轻工纺服-教育行业：日美防疫政策调整后，户外-露营如何变化？

日美防疫政策调整后，户外&露营如何变化？证券研究报告行业动态报告发布日期：2022年12月2日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：叶乐中信建投轻工纺服&教育首席分析师yele@csc.com.cn18521081258SAC 执证编号：S1440519030001SFC 中央编号：BOT812仅供内部参考，请勿外传核心观点2020-21年日本在疫情影响下远途行受阻，露营活动具有短期、旅途近等便利，成为疫情下休闲活动优选，期间日本高端露营龙头Snow Peak收入、业绩实现快速增长，20Q4-21Q2 Snow Peak日本本土收入同比增速中枢接近50%，较疫情前2年年化近25%的同比增速提升约25PCT。2022年3月起日本分阶段放开防疫情管控政策，日本国民国内、出境游逐渐复苏，9月国内旅游人数恢复至19年同期的77.2%（2月为43.0%），疫情管控政策放松下露营需求部分被旅行等其他休闲活动替代。22年3月底日本管控政策放松，22Q2 Snow Peak日本本土收入同比增速即已放缓至19.9%（20Q4-22Q1保持在30%+），22Q3进一步放缓至-6.6%，营收在防疫政策放松后1-2季度即出现了明显放缓。• 以日本高端露营品牌Snow Peak为鉴：美国第三波疫情爆发期间（20年9月-21年4月）各州政府扩大口罩令和社交限制，该轮社交隔离催生户外运动热，钓鱼、露营等短途户外活动充分受益，以Johnson Outdoors（钓鱼等水上户外装备营收占比93%，野营装备占比7%）、Columbia（户外鞋服营收占比80%+）等为代表的美国户外运动公司于20Q4-21Q2收入高增，期间平均季度收入同比增速较疫情前上升约15-30PCT。21年4月开始美国疫情管控逐步放松，21年底全面取消对外国公民的旅行禁令，22年以来美国旅游业恢复较快，旅游业收入占19年同期比从1月的45.5%上升至9月的75.1%，入境旅游人数占19年同期比从1月的43.0%上升至8月的69.9%，Johnson Outdoor、Columbia等美国户外运动公司平均季度收入增速，自21Q3开始逐渐回归常态区间。• 以美国Johnson Outdoors 、Columbia户外钓鱼、服饰公司为鉴：• 假如回归常态生活后，如何看未来国内露营市场？短期来看，以日美为鉴，疫情管控放松后，旅行等休闲方式的逐步恢复会一定程度影响露营需求。但当前国内露营市场与日美的不同点在于，国内本轮露营热是国内露营的首轮发展期，与日本的第一轮露营热更为相近。参考日本第一轮露营热，从1980s中期开启快速发展，发展至96年达到渗透率高峰，快速发展期持续近十年，我国精致露营自2020年起步，当前仅历经3年，尚处于本轮发展期的初中期阶段，从行业增速来看，国内头部露营品牌在22年仍有翻倍以上增长，即使有一定降速，仍有望保持较高增长。21年美国露营渗透率为15%，96年日本露营热下渗透率达13%，国内露营渗透率仍较低（约为6%），未来仍有翻倍提升空间。仅供内部参考，请勿外传目录第一章日本：防控政策严格期间露营需求高增，放松后增速回落第二章美国：防控政策严格期间户外运动需求高增，现已回归常态第三章未来国内露营渗透率怎么看？CONTENTS仅供内部参考，请勿外传4日本防疫管控政策自22年3月起分阶段放松，单日入境人数限制逐步放宽，境内防疫限制全数解封数据来源：Wind，中信建投日本政府自22年3月份起分阶段放开防疫管控政策，单日入境人数逐渐提高至最终取消（10月11日），境内防疫限制全数解封（3月21日）。入境端，3月1日日本将每日入境旅客人数限制提升至5000人，并于3月14日（7000人）、4月10日（1万人）、6月1日（2万人）、9月7日（5万人）等时间点进一步放宽单日入境人数上限，10月11日起日本全面放开入境游，取消每天5万的入境人数上限，允许个人旅行及直接预订机票和住宿，同时恢复免签国家和地区的短期免签。境内端，3月21日日本政府正式解除在18个都道府县实施的“防止蔓延等重点措施”，所有的餐饮店恢复正常营业，同时取消参加大型聚会的人数限制等规定，境内防疫限制全数解封。24,312 102,354 260,973 89 322 350 050100150200250300350400050,000100,000150,000200,000250,000300,00021年6月以来日本新冠疫情及防疫政策变化情况日本新冠肺炎当日新增确诊病例（左轴，个）日本新冠肺炎当日新增死亡病例（右轴，个）2021年7月-8月Delta疫情2021年12月-22年3月Omicron疫情2022年6月中旬-9月Omicron变种疫情22年3月1日起放宽入境管控措施22年3月21日起境内防疫限制全数解封10月11日起恢复所有机场国际航班21年9月28日起解除地区防疫紧急状态，放宽接种育苗公民出行限制21年12月Omicron开启传播，确诊病例增加，22年1月进入“准紧急状态”图表：21年6月以来日本新冠疫情及防疫政策变化情况仅供内部参考，请勿外传522年3月以来日本国内、出境游人数逐渐恢复，9月国内旅游人数为19年同期的77%（2月为43%），10月出境旅游人数为19年同期的21%（2月为3%）数据来源：日本政府观光厅，中信建投145.2 153.5 193.0 166.7 143.8 152.1 165.9 211.0 175.1 166.3 164.2 171.2 7.5 4.7 7.1 12.9 13.4 17.2 27.8 38.6 31.9 35.0 0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日本出境旅游人数（万人次）20192020202120223,852 3,172 5,053 4,683 6,790 4,939 4,275 7,319 5,342 4,054 4,744 4,488 2,024 1,363 2,753 3,192 4,784 3,746 3,422 5,062 4,124 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月日本国内旅游人数（万人次）2019202020212022数据来源：日本国土交通省观光厅，中信建投22年3月日本防疫政策放宽下社交限制解除，Q3国内旅游客流量恢复至19年同期近八成水平。3月21日日本正式解除国内“防止蔓延等重点措施”，针对餐饮业、线下聚会人数的限制全面放开，7、8、9月日本国内旅游分别达3422、5062、4124万人次，为疫情前19年同期的80.0%、69.2%、77.2%，较政策开放前的1月（2024万人次，占19年同期52.5%）、2月（1363万人次，占19年同期43.0%）提升显著。日本国民出境游较国内游复苏较慢，10月出境游人数为19年的21.0%（2月为3.1%）。全球疫情反复下部