额图：2017年-2026年，按GMV计中国自有品牌综合零售市场规模7159311005784951111612961488168918950200400600800100012001400160018002000市场规模（亿元）CAGR 7.4%预计CAGR 14.2%仅供内部参考，请勿外传282322846.70%5.50%5.30%1.90%0.90%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%051015202530GMV（亿美元）市场份额%41448452034241954061869878286801002003004005006007008009001000市场规模（亿美元）综合零售行业：全球自有品牌综合零售市场稳定增长，先发品牌优势明显5资料来源：名创优品招股书，弗若斯特沙利文，天风证券研究所● 全球自有品牌综合零售市场增长稳定。根据弗若斯特沙利文的报告，按GMV计，全球自有品牌综合零售市场的规模由2017年的414亿美元增至2021年的419亿美元，CAGR为0.3%。且由于全球经济的持续发展及生活水平的不断提高，预计2022年至2026年期间将以12.6%的年复合增长率持续增长。● 市场集中度较低，先发自有品牌综合零售商优势显著。根据弗若斯特沙利文的报告，按2021年的GMV计，全球自有品牌综合零售市场前五大参与者的总市场份额约为20.3%。2021年，名创优品全球自有品牌综合零售业务的GMV约为人民币180亿元（约为28亿美元），占全球自有品牌综合零售市场的市场份额的6.7%，排名第一。就海外市场而言，发达国家的消费者对优质生活家居产品具有稳定的需求，且品牌已成为消费者选择产品的关键因素；新兴国家城市化水平的提高促进对具有时尚设计、高性价比、高品质的生活家居产品需求的增长。领先的自有品牌综合零售商已经形成了强大的品牌知名度和良好的声誉，在增加品牌黏性的同时更能通过品牌影响力在供应链中获得更强的议价能力、与实力更强的供应商合作。图：2017年-2026年，按GMV计全球自有品牌综合零售市场规模CAGR 0.3%预计CAGR 12.6%图：2021年，按GMV计全球自有品牌综合零售市场TOP5公司销售额以及市场份额图：按GMV计发达国家与新兴国家的自有品牌综合