基金研究：“大品种”布局加速下，疫苗行业投资价值几何？

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2022 年 11 月 01 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 李妞妞 联系人 liniuniu@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：基金研究-科技博弈加速国产替代，如何一键布局前沿赛道？》 2022-10-31 2 《金融工程：基金研究-FOF 组合推荐周报：上周有约束的规模低估 FOF 组合超额收益为 1.17%》 2022-10-31 3 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2022-10-31 “大品种”布局加速下，疫苗行业投资价值几何？ 医药行业：看好医药行业刚性需求恢复机会 政策边际缓解，板块性价比突出。经历一年多的大幅调整后，我们认为医药板块目前已经具备较好的估值性价比。在经过第一阶段的行业普涨之后，我们认为精选方向显得尤为重要，我们倾向于将医药行业公司的投资机会分为三个类别： 1）进攻型机会：是指公司本身经营趋势稳健向好，外部或者自身变化可以形成正反馈的公司（有上调盈利预测的可能性）。我们认为进攻型机会将是未来一段时期具备较好持续性的方向。 2）修复型机会：是指公司原有主业已经在经营或者政策层面出清，后续的业绩确定性有边际提升。我们认为修复型机会将更多的以细分产品领域的形势呈现，在完成估值变化后，后续需重点关注业绩的兑现情况。相关行业包括：仿制药（已出清）、骨科耗材（正在出清）等。 3）交易型机会：是指公司本身经营稳健，但受市场情绪等因素影响，股价已经历大幅调整，随着市场情绪的整体修复，预计也将迎来表现机会。 疫苗行业：“大品种”陆续上市，2023 年业绩有望恢复增长且目前具备估值性价比 受到 2021 新冠疫苗高基数和疫情影响终端接种等影响，2022 年疫苗企业业绩表观增速受到影响。2023 年预计新冠疫苗带来的高基数影响消除，以及疫情缓解带来的终端需求恢复，并且随着相关公司产品的研发上市，2023 年预计恢复高增长；此外，目前疫苗相关公司估值较低，具备较好投资机会。 国产“大品种”疫苗加速布局。2021 年全球销售额最高为 HPV 疫苗（不考虑新冠疫苗），其中智飞生物代理默沙东的 4 价和 9 价 HPV 疫苗，且默沙东 9 价 HPV 于 2022 年 8 月 30 日年龄适应症扩展至 9-45 岁女性。国产HPV 疫苗中万泰生物和沃森生物先后获批 2 价 HPV 疫苗，博唯生物、万泰生物等 9 价 HPV 疫苗在研。GSK 带疱疫苗 2021 年销售额 17.21 亿英镑，目前中国仅 GSK 获批上市。国产疫苗中，百克生物进展领先，目前已申报生产，我们预计有望 2022 年底获批。相关公司在研管线即将进入收获期，如百克生物带状疱疹、康泰生物冻干人二倍体狂苗、智飞生物冻干人二倍体狂苗和 PCV 15 等。随着行业内公司在研品种上市，有助于业绩进一步提升。 国证疫苗与生物科技指数主要投资价值有：指数估值处于历史低位，截至2022 年 10 月 25 日，市净率为 4.41 倍，分位点水平为 1.00%，市盈率为 26.26倍，分位点水平为 1.00%；覆盖多个生物科技细分领域，其中疫苗产业占比最大，权重占比达 41.32%；成长性与盈利能力良好，2022E 一致预测归母净利润增速达 24.38%，未来三年预期年复合增长率为 16.26%。天风金工量化择时周报择时系统信号显示，市场处于下行趋势，从成交量和估值水平来看，已处于相对安全区域。指数基金定投或是低点布局的有力工具。 华夏国证疫苗与生物科技指数发起式（代码：“016355（A 类）、016356（C 类）”）于 2022 年 9 月 6 日成立，由鲁亚运先生担纲基金经理，跟踪国证疫苗与生物科技指数。 风险提示：新冠疫情波动反复的风险，疫苗研发审批进展不及预期的风险，疫苗销售不及预期的风险。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 医药行业：布局医院场景下的刚性需求 .................................................................................. 5 1.1. 医保收支压力阶段性缓解 ............................................................................................................ 5 1.2. 医院就诊持续恢复 .......................................................................................................................... 6 1.3. 医药行业整体处于低估值阶段 ................................................................................................... 6 1.4. 看好医药行业刚性需求恢复机会 .............................................................................................. 7 2. 疫苗：国产“大品种”布局加速，促进业绩增长 .................................................................. 7 2.1. 全球疫苗市场规模稳定增长，寡头竞争格局 ....................................................................... 7 2.2. 中国疫苗企业加速成长 ................................................................................................................. 8 2.2.1. 中国疫苗市场规模保持增长 ........................................................................................... 8 2.2.2. 疫苗在新冠疫情防控中发挥了重要作用 .................................................................... 9 2.3. 国产“大品种”疫苗布局加速 ......................................