风能行业更新：需求释放超预期，风电景气度不减

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.21 需求释放超预期，风电景气度不减 庞钧文(分析师) 石岩(分析师) 021-38674703 0755-23976068 pangjunwen@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读： 防疫政策优化叠加存量订单释放，风电行业景气度有望继续提升，预计 2023 年全行业的风机交货量将达 80GW。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：随着国内疫情防控的优化，制造业和运输业将逐步恢复，因此 2023 年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长，同时在2022 年积压的部分风电存量订单也将逐步释放，预计 2023 年全行业风机交货量可达到 80GW，其中陆风约 70GW，海风约 10GW。此外，近期的风机平均中标价格已出现触底信号，随着风机价格回归至合理区间，以及下游风电项目的需求释放，整机厂商的业绩表现有望显著改善。我们认为，在需求大幅释放的过程中，风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者，整机环节推荐明阳智能、三一重能，受益标的：金风科技、运达股份、电气风电；关键零部件环节主要是轴承和锚链等，受益标的：新强联、长盛轴承、亚星锚链。  疫情防控逐步优化，下游需求大幅释放。首先，从目前招投标情况看，2023 年风电项目需求相比于 2022 年将有较大幅度的增长，海风与陆风共计约 70GW。其次，受疫情的持续影响，叶片等大型零部件的运输、塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻，还有部分项目尚未核准，导致 2022 年四季度风电行业交货量不及预期，而该部分积压的存量订单大约为 10GW，将在 2023 年释放。因此，新增项目与积压订单合计约 80GW，随着国内防疫政策的松绑，制造业和运输业的逐步恢复，2023 年风电全行业的景气度将保持较高水平。  陆风价格触底回暖，业绩表现有望改善。10~11 月因受部分极端低价订单的影响，陆上风机的中标均价创下了历史新低。据不完全统计，11 月全月陆上风机均价（不含塔筒）约为 1516/kW，环比 10 月下降12.8%。但从 11 月下旬起，陆上风机价格开始上修。12 月至今均价为 1818/kW，环比 11 月上升约 19.96%，我们认为，超低价争夺订单是短期个别行为，不具有普遍性和可持续性，风机的降本应当是渐进过程。目前陆上风机价格触底信号已出现，未来将逐渐回归正常，这将显著改善主机厂商的业绩压力。  催化剂。国家能源局推动新能源发电项目应并尽并，允许分批并网，加大配套接网工程建设，与风电、光伏发电项目建设做好充分衔接。  风险提示。原材料与零部件价格波动、风电项目装机进度迟滞、风机产品无法按期交付。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 2022.12.05 感谢博士后徐程超对于本文的贡献 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 风能 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 图 1：陆上风机月度均价（元/kW） 图 2：陆上风机周度均价（元/kW） 注：中标价格月度加权平均，扣除塔筒单价 400 元/kW 数据来源：中国招标投标公共服务平台，国泰君安证券研究 注：中标价格周度加权平均，扣除塔筒单价 400 元/kW 数据来源：中国招标投标公共服务平台，国泰君安证券研究 表 1：投资建议一览 代码 公司 收盘价 EPS PE 评级 2022.12.20 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002202.SZ 金风科技 10.96 0.84 0.99 1.19 13.06 11.08 9.20 - 601615.SH 明阳智能 25.07 1.82 2.43 3.20 15.07 11.32 8.59 增持 300772.SZ 运达股份 14.97 0.94 1.14 1.39 15.98 13.18 10.78 - 688660.SH 电气风电 6.23 0.31 0.54 0.73 20.11 11.46 8.59 - 688349.SH 三一重能 29.75 1.67 2.04 2.39 18.79 15.39 13.11 增持 300850.SZ 新强联 57.38 1.85 2.65 3.60 31.08 21.62 15.95 - 300718.SZ 长盛轴承 25.47 0.64 0.82 1.06 40.00 30.96 24.01 - 601890.SH 亚星锚链 8.47 0.17 0.23 0.30 49.85 36.85 28.30 - 备注：收盘价为 2022 年 12 月 20 日收盘价；金风科技、运达股份、电气风电、新强联、长盛轴承、亚星锚链的盈利预测来自Wind 一致预期 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 140015001600170018001900200021001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月月度均价（元/kW）月份1000150020002500300001020304050周度均价（元/kW）周数仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客