固收策略周报：美联储放缓加息节奏意味着什么？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美联储放缓加息节奏意味着什么？ 证券研究报告 2022 年 12 月 16 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 廖翊杰 联系人 liaoyijie@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：汇通转债，京津冀地区的领先建筑工程企业-申购建议：积极参与》 2022-12-15 2 《固定收益：漱玉转债，山东医药零售 龙 头 - 申 购 建 议 ： 积 极 参 与 》 2022-12-15 3 《固定收益：天风总量每周论势（2022-12-14）-2022 年第 45 期》 2022-12-14 固收策略周报（20221216） 摘要 美联储政策重心仍在对抗通胀，12 月 FOMC 美联储放缓加息节奏，将单次加息幅度降至 50BP，美国通胀确认见顶并持续回落是主要原因。 同时随着美联储开始持续关注加息对经济和通胀的滞后影响，以及经济和金融发展，美国经济数据转弱，也是美联储放缓加息节奏另一重要原因。 但美联储仍未看到通胀实质性回落的证据，因此我们预计，美联储立场只是边际调整，还没到实质性转向之时。 展望后续，随着通胀确认见顶回落，美联储加息节奏放缓，后续十年美债上行风险可能有所收敛，可能转入震荡期。市场或将逐步关注包括影响经济、通胀在内的各方面经济数据。 我们预计，后续十年美债区间或在 3-4%。 至于美元，随着美国基本面转弱，以及影响全球经济前景的风险事件逐步定价，风险偏好逐步回升，我们预计，美元或将有所走弱。但考虑到俄乌冲突有长期化趋势，可能持续拖累欧元区经济， 我们预计，美元还不会快速回落。 随着后续美元美债大概率转入震荡格局，人民币汇率贬值压力与中美利差压力或减弱，央行与国内债市的外部约束或将迎来边际缓解。 但外部约束缓解首先带来的是人民币资产风险偏好整体提升，市场交易重心重回预期改善，这对债市并不友好。也就是通俗所说的，当美元回落时，国内债市反而会有所承压。 风险提示：疫情超预期蔓延，全球经济与通胀发展超预期，全球货币政策调整超预期。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 如何看待美联储放缓加息节奏？ ............................................................................................... 3 2. 如何看待近期美元美债走势？ ................................................................................................... 7 3. 对国内债市意味着什么？ ........................................................................................................... 8 图表目录 图 1：美联储政策利率（%） ........................................................................................................................ 3 图 2：美联储最新季度经济预测 ................................................................................................................. 3 图 3：2022 年 9 月加息点阵图 .................................................................................................................... 4 图 4：2022 年 12 月加息点阵图 ................................................................................................................. 4 图 5：2022 年三季度美国 PCE 比重（%） .............................................................................................. 5 图 6：PCE 同比与 CPI 同比（%） ............................................................................................................... 5 图 7：核心服务 CPI 同比与服务业工资增长（%） .............................................................................. 5 图 8：CPI 住房租金与市场租金指数（%） ............................................................................................. 5 图 9：美国 CPI 分项（%） ............................................................................................................................. 6 图 10：密歇根大学一年期通胀预期（%） .............................................................................................. 6 图 11：十年美债隐含通胀（%） ................................................................................................................. 6 图 12：十年美债（%） ................................................................................................................................... 7 图 13：美国 CPI 同比与核心 CPI 同比（%） ................................................