新兴产业行业研究周报：日本烟草公布2022年三季度业绩，减害产品业绩持续增长，上调全年收入预期！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 11 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注 C 怡和、麒麟信安、伟测科技》 2022-11-06 2 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际发布 2022 年三季报：新型烟草收入贡献近 30%，美国市场取得重大进展》 2022-10-30 3 《新兴产业-行业点评:《电子烟消费税》落地，11 月 1 日起正式实施》 2022-10-26 行业走势图 日本烟草公布 2022 年三季度业绩，减害产品业绩持续增长，上调全年收入预期！ 本周关注：日本烟草（JTI）发布 2022 年三季报：2022 年前三季度实现收入 2.01 万亿日元（约 183.65 亿美元），同比增长 13.7%；实现净利润4038 亿日元（约 36.90 亿美元），同比增长 19.2%。其中，减害产品板块收入为 589 亿日元（约 5.38 亿美元），同比增长 1.0%，减害产品销量为60 亿支，同比增长 10.7%。 根据公司公告，公司 2022 年前三季度实现减害产品板块收入 589 亿日元（约 5.38 亿美元），同比增长 1.0%，主要受产品销量增长推动：2022Q1-Q3，含加热不燃烧、雾化电子烟等在内的减害产品销量为 60 亿支，同比增长 10.7%；其中，2022 年第三季度实现销量 20 亿支，同比增长 3.5%。 减害产品份额继续扩大，驱动整体业绩增长 行业方面，据公司测算，2022 年前三季度日本香烟总销量下降约 11.1%，部分原因在于减害产品在消费群体中的替代渗透；截至 2022Q3，日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的 33.8%。 2022 年前三季度，公司在日本的全部香烟产品销量减少 11.0%，但其减害类产品在 Ploom X 的驱动下实现正增长，在日本市场实现减害产品销量 45亿支，同比增长 32.5%；其中，包括 Ploom X 在内的加热不燃烧烟弹实现销量 27 亿支，同比大幅增长 114.0%。市场份额方面，截至 2022Q3，公司在日本减害产品板块的市场占有率为 12.0%，同比提升 2.2 pct；其中，加热不燃烧烟弹的市场份额扩大至 7.6%，同比提升 3.7 pct。 上调 2022 全年业绩预期，加速 Ploom X 海外上市发售 根据公司公告，公司将全年收入预期上调 1820 亿日元至 2.67 万亿日元（约 243.78 亿美元），预计实现同比增长 14.8%；经调整经营利润预期上调1030 亿日元至 7280 亿日元（约 66.52 亿美元），预计实现同比增长19.3%。在恒定汇率口径下，经调整的经营利润预期同比 2021 年增长7.9%，主要由于成本增加被核心收入增长抵消。公司 CEO Masamichi Terabatake 表示，公司的 Ploom X 产品已在英国伦敦发行上市，将在 2023年进一步加速 Ploom X 的国际市场推广。 我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，Ploom X 亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2021-112022-032022-07中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（11/7-11/11） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -2.63 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 1.76 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 2.35 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 1.98 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 2.75 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 7.90 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -2.84 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 1.48 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -0.87 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -2.95 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 1.06 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 1.04 宠