宏观点评：COP27的新变化和对世界的影响

宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 COP27 的新变化和对世界的影响 证券研究报告 2022 年 11 月 23 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 郭微微 联系人 guoweiwei@tfzq.com 相关报告 COP27 最终艰难达成了共识，各国的利益、矛盾和政治意愿在两周多的时间内得到了较为充分的体现。会议的亮点在于“损失和损害”资金机制的建立，变化在于世界对天然气的定位，期待在于中美气候合作的可能进展。 我们判断，COP27 对市场有三个积极影响： 第一，发展中国家有望获得更多资金和资源，加速推进可再生能源的发展、低碳转型示范区的建设、极端天气预警系统的建立、基础设施的改造和加强、抗旱作物的培育与种植，为相关行业打开需求天花板。 第二，天然气在能源转型期的关键作用被进一步确认，俄乌战争后天然气贸易流向和供需格局的变动或将带动天然气管道、储气库、LNG 接收站、LNG 船等基础设施的建设，并驱动上游资本开支的增长。 第三，中美对话的重启将推动外部环境的好转，有利于风险偏好的进一步修复。 风险提示：中美关系变化超预期；能源格局变动超预期；资金承诺落实程度低于预期 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 11 月 6 日至 20 日，《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）在埃及海滨城市沙姆沙伊赫举办。 与 COP26 相似的是，COP27 涵盖了“减缓、适应、资金、合作”等四大议题。其中，减缓是指减少温室气体排放，增加碳汇，以稳定和降低大气温室气体浓度，是长期且艰巨的任务。适应侧重于加强自然生态系统和经济社会系统的风险识别与管理，以减轻气候变化产生的不利影响和潜在风险，更具有现实性和紧迫性。资金是发展中国家开展应对气候变化行动的关键，发展中国家不是温室气体的主要排放者，却是气候变化的最大受害者，特别需要得到发达国家的技术和资金支持。 与 COP26 不同的是，COP27 的主要议题更强调发展中国家的诉求，对“减缓”的关注有所淡化。去年的 COP26 上，1.5℃的目标引发了缔约方激烈的争论，难以调和的分歧使得最终达成的公约并未对“净零排放和气温目标”做出比《巴黎协定》更强的约束。今年的COP27 在埃及举办，主办国埃及希望能够借此机会在气候问题上更多发声，为自身争取到最大利益，成为发展中国家的“领头羊”，因此会前的目标设定淡化了对 2℃和 1.5℃的争议，更多聚焦于非洲、最不发达国家、小岛屿国家等发展中国家。 由于目标侧重点的变化，会议最终达成的决议只是重申了巴黎协定的温度目标，指出“与升温 2℃相比，升温 1.5℃时气候变化的影响将小得多，决心进一步努力将升温幅度限制在1.5℃”，并呼吁减少未采用碳捕获封存技术减排的煤电、淘汰对化石燃料的低效补贴，均延用了 COP26 协定的文本内容，并未在此基础上取得进一步进展。 表 1：COP27 与 COP26 目标对比 COP27 COP26 减缓 敦促缔约方采取大胆和迅速的行动，把全球升温（较工业革命以前）控制在远低于 2℃的水平，并努力保证 1.5℃目标的可能性存在。 到本世纪中叶全球实现净零排放（包括二氧化碳之内的所有温室气体），确保 1.5℃的目标可以实现。 适应 在确立全球适应目标方面取得实质性进展，各缔约方凝聚共识和政治意愿，评估在强化韧性方面的进展，并为最脆弱社区提供支持。 适应气候变化保护社群和自然栖息地，支持和鼓励受气候变化影响的国家保护和恢复生态系统、建立防御和预警系统，建立更具弹性的基础设施和农业。 资金 推进议程中所有与资金有关的进程；提高资金透明度，特别是为非洲、最不发达国家和小岛屿国家提供便利；保证 1000 亿美元气候资金承诺得以履行，并在新的气候资金承诺上取得进展 为前两个目标动员资金，敦促发达国家必须兑现每年筹集至少 1000 亿美元气候融资的承诺。 合作 推进伙伴和合作关系，确保世界采取更有韧性和可持续的经济发展模式；确保所有利益相关方在 COP27 的代表和参与，特别是聆听非洲地区脆弱社区和代表的声音；将格拉斯哥会议的成果转化为行动，并开始实施；引入创新解决方案，特别是能在发展中国家复制和强化的气候友好型解决方案。 确定实施巴黎协定所需的规则，加快政府、企业与民间社会之间的合作。 资料来源：COP26，COP27，天风证券研究所 会议的最终决议，有三点明显变化值得重点关注。 一是对削减化石能源的进一步妥协。 决议强调了推动清洁能源组合建设的重要性，不仅呼吁增加可再生能源（renewable），还呼吁增加低排放能源（low-emission）。与谈判文本相比，低排放能源是新加入的内容，没 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 有明确定义，但我们认为很可能涵盖了天然气。 COP27 期间，印度主张只要求减少煤炭、而忽视发达国家依赖的天然气和石油是不公平的，提出逐步减少使用“所有化石燃料”（phase down all fossil fuels）。这一提议并没有出现在最终的决议中，主要的阻力来自石油生产国，也有部分来源于欧盟。欧盟虽然表态支持削减所有化石燃料，但也表态煤炭比天然气更加高碳，如果将所有化石燃料混为一谈，可能会减缓去煤的进度，不希望混淆了优先顺序。 年内俄乌战争与能源危机使得欧盟对天然气的态度发生了较大转变，正式把天然气划入了绿色能源的范畴内。 表 2：COP26 决议、COP27 谈判文本和 COP27 决议关于能源的表态对比 COP27 决议 COP27 谈判草稿 COP26 决议 清洁能源 stresses the importance of enhancing a clean energy mix, including low-emission（低排放） and renewable energy calls on the importance of enhancing the share of renewable energy in the energy mix / 化石能源 phasedown of unabated coal power and phase-out of inefficient fossil fuel subsidies phase down of unabated coal power and phase out and rationalize（合理解释）inefficient fossil fuel subsidies phasedown of unabated coal power and phase-out of inefficient fossil fuel subsidies, 资料来源：UNFCCC，天风证券研究所 二是“损失和损害”资金机制的建立，是会议的一大亮点。 缔约方在激烈的争论后达成了艰难的共识，决定建立新