社服行业：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性

证券研究报告 （优于大市，维持） 汪立亭S0850511040005 许樱之S0850517050001 2022年11月21日 【海通社服】 10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性 仅供内部参考，请勿外传（1）行业：10月餐饮业承压，疫情期间限额以上韧性更强 10月餐饮收入同比降8.1%：2022年11月16日，国家统计局发布10月社会消费品零售主要数据，餐饮收入相对承压。①单月统计：22年10月餐饮收入总额4099亿，同比下降8.1%，环比上升8.8%；限额以上单位餐饮收入978亿，同比下降7.7%，环比下降0.4%，占比24%，同比增加2pct。②累计统计：22年1-10月餐饮收入3.5万亿，同比下降5.0%，限额以上单位餐饮收入8832亿，同比下降4.3%。 1-10月限上餐饮占比增至25%：19-21年限上餐饮占比由20.2%增至22.3%；22年疫情再次出清，10月/1-10月占比进一步提升至23.9/25.0%，同比增2.0/2.1pct。我们认为，由于行业准入门槛及消费者品牌忠诚度相对低，疫后行业竞争格局不确定性较大，但连锁品牌力的渗透将持续。 资料来源：国家统计局，Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.餐饮：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性 图：各类型消费限额以上单位收入及其增速（22.10） 3695 2049 1587 1155 978 646 595 588 538 403 328 309 246 240 170 144 -20-100102001000200030004000汽车类 石油及制品类 粮油食品类 服装类 餐饮收入 家电类 通讯器材类 日用品类 中西药类 烟酒类 文化办公用品类 化妆品类 金银珠宝类 饮料类 建材类 家具类 限额以上收入（亿元，左轴） yoy(%，右轴） 图：限额以上餐饮收入对比餐饮大盘及占比变化（21.8-22.10） 23.9 16182022242628-30-20-1001020302021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/10餐饮收入同比增速（%，左轴） 限额以上餐饮同比增速（%，左轴） 限额以上餐饮占比（%，右轴） 仅供内部参考，请勿外传（1）行业：5万亿大盘，22年预计恢复至疫情前97%  餐饮大盘：疫前17-19年CAGR为9.3%；疫后行业供给快速恢复，2021年市场规模4.7万亿，恢复至19年水平。2022年受疫情反复影响，我们预计恢复至19年97%。  细分菜系：2021年的细分市场规模最大为中式快餐、火锅行业，市场规模达0.8/0.5万亿元。2018-21CAGR较高的细分行业为现磨咖啡、茶饮行业，CAGR达30.7/18.8%。 资料来源：国家统计局、艾媒数据中心、杨国福招股书、达美乐招股书、乡村基招股书援引弗若斯特沙利文、观研天下、NCBD搜狐号、foodtalks援引艾瑞咨询，海通证券研究所 1.餐饮：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性 卤制品 西式快餐 [CELLREF] 中式面馆 中式快餐 现磨咖啡 新式茶饮 烤鱼 火锅 酒馆 披萨 烧烤 051015202530350200040006000800010000CAGR（2018-21） 市场规模（2021） 备注：中式面馆CAGR为2019-22E 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：中国餐饮细分行业市场规模（亿元）及CAGR（%） 图：中国餐饮行业市场规模（2016-2022E） 3 3.6 4.0 4.3 4.7 4.0 4.7 4.5 1-10M22 3.5 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.01.02.03.04.05.02016201720182019202020212022E中国餐饮行业市场规模（万亿） YoY（%） 仅供内部参考，请勿外传（1）行业：连锁化以百店为主，未来将是品牌力的竞争  连锁化程度稳步提升至18%，门店数集中在11-500家：2019-2021年中国餐饮业连锁化率分别为13%/15%/18%。2021年，在18%的连锁餐饮门店中，11-100家门店和101-500家门店为占比最高的两个门店数区间，分别占5.9%（+1.2pct）和4.6%（+0.5pct），即一半以上的连锁门店均位于该数量区间，且占比持续提升。  分品类看，餐饮各细分行业除茶饮外，连锁门店数量核心分布均为11-100家，其中茶饮、小吃快餐的连锁门店整体高于火锅、烧烤，21年1000家以上占比为16.7%、6.3%。  从趋势看：2019-21年，①火锅：连锁规模略有缩减，500家以上占比回落，500家以下占比高增；②烧烤：连锁规模稳步扩张，提高主要体现在500家以下区间；③小吃快餐：全面推进连锁化；④茶饮：呈现两极分化，500-5000家区间占比下降，500家以下及5000家以上占比提高。 资料来源：美团餐饮数据观公众号，CCFA&美团《2022中国餐饮加盟行业白皮书》，海通证券研究所 表：2019-2021年不同餐饮品类连锁门店数量区间分布 3-10家 11-100家 101-500家 501-1000家 1001-5000家 5001-10000家 万店以上 连锁化率 行业整体 2019 1.3% 4.1% 3.8% 1.3% 1.9% 0.5% 0.9% 13% 2020 1.6% 4.7% 4.1% 1.3% 1.9% 0.6% 1.3% 15% 2021 2.1% 5.9% 4.6% 1.4% 2.0% 0.7% 1.5% 18% 火锅 2019 2.1% 6.8% 4.9% 1.8% 0.6% 16.3% 2020 2.9% 8.0% 5.6% 2.1% 1.0% 19.5% 2021 3.5% 8.7% 5.9% 1.7% 0.8% 20.7% 烧烤 2019 1.3% 3.4% 2.8% 0.5% 0.6% 8.6% 2020 1.8% 4.3% 2.9% 1.0% 0.3% 10.3% 2021 2.3% 6.4% 3.7% 1.0% 0.9% 14.2% 小吃快餐 2019 0.7% 3.4% 3.9% 1.6% 2.2% 0.9% 1.8% 14.5% 2020 0.9% 4.1% 4.3% 1.6% 2.2% 1.0% 2.6% 16.7% 2021 1.5% 5.9% 5.0% 1.8% 2.5% 0.9% 2.9% 20.4% 茶饮 2019 1.4% 6.3% 8.9% 3.7% 10.0% 1.2% 0.0% 31.5% 2020 1.6% 7.7% 10.3% 3.6% 10.0% 2.0% 2.1% 37.2% 2021 2.2% 8.7% 10.7% 3.6% 8.6% 5.4% 2.7% 41.8% 请务必阅读正文之后的信息披露和