海外互联网行业欢聚时代22Q3点评：付费用户恢复静待业绩拐点，Shopline并表拓宽新增长方向

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海外互联网 证券研究报告 2022 年 12 月 09 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 欢聚时代 22Q3 点评：付费用户恢复静待业绩拐点，Shopline 并表拓宽新增长方向 事件：欢聚集团（JOYY）于 2022 年 11 月 29 日（北京时间）发布未经审计的 2022 年第三季度业绩报告。 欢聚 Q3 业绩要点：营收受宏观波动影响下降 9.81%，利润同比增长显著 22Q3 欢聚实现营业收入 5.87 亿美元，同比下降 9.81%；直播总营收 5.4 亿美元，同比减少 11.3%，其中 Bigo 板块直播营收达 4.6 亿美元，营收同比下降 15.73%，占总收入比重 78.2%；利润保持稳定态势，三季度 Non-GAAP净利润 7690 万美元，Non-GAAP 净利率 13.11%，同比增长显著；受 Likee及 Hago 的广告支出削减影响，Q3 销售及营销费用同比下降 8.9%，运营费用总体下降 3.1%。 Bigo Live：宏观因素影响下持续提升韧性 尽管受到宏观因素冲击，第三季度 Bigo Live 业务表现依旧亮眼。第三季度Bigo Live 平均移动 MAU 达 3540 万，同比增长 14.2%，达历史新高；其中，中东地区和欧洲地区同比增长分别为 7.8%/9.8%，东南亚和其他新兴国家同比增长 19.2%；付费用户总数同比小幅度下降 0.5%至 151 万。Bigo 板块整体 ARPU 为 259.8 美元，同比下降 15.62%。在欧洲、北美、中东和南亚地区，付费用户数逐渐恢复，体现出 Bigo Live 在口碑运营和联合宣发上取得的成果。在本地化活动运营、产品功能升级和成熟市场广告营销的推动下，Bigo Live 有望撬动更大体量的用户基础 Likee：持续缩减广告预算，聚焦兴趣社区和产品社交属性 第三季度 Likee MAU 持续下行至 5060 万，同比下降 34.1%，环比下降 12.3%。截至 2022Q3，Likee 的 MAU 已连续七个季度缩减，本季度 MAU 流失的主要原因仍为广告预算缩减。通过改善成本结构和提升货币化水平，Likee 有效降低亏损，前三个季度运营损失同比下降 86%，进一步推进更高效和可持续的发展战略。 Hago：关注产品功能和变现创新，沉浸式互动体验再升级 第三季度，Hago MAU 为 760 万，同比降低 29.6%，自 20Q3 以来连续九个季度下跌。相比于投放营销广告获客，Likee 更关注产品功能和变现方式创新，本季度直播收入和付费用户数实现双增长。第三季度 Hago 上线 1v1语音聊天功能，并完成用户特权升级，带动腰尾部用户付费增长。 Shopline：合并财务报表，业务协同开发新增长点 根据公司公告，2022 年8 月22 日JOYY将以1.8 亿美元认购 Shopline B 系列优先股，并合并其财务报表。Shopline 是一家跨境电商独立站建站及交易平台，此次并购带来的收入贡献改善本季度公司盈利情况。 投资建议：根据 data.ai 数据显示欢聚时代依然在中国非游戏出海厂商收入排行中名列第二，依旧保持出海收入领先地位。随着付费用户数在欧洲北美中东等地区逐渐恢复，YY 后续收入有望逐渐恢复，建议持续关注可能的线上娱乐消费复苏对 YY 的正面影响。同时本季度起 Shopline 将合并报表。在未来，Shopline 有望加速欢聚集团电商业务发展，帮助公司开发新的增长点，建议关注后续公司产业链延伸动态。 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 财务数据：营收受宏观波动影响下降 9.81%，利润同比增长显著 营业收入：2022 年第三季度欢聚实现营业收入 5.87 亿美元，比去年同期下降 9.81%，环比下降 1.57%。 图 1：欢聚集团营业收入及增速（单位：亿美元） 资料来源：欢聚集团公告，天风证券研究所 主营业务拆分为直播收入与其他收入两部分： 22Q3 欢聚直播业务实现营收 5.4 亿美元，同比减少 11.3%；其中 Bigo 板块（注：Bigo 板块包括 Bigo Live、Likee 和 Imo，下同）直播营收 4.59 亿美元，占总收入比重 78.2%，营收同比下降 15.73%；其他直播营收 8374 万美元，同比增长 24.16%。 第三季度其他收入总和 4,397 万美元，同比上升 14.56%；其中 Bigo 板块其他收入 2431 万美元，同比增长 1.16%；Bigo 板块外其他非直播收入 1971 万美元，同比上升 37.34%。 第三季度 Bigo 板块业务实现总营收 4.83 亿美元，较去年同期下降 15.02%。第三季度营收同比下降，主要是由于 Bigo 板块直播收入下降。 图 2：集团收入构成（单位：万美元） 资料来源：欢聚集团公告，天风证券研究所 -0.200.20.40.60.81 - 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.0020Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3欢聚总收入YoYQoQ01000020000300004000050000600007000020Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3Bigo板块直播收入Bigo板块其他收入其他板块直播收入其他板块其他收入仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 3：Bigo 板块收入及增速（单位：万美元） 资料来源：欢聚集团公告，天风证券研究所 运营利润及净利润： 欢聚集团 22Q3 Non-GAAP 运营利润 4310 万美元，Non-GAAP 运营利润率 7.4%，2021 年同期盈利 3130 万美元。 图 4：Non-GAAP 运营利润及利润率（单位：万美元） 资料来源：欢聚集团公告，天风证券研究所 总体上看，第三季度欢聚集团实现 Non-GAAP 净利润 7690 万美元，Non-GAAP 净利润率13.11%，相较而言 2021 年同期盈利 3510 万美元，Non-GAAP 净利润率 5.40%。 -0.4-0.200.20.40.60.81 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,00020Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3Bigo板块总营收YoY-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0% (8,000) (6,000) (4,000) (2,000) - 2,000 4,