亨通光电(600487)公司深度报告：光通信业务回暖改善，海缆及海洋业务持续高景气

公司深度报告 http://www.cgws.com 投资评级：买入（首次） 报告日期：2022 年 11 月 16 日 目前股价 17.22 总市值（亿元） 414.34 流通市值（亿元） 414.34 总股本（万股） 240,615 流通股本（万股） 240,615 12 个月最高/最低 21.45/17.10 分析师：侯宾 S1070522080001 ☎ 010-88366060  houbin@cgws.com 数据来源：贝格数据 光通信业务回暖改善，海缆及海洋业务持续高景气 ——亨通光电（600487）公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 32384 41271 48351 56441 65241 (+/-%) 8.4% 27.4% 17.2% 16.7% 15.6% 归母净利润（百万元） 1062 1436 1865 2371 2941 (+/-%) -22.1% 35.3% 29.8% 27.1% 24.0% 摊薄 EPS（元/股） 0.55 0.61 0.79 1.00 1.24 PE 32 29 22 17 14 资料来源：长城证券研究院 核心观点 ◼ 全球信息与能源互联解决方案服务商，行业红利带动公司业绩发展：公司专注通信和能源两大领域，是当前中国光纤网络、电力电网领域规模最大的系统集成商与网络服务商。公司拥有全产业链垂直整合能力，股权结构稳定，子公司分工明确，管理团队技术背景深厚且经验丰富，成本管控能力优异，有望享受行业红利实现业绩加速发展。 ◼ 海上风电市场景气度高，公司先发布局有望持续受益：全球海上风电新增装机规模占比不断提升，“双碳”目标打开海上风电发展空间，国内政策环境向好。公司制造工艺先进，迅速切入中高端海上风电产品市场，产能选址布局靠近沿海，具备先发优势，有望持续受益带动新增长。 ◼ 海底光缆迎来新一轮建设期，公司产品拥有核心竞争力：近四成海底光缆将进入生命周期尾期，海底光缆建设迎来新一轮建设期。此外，国内沿海省份支持政策出台，加速海洋通信产业发展。公司拥有跨洋通信网络的全产业链解决方案，是目前国内 UJ/UQJ 证书组合和认证缆型最多，唯一通过 5000 米水深国际海试的企业，技术壁垒优势深厚。 ◼ 光通信市场回暖，公司市场竞争力强：光纤光缆行业供需平衡恢复，5G布局与千兆网建设推进，云厂商资本支出增加带动光模块需求高企，光通信市场发展向好。公司产能充足且自给率高，集采中标份额名列前茅，是中国电信国家重点研发计划项目唯一提供商，市场竞争力强。 ◼ 智能电网建设与新兴产业需求带来新增量，公司积极切入新赛道：双碳目标推动能源消费向电能转型，智能电网和特高压建设刺激特种电缆需求旺盛，公司积极增加研发投入，深耕特种电缆研发，寻求新增量。 ◼ 投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 18.65/23.71/29.41 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/14 倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：上游原材料价格浮动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。 盈利预测 股价表现 分析师 公司深度报告 公司报告 通信 市场数据 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 目录 1. 亨通光电：全球信息与能源互联解决方案服务商，享受行业红利业绩加速发展 .......... 5 1.1 全球信息与能源解决方案服务商，光纤/光缆及海缆龙头标杆企业 ......................... 5 1.2 三十载持续经营，多主业协同发展 .............................................................................. 5 1.3 依托光电缆产业垂直延伸，提供多元化综合解决方案 .............................................. 6 1.4 股权结构稳定，高管技术背景深厚，各子公司多元化发展 ...................................... 8 1.5 成本管控能力不断加强，业绩有望快速发展 ............................................................ 10 2. 海上能源：海上风电市场景气度高，公司先发布局有望持续受益 ................................ 13 2.1 海上风电布局进程加速，未来市场空间广阔 ............................................................ 13 2.2 政策扶持+地方补贴，我国沿海各省迎来抢装潮 ...................................................... 14 2.3 布局中高端产品，产能选址靠近沿海，有望持续受益带动新增长 ........................ 15 3. 海洋通信:海底光缆迎来新发展机遇，跨洋通信龙头拥有核心技术壁垒 ....................... 16 3.1 海底光缆大规模更新在即，国内建设加速启动 ........................................................ 16 3.2 沿海省份产业政策出台，进一步加速海洋通信快速发展 ........................................ 18 3.3 公司作为跨洋通信龙头企业，技术壁垒优势带来毛利提升 .................................... 18 4. 光通信市场回暖，光纤光缆量价回升，公司集采份额稳步提升 .................................... 20 4.1 市场回暖需求回弹，光纤光缆集采量价齐升 ............................................................ 20 4.2 5G 布局与千兆网建设赋能，移动互联网放量将至，光纤光缆行业发展向好 ....... 20 4.3 云厂商资本投入持续攀升，刺激光模块需求高企 .................................................... 22 4.4 位居光纤光缆行业龙头，公司为光网络建设与集成提供全产业链解决方案 ........ 22 5. 智能电网传输：政策导向与产业景气双向利好，公司电力电缆基本盘稳固 ................ 24 5.1 双碳目标推动终端能源消费转型，国内电线电缆市场景气度高 ............................ 24 5.2 智能电网传输建设加速，公司加大研发力度打造多维产品线和丰富产