欧晶科技(001269)石英坩埚龙头，竞争优势凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 欧晶科技(001269) 石英坩埚龙头，竞争优势凸显 鲍雁辛(分析师) 庞钧文(分析师) 黄涛(分析师) 0755-23976830 021-38674703 021-38674879 baoyanxin@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com huangtao@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880517120001 S0880515090001 本报告导读： 我们认为公司有望受益于 2023 年高纯石英砂供不应求带来的价格红利，盈利弹性值得期待。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖给予“增持“评级。我们认为公司有望受益于 2023 年高纯石英砂供不应求带来的价格红利，盈利弹性值得期待。我们预计2022-2024 年 EPS 为 1.67、3.62、4.64 元,根据可比公司 2023 年 28 倍 PE 估值，给予公司 101.36 元目标价。  掌握坩埚高端技术和高纯石英砂资源的石英坩埚企业将胜出。我们认为石英坩埚行业格局较为集中，仅有少数企业能分享到下游行业产能扩充的红利。而石英坩埚的重要原材料高纯石英砂供不应求变为稀缺资源。我们认为未来掌握坩埚高端技术和高纯石英砂资源的石英坩埚企业将胜出。  高纯石英砂及石英坩埚可能成为 2023年光伏卡脖子环节：我们估算2023 年高纯砂供给除了石英股份外，基本没有确定性的增量。而根据 CPIA 估算 2023 年光伏装机量规模可能继续保持 30%以上的增长。估算高纯石英砂市场供需缺口可能将从 2022 年的 1.1 万吨扩大至2023 年的 1.7 万吨，缺口进一步扩大可能将成为产业链卡脖子环节。  客户壁垒+资源锁定成优势。TCL中环是最开始设立欧晶的股东之一，由此两者形成了长达 10 年的稳定合作关系。同时背靠中环，欧晶科技与全球最大的石英砂供应商尤尼明及国内最大的高纯砂企业石英股份均有长期战略合作，绑定高纯砂资源。我们认为欧晶有望受益于2023 年高纯石英砂供不应求带来的价格红利，盈利弹性值得期待。  风险提示：原材料供应及价格波动的风险，政策变化的风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 560 848 1,487 2,635 3,508 (+/-)% -2% 52% 75% 77% 33% 经营利润（EBIT） 106 163 267 578 738 (+/-)% 37% 54% 64% 116% 28% 净利润（归母） 85 133 229 498 638 (+/-)% 45% 57% 72% 117% 28% 每股净收益（元） 0.62 0.97 1.67 3.62 4.64 每股股利（元） 0.00 0.00 0.17 0.36 0.46 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 18.9% 19.3% 18.0% 21.9% 21.0% 净资产收益率(%) 25.2% 28.4% 20.7% 32.0%29.9% 投入资本回报率(%) 23.9% 26.4% 19.5% 30.6% 28.9% EV/EBITDA 70.61 45.00 37.67 18.38 14.29 市盈率 146.09 93.13 54.23 24.95 19.49 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.2% 0.4% 0.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 101.36 当前价格： 87.73 2022.11.22 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 22.54-95.54 总市值（百万元） 12,056 总股本/流通 A 股（百万股） 137/34 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 25% 日均成交量（百万股） 7.42 日均成交值（百万元） 548.56 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,058 每股净资产 7.70 市净率 11.4 净负债率 -39.02% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.00 0.00 Q2 0.54 0.67 Q3 0.30 0.46 Q4 0.13 0.54 全年 0.97 1.67 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 50% 相对指数 48% 11% 26% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -31%40%111%182%253%324%2022-09-302022-10-3152周内股价走势图欧晶科技深证成指[Table_industryInfo] 建材/原材料 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 [Table_Page] 欧晶科技(001269) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.11.22 股票研究 原材料 建材 [Table_Stock] 欧晶科技(001269) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 101.36 当前价格： 87.73 2022.11.22 [Table_Website] 公司网址 www.ojingquartz.com [Table_Company] 公司简介 公司自成立以来，主营业务一直为耐高温石英制品的研发、生产和销售，主要产品为石英坩埚。石英坩埚主要用于太阳能或半导体单晶拉制行业，是用来装放多晶硅原料(工作中原料处于熔化状态的硅液)的一次性石英器件，其高纯和高耐温耐久性(高强度和化学稳定性)为单晶拉制以及单晶品质提供保障，是单晶拉制系统的关键辅料之一。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 22.54-95.54 市值（百万元） 12,056 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 560 848 1,487 2,635 3,508 营业成本 409 626 1,054 1,843 2,485 税金及附加 5 9 16 26 35 销售费用 2 2 6 5 7 管理费用 24 31 74 105 140 EBIT 106 163 267 578 738 公允价值变动收益 0 0 0 0 0