永利股份(300230)2022年三季度实现扣非净利润1.18亿，同比上涨153.75%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 永利股份（300230）公司研究报告 2022 年 12 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 22 日收盘价（元） 3.70 52 周股价波动（元） 3.26-4.78 总股本/流通 A 股（百万股） 816/633 总市值/流通市值（百万元） 3265/2531 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.67%-20.67%-14.67%-8.67%-2.67%3.33%2021/12 2022/3 2022/6 2022/9永利股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 2.3 19.1 2.0 相对涨幅（%） -2.6 15.0 4.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 分析师:李博 Tel:(021)23219646 Email:lb14830@haitong.com 证书:S0850522080002 永利股份：2022 年三季度实现扣非净利润 1.18 亿，同比上涨 153.75% [Table_Summary] 投资要点：  2022 年 Q3 实现扣非净利润 1.18 亿元，同比上涨 153.75%。公司公告，2022年第三季度实现营业收入 6.82 亿元，同比减少 26.73%；实现净利润 1.22 亿元，同比增长 91.47%；实现扣非净利润 1.18 亿元，同比上涨 153.75%。营业收入的减少主要系 2021 年出售青岛英东 100%的股权，从 2021 年 10 月起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致。净利润的增加主要系财务费用受报告期借款利息支出减少、存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增加而同比减少 283.08%所致。  永利股份：轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱。公司主要从事高分子材料轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务，分别处于轻型输送带和精密模塑行业。在轻型输送带行业，公司的经营规模及技术积累均处于行业前列，与国外市场头部企业接近，在荷兰、波兰、德国、英国等多个国家布局多家子公司，在海外市场影响力日益增强。在精密模具行业，公司进入市场较早，在设计及加工、注塑成型等多个方面形成了核心技术，可为客户提供一站式服务。  轻型输送带行业集中度不高，公司新增产能有助规模化发展。近年来，国内轻型输送带行业企业发展较快，呈现企业数量多、规模小、集中度不高的特点，能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多，多数处于低附加值产品充分竞争市场。公司 2022 年上半年轻型输送带营业收入 4.10 亿元，同比减少 10.62%，占总营收的 44.18%；毛利率为 31.56%，同比减少 4.10 个百分点。主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降，另固定成本费用维持未有变化、物流成本上升、单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降。截止 2021 年底，轻型输送带产能为 720 万平方米，产能利用率达 90.89%。另外在建上海工产项目、永利安徽项目合计设计产能 1000 万平方米。  模具行业市场规模巨大，公司精密模具毛利率稳步增加。我国模具行业、塑料制品行业市场规模巨大，企业数量众多，因此行业市场集中度较低，可获得市场份额有限。公司 2022 年上半年精密模塑业务实现营业收入 5.17 亿元，同比增加 4.48%，占总营收的 55.82%；毛利率为 26.61%，同比增加 3.50个百分点。销售产品收入较上年同期增长，生产效率不断提高、成本费用有效控制致使毛利率上升。截止 2021 年底汽车及家电塑料件产能为 1.99 亿件，产能利用率为 61.92%；电子、电信及精密玩具塑料件产能为 13.18 亿件，产能利用率为 67.70%。  盈利预测。我们预测公司 22-24 年 EPS 为 0.30、0.37、0.45 元。我们给予 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3209 3213 3215 3598 3808 (+/-)YoY(%) -1.7% 0.1% 0.1% 11.9% 5.8% 净利润（百万元） -545 201 247 303 367 (+/-)YoY(%) -306.6% 136.8% 22.9% 22.9% 21.1% 全面摊薄 EPS(元) -0.67 0.25 0.30 0.37 0.45 毛利率(%) 24.9% 25.4% 23.8% 24.8% 26.3% 净资产收益率(%) -25.0% 8.6% 9.8% 11.1% 12.3% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃永利股份（300230）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022 年 12-15 倍 PE，合理价值区间为 3.6-4.5 元，首次覆盖给予优于大市评级。 盈利假设： 关键产品销量假设：a.轻型输送带：我们认为销量将逐年增长，预计 2022-24 年销量分别为 6.50 平方千米、7.00 平方千米和 7.50 平方千米；b.汽车及家电模具塑料件：我们认为销量将持续增长，预计 2022-24 年销量分别为 16000 万件、17000万件、17500 万件；c.电子、电信及精密玩具塑料件：我们认为销量将持续增长，预计 2022-24 年销量分别为 80000 万件、86000 万件、90000 万件。 毛利率假设：随着公司轻型输送带产能的进一步扩张，成本费用有效控制使产品毛利率有望持续向好。a.轻型输送带：我们预计 2022-24 年毛利率分别为 32%、32%、34%；b.汽车及家电模具塑料件：预计 2022-24 年毛利率分别为 16%、17%、18%。c.电子、电信及精密玩具塑料件：预计 2022-24 年毛利率分别为 25%、27%、28%。 表 1 公司分业务盈利预测（百万元） 项目 2021 2022E 2023E 2024E 总收入 3213.21 3215.00 3598.00 3807.50 总成本 2397.58 2451.00 2706.54 2807.15 总毛利 815.63 764.00 891.46 1,000.35 总毛利率 25.38% 23.76% 24.78% 26.27% 轻型输送带 收入 955.59 975.00 1120.00 1237.50 成本 612.92