奥比中光(688322)3D视觉感知平台缔造者，布局全固态激光雷达有望后发先至！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 奥比中光（688322） 证券研究报告 2022 年 11 月 09 日 投资评级 行业 电子/光学光电子 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 29.16 元 目标价格 37.2 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 400.00 流通 A 股股本(百万股) 30.94 A 股总市值(百万元) 11,664.03 流通 A 股市值(百万元) 902.32 每股净资产(元) 8.25 资产负债率(%) 5.03 一年内最高/最低(元) 48.90/23.27 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 3D 视觉感知平台缔造者，布局全固态激光雷达有望后发先至！ 3D 视觉传感器龙头厂商，积极布局智能汽车、机器人等新兴领域 公司是国内 3D 传感器龙头，产品包括 3D 视觉传感器、消费级&工业级应用设备等，是全球少数拥有全栈技术能力和全面布局六大 3D 视觉感知技术的公司。公司积极把握汽车智能化和 AIoT 浪潮，成立奥锐达进军智能汽车赛道，已推出全固态激光雷达和 ToF 摄像头，并积极拓展机器人业务。 3D 视觉感光&激光雷达：3D 视觉渐入佳境，固态 VCSEL+SPAD 未来可期 3D 视觉感知方面，在生物识别、AIoT、消费电子及工业等领域持续渗透，智能座舱、激光雷达及机器人场景逐渐兴起，根据 Yole 预计 2025 年全球3D 视觉感光技术有望增长至 150 亿美元。激光雷达方面，当前时点已是高阶自动驾驶量产前夜，激光雷达是多传感器融合方案必要一环，我们测算2025/2030 年国内乘用车激光雷达市场规模为 17.76/48.96 亿美元。从性能、稳定性、成本角度，短期看好半固态率先放量；从行业趋势看，核心收发器件芯片化是降本增效之关键，长期看好具备光学设计&工程量产、核心收发器件自研及感知算法能力的全固态 VCSEL+SPAD 路线激光雷达厂商。 核心看点：3D 视觉感光平台雏形已现，智能驾驶&机器人打开成长空间 3D 视觉感知领域，公司全栈式技术能力+全领域路线布局构筑核心壁垒，百万级出货量+芯片&算法自研+头部客户资源+不断开拓新兴场景，3D 视觉感知平台雏形已现，随着 3D 视觉感知应用场景不断涌现，公司作为行业龙头充分享受行业增长红利。激光雷达领域，公司在结构光、感光芯片设计、光学设计等方面 know-how 能充分复用至激光雷达领域，现已实现一款面阵 SPAD 芯片流片，并有多款在研，车规级产线亦在规划之中；此外，公司单光子面阵固态激光雷达方案顺应行业芯片化降本趋势，亦能打破传统激光雷达厂商在扫描模块上建立的工程壁垒，有望后发先至。机器人领域，公司已与近百家机器人公司合作，有望充分受益人形机器人浪潮。 盈利预测与估值 公司积极把握 2D 视觉向 3D 视觉跃迁的时代契机，缔造平台型 3D 视觉感知企业，出色的产品研发能力、百万级的产品量产保障及快速的服务响应能力有望充分受益于下游应用场景扩充。此外，公司前瞻布局全固态VCSEL+SPAD 路线激光雷达和机器人业务，有望打开公司估值空间。我们预计 2022-2024 年 营 收 分 别 为 5.18/8.25/10.96 亿 元 ， 归 母 净 利 润-2.46/-0.43/0.26 亿元，对应 EPS 分别为-0.62/-0.11/0.06 元。考虑到公司作为 A 股全栈自研激光雷达探测端 SPAD 芯片及整机稀缺标的，我们给予公司 2023 年 18 倍 P/S，对应目标价 37.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代创新风险、客户集中度较高的风险、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险、新冠疫情持续的风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 258.95 474.15 518.39 825.49 1,096.23 增长率(%) (56.62) 83.11 9.33 59.24 32.80 EBITDA(百万元) (372.64) 122.22 (292.06) (36.96) 57.39 净利润(百万元) (615.10) (311.28) (246.42) (42.60) 25.52 增长率(%) 19.14 (49.39) (20.84) (82.71) (159.91) EPS(元/股) (1.54) (0.78) (0.62) (0.11) 0.06 市盈率(P/E) (19.46) (38.46) (48.58) (281.00) 469.06 市净率(P/B) 4.92 5.21 5.92 6.05 5.97 市销率(P/S) 46.23 25.25 23.09 14.50 10.92 EV/EBITDA 0.00 0.00 (35.56) (293.27) 187.01 资料来源：wind，天风证券研究所 -44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%2021-112022-032022-07奥比中光沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 奥比中光：国内 3D 视觉感知龙头，前瞻布局智能汽车赛道 .............................................. 5 1.1. 深耕 3D 视觉传感器领域，成立奥锐达进军智能汽车赛道 ............................................ 5 1.2. 研发：光学实力雄厚，高强度投入芯片、算法及激光雷达 ........................................... 7 1.3. 财务：风物长宜放眼量，静待收获期到来 ............................................................................ 8 2. 3D 感知：应用场景遍地开花，3D 视觉感知技术有望 4E0D 断渗透 ................................ 10 2.1. 万物互联感知先行， 2025 年 3D 感知全球市场规模有望达 150 亿美元 ............... 10 2.2. 产业链：元器件+感知方案+应用算法，中游感知方案商是核心环节 ..................... 11 2.3. 格局：工业市场国产替代空间广阔，消费市场格局未稳、国产大有可为 ............. 12 2.4. 应用：下游应用多点开花，AIoT、智能汽车空间广阔 ................................................... 12 3.