新能源产销创新高，埃安将进入电驱自研自产新阶段

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广汽集团（601238） 证券研究报告 2022 年 11 月 07 日 投资评级 行业 汽车/乘用车 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.62 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 7,365.34 流通 A 股股本(百万股) 7,263.24 A 股总市值(百万元) 92,950.56 流通 A 股市值(百万元) 91,662.04 每股净资产(元) 9.60 资产负债率(%) 40.10 一年内最高/最低(元) 18.61/10.16 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 庞博 联系人 pangboa@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《广汽集团-季报点评:量价齐升助力亮眼业绩》 2022-11-02 2 《广汽集团-公司点评:八月产销再传辉煌，启动自主电池项目》 2022-09-10 3 《广汽集团-公司点评:产销同比猛增， 电池自研自产促节流》 2022-08-07 股价走势 新能源产销创新高，埃安将进入电驱自研自产新阶段 事件： 广汽集团公布产销数据。其中 2022 年 10 月汽车产量为 234,815 辆，同比+21.93%，本年累计产量为 2,067,449 辆，同比+26.35%；10 月汽车销量为 212,455 辆，同比+ 10.16%，本年累计销量为 2,037,495 辆，同比+ 20.81%。 点评： 自主板块：埃安产销稳定增长，传祺本月产销平稳变动。广汽埃安 10 月销量再破 3 万辆，本月销量再创新高，环比+0.16%，同比+149.2%。1-10月累计销售汽车 21.24 万辆，同比+134.4%；广汽传祺 10 月销量 31385辆，环比-6.3%，1-10 月累计销量接近 30 万辆，同比+16.5%。 日系品牌： 广汽本田：10 月销量有所下降，本月实现销量 63578 辆，环比-7.91%，同比-15.69%。1-10 月累计销售汽车 636,541 辆，同比+1.98% ； 广汽丰田：10 月销量平稳变动，实现销量 8.08 万辆，同比增长 32.5%，1-10 月累计销售汽车 845608 辆，同比增长 31.2%。 雅阁系列销量 21540 辆，凯美瑞系列 19738 辆，雷凌系列 15682 辆。 新能源：10 月新能源产量再创新高，同比增长超 166.5%，本月实现销量3.36 万，同比增长 135.2%，1-10 月累计销售新能源车 23.85 万辆。同比增长 125.5%。 新车发布：Hyper SSR 纯电超跑：9 月广汽埃安宣布“中国第一超跑”Hyper SSR 开启预定，普通版售价 128.6 万元，Ultimate 赛道版 168.6 万元。Hyper SSR 纯电超跑将会使用高端纯电专属平台 AEP3.0平台。作为该平台首款车型，新车将搭载一套双电机四驱动力系统，系统的综合最大功率 1225 马力，峰值扭矩 12,000 牛・米，0-100km / h 加速时间仅为 1.9 秒。该车将于 2023 年 10 月开始交付。纯电中型 SUV bZ4X：广汽丰田 bZ4X“零缺陷率”纯电中型 SUV bZ4X 10 月正式上市，补贴后售 19.98 万元起，相比 22 万元的预售价更低。续航 615KM。这是广汽丰田首款基于 e-TNGA 架构打造的车型，定位纯电中型 SUV，提供前驱版及四驱版可选，长宽高为 4690*1860*1650mm，轴距 2850mm，CLTC 工况综合续航里程分别为 400km、500km、560km 与 615km。广汽传祺影豹混动版：新车 10 月 25 日正式上市，共推出 2 款车型，售价分别为 12.80 万元与 14.80 万元。相比燃油版车型混动版的最大亮点在于搭载自主研发的钜浪混动 GMC2.0 混动系统，官方实测一箱油最长续航达到 1537 公里，WLTC 百公里综合油耗 4.33L。 广汽埃安增资 182.94 亿元：10 月，国内新能源整车最大单笔私募融资诞生，广汽埃安在广州产交所公开挂牌，实施增资扩股，完成 A 轮融资引战，引入了 53 名战略投资者。本轮融资由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团或其旗下基金 / 机构联合领投。融资总额 182.94 亿元，释放 17.72% 股份。 埃安即将进入电驱自研自产新阶段：10 月底由广汽埃安控股的锐湃动力科技有限公司正式注册成立，该公司重点围绕 IDU 电驱系统进行自主研发及产业化，实现自主电驱研发、试制、试验和量产一体化，预计未来几年将投资 21.6 亿元，埃安也将全面进入电驱自研自产新阶段。 投资建议：2022 年广汽有望维持高增长态势。开展自主电池产业化建设、自主研发电驱有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。我们预计公司 2022-2024 的归母净利润为 117亿元、141 亿元、163 亿元，对应 PE 分别为 11 倍、9 倍、8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量下降、新能源汽车渗透率增长不及预期、上游原材料零部件供应不稳定。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2021-112022-032022-072022-11广汽集团沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,156.99 75,675.77 97,866.88 122,731.51 150,951.28 增长率(%) 5.78 19.82 29.32 25.41 22.99 EBITDA(百万元) 11,787.47 14,250.12 18,270.81 20,644.98 23,586.80 归属母公司净利润(百万元) 5,965.83 7,334.92 11,725.77 14,050.73 16,284.16 增长率(%) (9.85) 22.95 59.86 19.83 15.90 EPS(元/股) 0.57 0.70 1.12 1.34 1.56 市盈率(P/E) 22.14 18.00 11.26 9.40 8.11 市净率(P/B) 1.57 1.46 1.27 1.14 1.03 市销率(P/S) 2.09 1.75 1.35 1.08 0.87 EV/EBITDA 9.09 8.94 4.45 3.25 2.08 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 1：广汽集团月度销量及增速 图 2：广汽乘用车月度销量及增速 资料来源