商业银行业事件快评：政策推动落地，估值底部明确

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.24 政策推动落地，估值底部明确 张宇(分析师) 刘源(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38677818 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com liuyuan023804@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880521060001 S0880520080005 本报告导读： 金融支持房地产从信号进入落地阶段，夯实银行投资政策底；太平人寿举牌工行H股，释放积极信号做实估值底，双重利好催化，继续看多银行板块。 摘要： [Table_Summary]  金融支持房地产从政策信号进入落地阶段。“金融地产 16 条”公布后，六大行带头加大房企、特别是民营房企增量融资支持力度，两天内已为优质民营房企新增授信过万亿元。同时，监管要求股份行提高政治站位，一视同仁国企民营。预计后续股份行也将积极贯彻落实相关举措，支持存量贷款展期、调整还款安排、加大民营房企增信支持类债券的承销及投资工作等。金融支持房地产政策已从执行层面广泛铺开、推进落地。  险资举牌大行 H股，释放积极信号意义做实估值底。太平人寿公告，于 11 月 22 日买入工商银行 H 股 8300 万股，金额为 3.1 亿港元。目前太平保险集团合计持有工行 H 股的 5.08%。 1) 险资此时举牌工行，主要原因有三：①近期证监会主席易会满首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，举牌行为响应了这一价值重估的政策导向；②今年以来银行股整体下跌，其中国有行 H 股在 8-10 月间跌幅较大。近期市场情绪企稳、政策表态积极，当下正是良好的增持窗口期；③工商银行是大行翘楚，最具备价值重估的基础。且 H 股估值触达历史新低，对应 2022 年仅 0.39 倍 PB，股息率高达 9%，性价比突出。 2) 我们认为本次举牌并非独立事件，预计后续仍有其他机构增持乃至举牌银行股的可能性。参考 2020 年的情况，国有行 H股前三季度出现显著下跌，而年内中国人寿举牌了工行 H 股和农行H 股，太平人寿举牌了农行 H 股。当前国有行 A、H 股估值均较低，对于险资等特定投资者的吸引力很高， 3) 本次举牌具备积极的信号意义，将进一步催化银行板块估值修复。险资往往在市场低点加大增持力度，本次举牌释放了明确的信号。近期宏观压制因素边际缓解，板块估值已经开始修复。而举牌将进一步提振市场信心、坐实估值底。  投资建议：金融支持房地产从信号进入落地阶段，夯实银行投资政策底；太平人寿举牌工行 H 股，释放积极信号做实估值底。双重利好催化下，继续看多银行板块。个股方面把握两条主线：①传统龙头：宁波银行、招商银行、平安银行；②优质小行：苏州银行、成都银行、江苏银行、常熟银行。  风险提示：经济修复情况低于预期；政策效果不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《维稳房市，刺激消费》 2022.11.17 商业银行《“三重底”做实，银行股翻多》 2022.11.14 商业银行《整体低于预期，宽信用关键仍在居民端》 2022.11.11 商业银行《营收低点已过，资产质量稳定性超预期》 2022.11.03 商业银行《板块仓位基本平稳，城商行加仓力度最大》 2022.10.27 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：“金融地产 16 条”落地情况跟踪 日期 银行 房企 融资支持 2022/11/23 交通银行 （1200 亿元） 美的置业 提供不超过 200 亿元意向性综合授信额度，额度适用范围包括房地产开发贷款、债券投资、并购贷款、保函、供应链融资等业务。 万科集团 提供不超过 1000 亿元意向性综合授信额度。 2022/11/23 农业银行 中海发展 围绕商品房、保障房、城市更新等重点领域，在房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、并购贷款、债券承销与投资等业务方面，进一步加深合作。 华润置地 万科集团 龙湖集团 金地集团 2022/11/23 中国银行 （2200 亿元） 万科集团 提供不超过 1000 亿元意向性综合授信额度 2022/11/24 碧桂园 提供不超过 600 亿元意向性综合授信额度 龙湖集团 提供不超过 600 亿元意向性综合授信额度 2022/11/24 工商银行 （6550 亿元） 龙湖集团 与 12 家全国性房地产企业，以总对总方式签订战略合作协议，提供意向性融资总额达 6550 亿元 碧桂园 万科集团 金地集团 绿城集团 美的置业 金辉集团 …… 2022/11/24 建设银行 中交建 邀请 88 家房地产和住房租赁企业，召开了房地产市场形势展望暨住房租赁基金交流会，并与 8 家房企总对总签署支持房地产市场健康发展合作协议 首开集团 越秀集团 万科集团 龙湖集团 美的置业 合生创展 大华集团 2022/11/24 邮储银行 （2800 亿元） 碧桂园 提供不超过 500 亿元意向性综合授信额度。 美的置业 提供不超过 2300 亿元意向性综合授信额度。 万科集团 龙湖集团 绿城集团 “第二支箭”民企债券融资支持工具，预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资 2022/11/23 中债增进公司 龙湖集团 对 20 亿元中期票据出具信用增进函 美的置业 对 15 亿元中期票据出具信用增进函 金辉集团 对 15 亿元中期票据出具信用增进函 数据来源：wind、国泰君安证券研究。 表 2：重点银行最新盈利预测及估值水平 归 母 净 利 润 增 速 EPS（ 元 ） BVPS（ 元 ） 市 净 率 PB 市 盈 率 PE 评 级 21A 22E 21A 22E 21A 22E 21A 22E 21A 22E 建设银行 11.6% 6.5% 1.19 1.29 9.95 10.85 0.55 0.50 4.59 4.23 增持 工商银行 10.3% 7.1% 0.95 1.03 8.15 8.90 0.52 0.48 4.47 4.13 增持 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 邮储银行 18.6% 15.3% 0.78 0.89 6.89 7.41 0.63 0.59 5.56 4.88 增持 招商银行 23.2% 14.5% 4.61 5