东诚药业(002675)公告点评：收购XING IMAGING、引进18FAPN1607独家权利，强化核医学布局

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 11 日 公司研究 收购 XING IMAGING、引进 18F-APN-1607 独家权利，强化核医学布局 ——东诚药业（002675.SZ）公告点评 买入（维持） 当前价：16.53 元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 8.25 总市值(亿元)： 136.31 一年最低/最高(元)： 9.82/18.49 近 3 月换手率： 75.14% 股价相对走势 -32%-19%-5%9%23%12/2103/2206/2209/22东诚药业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -12.46 22.88 32.00 绝对 -6.93 20.13 12.03 资料来源：Wind 相关研报 三季度业绩高增长，建设综合性核药大平台——东诚药业（002675.SZ）2022 年三季报点评（2022-10-30） 核药业务受到疫情影响，核医学全产业链布局持续推进——东诚药业（002675.SZ）2022年半年报点评（2022-08-26） 事件： 1) 公司下属公司米度生物于 2022 年 12 月 10 日签署了《股份购买协议》， 以 3,020 万美元的交易金额收购 XING IMAGING LLC 100%股权。 2) 全资子公司烟台益泰拟以现金 800 万美元、1,400 万人民币及 200 万美元的里程碑款购买 Aprinoia 和新旭医药持有的用于 PET 影像诊断类药物 Tau 蛋白正电子摄影示踪剂产品（18F-APN-1607）的临床批件和研发资料，并获得该产品在中国大陆地区的临床开发、生产和市场销售的独家权利。 点评： 强化核医学影响布局，创造全新利润增长点：XING IMAGING LLC 是一家核药转化及临床试验影像 CRO 服务公司， 利用新型 PET 药品的制备质控技术、利用新型PET 药品的 PET 扫描服务及影像阅片管理经验，协助国际药企在临床试验期间精准影像诊断 CRO 服务。主要服务包括新型 PET 药品中试转化；临床试验伴随诊断的新型 PET 药品生产制备；新型 PET 药品 PET/CT 影像扫描服务； PET 影像阅片管理服务。XING IMAGING 2021 年营业收入 3,690.46 千美元，2022Q1~Q3 营业收入5,666.79 千美元；2021 年净利润 865.64 千美元，2022 年 Q1~Q3 净利润 1,937.92千美元。交割条件满足后十（10）个工作日内，公司将支付首付款 2,920 万美元；后期根据业绩完成情况分期支付 100 万美元；业绩对赌考核安排为 2023 年收入1,576.40 万美元，累计签署业务合同 4,195.50 万美元，2024 年营业收入 2,010.50万美元，累计签署业务合同 4,834.20 万美元。XING IMAGING 与米度生物在核心能力和业务范畴上具有显著的战略协同性，公司将通过此次收购加强核药临床影像服务能力，打造新的核药临床转化网络，完善核医药产业布局，增加新的利润增长点。 取得 18F-APN-1607 独家权利，推动阿尔茨海默诊断进入全新时代：18F-APN-1607能够与脑内积蓄的 Tau 蛋白进行特异性结合从而实现诊断阿尔兹海默症的制剂。 该产品在诊断过程中具有显著优势： 1、靶点优势，可以实现更早诊断； 2、化学结构专一性， 18F-APN-1607 对 Tau 靶点专一性强； 3、18F-APN-1607 可同时结合 3R 和 4R Tau 亚型，因此对于非 AD-Tau 相关疾病，如 PSP、 CBD 具有检测潜力。公司此次引入该产品获得阿尔茨海默症诊断药物方面的研发优势，将成为公司核药产品梯队的重要补充，将在未来创造丰厚的业绩贡献，目前该产品正在国内推进 III 期临床试验（CTR20212222），在 2022 年 2 月入组了首例受试者，2022年以来的试验推进受到新冠疫情较大影响，预计随着防疫措施优化，该产品的临床试验将恢复正常推进，有望在 2023 年完成试验。 盈利预测、估值与评级：维持预测公司 2022~2024 年归母净利润为 3.91/5.03/6.62亿元，同比+158.26%/28.60%/31.44%，现价对应 EPS 为 35/27/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：PETCT 等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；肝素原料药价格波动的风险。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 东诚药业（002675.SZ） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,419 3,912 4,130 4,522 4,997 营业收入增长率 14.24% 14.42% 5.57% 9.51% 10.49% 净利润（百万元） 418 152 391 503 662 净利润增长率 170.02% -63.72% 158.26% 28.60% 31.44% EPS（元） 0.52 0.19 0.47 0.61 0.80 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.35% 3.45% 7.80% 9.58% 11.81% P/E 32 88 35 27 21 P/B 3.0 3.0 2.7 2.6 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-12-09（注：2020~2021 年总股本为 802,214,326 股，2022 年因非公开发行股票导致总股本变更为 824,595,705 股） 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 东诚药业（002675.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,419 3,912 4,130 4,522 4,997 营业成本 1,719 2,310 2,500 2,660 2,833 折旧和摊销 103 115 114 128 142 税金及附加 31 33 39 43 47 销售费用 743 592 628 682 746 管理费用 182 218 220 232 246 研发费用 109 138 174 205 241 财务费用 52 58 5 -4 -6 投资收益 9 -13 3 3 3 营业利润 609 357 585 712 896 利润总额 611 356 586 713 897 所得税 94 95 88 107 135 净利润 517 261 498 606 763 少数股东损益 100 109 107 103 101 归属母公司净利润 418 152 391