跟踪报告之一：载带龙头布局离型膜与CPP膜，实控人4.85亿元全额认购定增彰显信心

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 18 日 公司研究 载带龙头布局离型膜与 CPP 膜，实控人 4.85 亿元全额认购定增彰显信心 ——洁美科技（002859.SZ）跟踪报告之一 增持（维持） 公司为薄型载带龙头企业，短期业绩承压。公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）等系列产品。公司主要产品纸质载带实现了产业链高度一体化，竞争优势明显，基本已经完成了国产化的进程，目前市占率全球第一。2022 年 Q1-Q3 公司实现营收 9.93 亿元（同比-31.9%），归母净利润 1.50 亿元（同比-54.6%）；2022Q3 公司实现营收 2.80 亿元（同比-42.0%），归母净利润 0.40 亿元（同比-62.49%）。受下游景气度下滑影响，公司短期业绩承压。 面向实控人非公开发行股票，彰显公司经营信心。2022 年 9 月，公司修订面向实际控制人方隽云非公开发行股票预案，发行股票的价格为 20.01 元/股，发行数量为 2423.8 万股，占公司发行前总股份的 6%。非公开发行股票募集资金总额为 4.85 亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金。公司实际控制人认购全部发行股份，彰显公司管理层对公司经营信心，认购后实际控制人方隽云将直接或间接持有公司总计 55.63%股份，股权结构稳定。 传统业务优势明显，产能不断扩张。据公司 2022 年 2 月披露，为匹配下游客户的大规模扩产，公司纸质载带进行产线的技术提升，原有产线产能 2 万吨/年提升到 2.88 万吨/年，自产总产能达到 9.12 万吨/年，预计新产线投产后将新增 2.88万吨/年，届时自产总产能达 12 万吨/年。胶带 2021 年从 220 万卷产能扩产到420 万卷，后续产能逐渐释放，是未来新增长点之一。塑料载带目前有产线 60条，2022 年计划新增产线 15 条，新产线侧重使用更适合生产半导体载带的设备。 募集资金拓展新业务，丰富产品类型。公司募集资金投资年产 36,000 吨光学级BOPET 膜、年产 6,000 吨 CPP 保护膜生产项目。光学级 BOPET 膜主要用于生产 MLCC、偏光片用离型膜等，将受益于 MLCC 需求增长；CPP 流延膜主要应用于铝塑膜、增亮膜和 ITO 导电膜制程，受益于新能源应用需求持续增长。项目 2021 年 9 月已批量出货。 盈利预测、估值与评级：洁美科技为国内纸质载带龙头，纸质载带和胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块支撑公司高速增长。新能源汽车和 5G 技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，公司持续扩大产能投放。考虑到下游被动元件需求不及预期，我们下调 22-24 年归母净利润为2.01/3.54/4.84 亿元（下调幅度为 33.0%/12.6%/9.7%），当前市值对应 PE 分别为 57x、33x 和 24x，维持“增持”评级。 风险提示：扩产进度不及预期、需求不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,426 1,861 1,359 2,428 3,116 营业收入增长率 50.29% 30.58% -26.97% 78.63% 28.32% 净利润（百万元） 289 389 201 354 484 净利润增长率 145.23% 34.47% -48.25% 75.78% 36.91% EPS（元） 0.70 0.95 0.49 0.86 1.18 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.31% 18.21% 8.93% 13.79% 16.28% P/E 40 30 57 33 24 P/B 6.1 5.4 5.1 4.5 3.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-17 当前价：28.18 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：王之含 wangzhihan@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.10 总市值(亿元)： 115.54 一年最低/最高(元)： 20.81/38.46 近 3 月换手率： 44.95% 股价相对走势 -30%-16%-2%12%26%11/2102/2205/2208/22洁美科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 16.48 9.13 11.39 绝对 12.50 -2.70 -11.71 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 洁美科技（002859.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,426 1,861 1,359 2,428 3,116 营业成本 846 1,149 946 1,624 2,056 折旧和摊销 64 74 54 149 232 税金及附加 7 7 5 10 12 销售费用 64 38 30 44 55 管理费用 73 99 75 134 171 研发费用 78 111 82 141 171 财务费用 32 26 15 41 64 投资收益 0 1 0 0 0 营业利润 329 439 243 426 584 利润总额 329 438 243 426 584 所得税 40 49 41 72 99 净利润 289 389 201 354 484 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 289 389 201 354 484 EPS(元) 0.70 0.95 0.49 0.86 1.18 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 251 416 400 195 558 净利润 289 389 201 354 484 折旧摊销 64 74 54 149 232 净营运资金增加 182 41 -178 456 293 其他 -285 -87 323 -763 -452 投资活动产生现金流 -624 -711 -912 -927 -927 净资本支出 -494 -826 -877 -877 -877 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -130 116 -35 -50 -50 融资活动现金流 779 254 -45 838 438 股本变化 153 -1 0 0 0 债务净变化 854 416 52 921 577 无息负债变化 -18 132 -61 191 122 净现金流 388 -36 -557 107 69 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 3,245 4,