商贸零售行业报告-美丽田园：深耕健康与美丽管理服务二十余年，打造服务连锁龙头

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2022 年 12 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《商贸零售-行业研究简报:重点关注黄金珠宝的销售回补机会，板块复苏可期》 2022-11-30 2 《商贸零售-行业深度研究:赛维时代：B2C 跨境电商龙头，品牌化转型未完待续》 2022-11-18 3 《商贸零售-行业点评:海南免税：离岛免税双 11 日销 3.5 亿元消费活跃，海口国际免税城助力竞争力进一步增强，疫情动态优化下免税有望持 续快速回暖》 2022-11-15 行业走势图 美丽田园：深耕健康与美丽管理服务二十余年，打造服务连锁龙头 美丽田园从事健康与美丽管理服务，涵盖传统美容服务、医疗美容服务和亚健康评估及干预服务。作为中国健康与美丽管理服务行业中历史最悠久的国内连锁品牌之一，按 2021 年收益计，美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。 行业：传统美容市场格局稳定，医疗美容&亚健康行业驱动力充足 1）传统美容服务：主要包括身体护理服务及面部服务，用户多为 31-50 岁之间的高净值女性客户，由于其传统美容服务效果温和、可缓解皮肤及身体状况的特点，消费者复购及频次高。伴随着皮肤问题频生促进需求提升，以及产品迅速推新上市，中国传统美容服务市场规模预计保持稳定增长，据招股说明书数据，预计 2030 年市场规模将达到 6,402 亿元，2021-2030E 的 CAGR5.3%。 2）医疗美容服务：非外科手术类医疗美容服务主要包括能量仪器及注射项目，其76%的用户年龄在 21-40 岁之间，67%的用户居于一线及新一线城市，具备强劲购买力及轻医美服务需求，据 2020 年数据，中国每千人项目数为 16.1 次，对标国外提升空间大，预计中国非外科手术类医疗美容服务市场规模保持高速增长，据招股说明书数据，预计 2030 年市场规模将达到 4,157 亿元，2021-2030E 的 CAGR17.5%。 3）亚健康评估及干预服务：为新兴高速发展市场，体量小增速快，具备较大增长潜力，中国亚健康评估及干预服务市场规模由 2017 年的 30 亿元增长至 2021 年的 70亿元，CAGR 为 23.9%，据招股说明书数据，预计 2021-2030E 的 CAGR 将为 17.1%。 核心竞争力：多年积累打造品牌资产，拓展多业务打造增长曲线 1）多元化美丽与健康管理服务，满足多重需求。公司以传统美容服务为基础，对客户的数据理解有助于公司发现美丽与健康管理服务行业的新需求，于 11 年推出能量仪器与注射服务等高价格服务项目，打造公司收入第二增长曲线，21 年收入占比接近四成；于 18 年推出亚健康评估及干预服务打造未来新增长曲线；当前旗下四大品牌美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美、研源医疗可为客户提供全面的美丽与健康管理服务。 2）全国广泛布局门店网络，全方位考虑拓展计划持续推进。当前，公司拥有全国性的门店分布和高效的扩张战略，截至 22 年 6 月末服务网络涵盖 352 家门店，包括177 家直营店及 175 家加盟店，直营门店中 84 家门店位于一线城市及 73 家门店位于新一线城市，大多数门店位于战略性黄金地段，拥有高客流量。作为公司业务的基石，公司将继续在一线城市、新一线城市及其他城市快速扩展传统美容服务门店，计划于 2023-26 年分别增设 25/30/30/30 家直营店；而基于现有传统美容服务顾客对医美及亚健康评估有清晰及充足需求的城市继续开设秀可儿门店或研源医疗中心，两者的爬坡期通常不长，计划 2023-25 年分别增设 4/4/4 家秀可儿门店，2024-26 年分别增设 2/2/2 家研源门店。 3）基于忠诚客群加强数字化及医生团队建设，持续提升粘性&消费能力。公司专注于与客户建立牢固的联系，2021 年直营店服务活跃会员数达 77,356 名，平均光顾10.8 次及消费 20,832 元，具备高粘性&消费能力；另外，2019 年活跃会员中的 71.5%于随后两年曾做出额外购买，复购率水平高。当前，公司开发多个专有信息管理体系，打造一系列数字化标准管理体系，持续以数字化赋能业务；同时加强专业服务团队打造，奠定会员服务基础。 投资建议：公司深耕健康与美丽管理服务二十余年，以美丽田园的传统美容业务为基础，持续打造品牌文化、沉淀会员资产，通过对健康与美丽行业的深刻洞察，发现并及时把握新需求，打造新增长曲线。当前轻医美及亚健康细分行业快速发展，看好公司在切入细分高景气赛道下，坚持夯实数字化及团队基础，稳步拓展门店布局&会员体系，持续打造全生命周期的一站式健康管理服务龙头。 风险提示：门店业绩不及预期风险、运营产生的医疗事故及医疗疏忽风险、疫情影响风险、汇率波动风险、诉讼风险、品牌声誉有关风险、市场需求变化风险、特许经营模式有关风险、与客户有关的风险 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2021-122022-042022-08商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 美丽田园：健康与美丽管理龙头服务商 ................................................................................... 5 1.1. 发展历程：深耕健康与美丽管理服务二十余年，战略升级加大布局 .......................... 5 1.2. 股权较为集中，员工持股 5%结构稳定 ..................................................................................... 5 1.3. 业务情况：四大品牌布局双美&健康管理市场..................................................................... 6 1.3.1. 四大品牌：美丽田园、贝黎诗、秀可儿布局双美，研源主打健康管理 ......... 6 1.3.2. 三大业务： 双美&健康管理双赛道协同发展 ............................................ 7 2. 行业概况：传统医美市场格局稳定，医疗美容行业驱动力充足 ......................................... 9 2.1. 美丽与健康管理服务：竞争分散，细分赛道高速发展 ..................................................... 9 2.2. 传统美容服务：已形成基本盘，公司预计随着经济发展稳