食品饮料行业周报：市场信心扭转，板块强势反弹

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 07 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 xiaoyl@ghzq.com.cn [Table_Title] 市场信心扭转，板块强势反弹 ——食品饮料行业周报 最近市场走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -12.2% -14.8% -24.7% 沪深 300 -1.0% -8.2% -22.6% 相关报告 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点：  1、外部利好持续落地，市场信心扭转，板块大幅反弹。本周食品饮料大幅上涨 11.18%，跑赢上证综指（+5.31%）5.87 个百分点，列所有一级子行业第二。本周食品饮料板块强势反弹，主要受疫情防控形势边际转好、市场对稳增长预期增强、外部环境缓和等因素利好催化。未来叠加情绪面、资金面共振，我们认为消费正在逐步走出悲观时刻，看好板块延续反弹趋势。整体来看，各细分行业中啤酒、其他酒类和预加工食品涨幅最大，分别上涨 19.70%、16.65%、15.85%。个股方面，本周顺鑫农业（+33.45%）领涨，百润股份（29.88%）、甘源食品（24.54%）、重庆啤酒（24.49%）、绝味食品（22.79%)和酒鬼酒（21.36%）等涨幅靠前。  2、利好信息催化，市场情绪提振，白酒板块强势反弹，继续看好底部布局机会。本周白酒板块上涨 11.19%，上涨明显，板块强势反弹主因：1）前期超跌后，板块估值已至历史低位。10 月份以来白酒受疫情散发、外资大幅流出等因素影响恐慌式下跌，市场情绪脆弱，白酒板块 PE 由年初 48X 超跌至 11 月初 28X，近五年估值分位点仅为 16%，茅台/五粮 液 / 老 窖 / 洋 河 / 汾 酒 等 行 业 龙 头 近 五 年 估 值 分 位 点 分 别 达19%/9%/17%/31%/30%），板块超跌明显。2）白酒基本面韧性凸显，行业向上发展的核心逻辑不变。在今年经营环境承压情况下，各龙头酒企继续保持高速增长，在食品饮料各子行业中仍业绩突出，充分体现白酒行业的韧性和经营持续性，其中区域次高端业绩弹性凸显，高端酒表现稳健。此外，近期酒业协会及部分龙头酒企密集发声，一定程度上打消市场对于行业政策面担忧。3）利好陆续落地，催化市场情绪。我们此前强调，白酒前期处于基本面、情绪和预期的三重冰点期，板块涨跌主要受外部情绪影响，后续边际利好将显著催化板块行情。本周人民日报针对新冠疫情发文、进博会正常召开、刘鹤总理稳增长发言、德国总理访华等利好事件频发，显著提振市场情绪，叠加外资流出金额边际下滑，白酒板块强势反弹。 下周糖酒会交流预计将密集进行，我们认为前期市场已充分反馈市场对于基本面的预期，即使糖酒会反馈平淡也在预期之中，板块已充分反馈过往情绪，无需过度担忧。我们认为后续边际利好将继续催化板块行情，即使短期政策再次加压或疫情反复，仍不改底部向上的趋势，看好板块 -0.1790-0.1040-0.02910.04590.12090.195822/522/622/822/922/11食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 底部布局机会。中长期看行业升级+分化的核心逻辑不变，次高端是机会最大的板块，继续看好贵州茅台+区域次高端龙头。  3、预期先行主导板块行情，关注食品疫后弹性增长。从食品个股三季报业绩可以看出，相较于白酒，食品基本面受疫情影响更大，整体业绩表现要弱于白酒，疫后复苏食品板块的弹性也会更大。因此，在疫情逐步放开的预期下，市场更偏向于受疫情影响更大的行业及个股，包括休闲卤味、预调酒、调味品、烘焙、啤酒等与餐饮、出行场景相关的个股，本周百润股份、重庆啤酒、绝味食品、紫燕食品、立高食品股价分别上涨 29.88%、24.49%、22.79%、22.10%、20.61%。我们认为，从基本面角度来看，目前板块最差时刻已过，疫后需求复苏趋势不变，食品个股业绩恢复弹性也会更大，部分个股估值已回调至历史较低水平。个股选择上，我们推荐：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，估值回归合理区间个股，推荐百润股份、海天味业、绝味食品、安琪酵母、立高食品、洽洽食品及青岛啤酒；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业。3）小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品、甘源食品、国联水产。  4、行业和公司观点更新： （1）百润股份：看好强爽持续贡献增量，基本面拐点向上趋势确立。公司近期旗下高度数产品“8 度强爽”热销，成功打开了高度数饮酒群体，与微醺及经典瓶系列定位差异化明显，拓宽了原有消费人群和消费场景，也打开了公司成长天花板。我们认为公司当前基本面最差时点已过，前三季度因疫情、经济疲软消费力受损等因素，收入利润持续下滑，9 月开始公司收入同比增长恢复较高增速，我们预计今年四季度及明年，在低基数+强爽清爽放量+微醺恢复稳健增长的作用下，公司业绩有望实现弹性增长。另外预调酒行业是目前板块内少有的渗透率低，未来人均消费量能够有明显提升的行业，我国仍在初级阶段，公司具备品牌先发优势，渠道运作经验，全产业链供应链完善，看好长期成长空间。建议继续跟踪强爽产品销售情况。  5、行业评级及投资策略： 整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、口子窖、五粮液、金徽酒等。 大众品：推荐百润股份、海天味业、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒、中炬高新。短期推荐：贵州茅台、山西汾酒、百润股份。 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/11/04 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,516.57 41.76 51.27 62.12 49 34 28 买入 000858.SZ 五 粮 液 150.00 6.02 6.90 7.98 37 20 17 买入 000568.SZ 泸州老窖 183.76 5.43 6.82 8.44 47 23 19 买入