交通运输行业11月快递月报：旺季行业增速下滑，韵达单票收入增速超20%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空货运与物流 证券研究报告 行业专题报告 2022 年 12 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2971.343312.573653.803995.034336.264677.492021/122022/32022/62022/9航空货运与物流海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《10 月快递月报：申通、顺丰业务量增速较快，韵达单票收入表现最优》2022.11.21 《9 月快递月报：申通业务量增速超20%，通达单票收入仍具韧性》2022.10.23 《8 月快递月报：申通市占率达 13%，通达单票收入同比增速仍然较高》2022.09.21 [Table_AuthorInfo] 分析师:罗月江 Tel:（010）56760091 Email:lyj12399@haitong.com 证书:S0850518100001 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 11 月快递月报：旺季行业增速下滑，韵达单票收入增速超 20% [Table_Summary] 投资要点：  2022 年 11 月快递业务量数据。快递行业：2022 年 11 月，全国快递企业实现业务量 103.5 亿件，同比下滑 8.7%。11 月，受“双 11”网购促销影响，行业双峰运行。但是，大促之后，线上消费需求回落，快递业务量降中趋稳。此外，11 月下旬，疫情多点散发，对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。2022 年 11 月四家上市快递公司：2022 年 11 月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：10.57 亿件/+2.92%、14.80 亿件/-21.40%、16.28 亿件/-6.74%和 12.08 亿件/+2.15%。11 月，顺丰、申通业务量同比小幅增长，圆通业务量增速有所回落，韵达业务量增速大幅下滑。  2022 年在行业业务量增长降速后，主要头部快递公司表现出较强的增长韧性。（1）申通快递、中通快递、圆通速递 2022Q1-Q3 业务量增速均高于行业增速；（2）韵达股份受山西、北京疫情影响较大，2022Q2-Q3 业务量增速低于行业增速；（3）顺丰控股积极拓展逆向物流和电商退货件领域，加强与各大电商平台的合作，2022Q2-Q3 业务量增速高于行业增速。我们预计 2023 年，上述主要快递公司业务量增速或有望高于行业增速。  2022 年 11 月快递公司市占率情况。2022 年 11 月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到 10.21%、14.30%、15.73%和 11.67%，相比 2022Q3，这四家公司的市占率变动分别为+0.41、-1.59、-0.21 和-1.00 个百分点。我们看到，11月，3 家通达系快递公司的市场份额呈现出不同程度的下滑。  2022 年 11 月收入及单票数据。快递行业：11 月实现业务收入 978.5 亿元，同比下滑 9.0%；实现单票收入 9.45 元，同比下滑 0.35%，环比下滑 0.30 元。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：14.87元/-6.01%、2.88 元/+21.01%、2.72 元/+5.17%和 2.62 元/+6.50%。3 家通达系快递公司 11 月的单票收入增速呈现不同程度的提升，其中，韵达单票收入同比增长幅度最为强劲，超 20%。2022 年 11 月，顺丰、韵达、圆通、申通的单票收入环比分别-0.17 元、+0.22 元、+0.20 元及 0.19 元。2022 年 1-11 月，由于疫情阶段性影响，业务量增速放缓，但受益于持续改善的行业格局，通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势仍有望延续。我们预计 2023 年主要快递公司单票收入趋于稳定，同比增/降幅不大。  行业格局。2022 年 1-11 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 84.6，较1-10 月下降 0.2。我们预计 2023 年 CR8 将继续缓慢提升。  投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。  风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃航空货运与物流行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 11 月快递业务量及收入均同比下滑高个位数 ............................................................ 5 2. CR8 短期走势相对稳定 ............................................................................................. 9 3. 主要快递公司业务量、单票情况好于行业 ............................................................... 10 4. 主要快递公司收入、利润增速持续向好................................................................... 12 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃航空货运与物流行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 2017 年 1 月-2022 年 11 月快递行业月度业务量增速情况（%） ....................... 5 图 2 2008-2022 年 11 月累计快递业务量及增速情况 ................................................. 5 图 3 2009 年 1 月-2022 年 11 月快递业务量及增速情况 ............................................ 6 图 4 2017 年 1 月-2022 年 11 月快递行业月度收入增速情况（%）........................... 6 图 5 2017 年 1 月-2022 年 11 月快递行业月度单票收入情况（元） .......................... 6 图 6 2017 年 1 月-2022 年 11 月快递行业月度单票收入增速情况（%） .................